1、中國移動2019年下半年業績迎來一定程度的反轉，主要得益于公司業務市場結構的優化，從個人移動向CHBN協同轉變，取得一定成效，同時推動增收節支、提質增效，包括2019年9月下線“不限流量”套餐、提高免費寬帶贈送門檻、收取新裝固網帶寬用戶綜合工料費等。
2、中國移動2020年資本開支落地，預計1798億元，同比上升8.4%，其中5G 相關的資本開支約1000億，占比55.6%，奠定了全年投資基調，也是市場觀察中國5G投資的核心風向標。公司建設目標為力爭2020年底5G基站規模累計達到30萬站以上，目前公開招標已有23萬站，還有部分通過定向招標，在疫情沖擊疊加政策傾斜背景下，中移動投資強度謹慎合理，5G相關投資符合之前市場的一致預期，將帶動接入網、傳輸網產業鏈景氣度上升。
3、5G應用開局良好，未來有望伴隨5G網絡的成熟進一步孵化和變現。隨著5G的發展，移動用戶ARPU值仍有提升空間，4G套餐主要靠流量收費，未來5G套餐發展空間在于流量+應用+權益，后兩個要素是提升ARPU的主要驅動。中國移動在“5G+”方向上已經有超過100個5G聯創項目取得突破，集成關鍵能力超過200項，并推動5G+AICDE融合創新，未來有望伴隨5G網絡的成熟進一步孵化和變現。
4、中國鐵塔加快5G建設和資源儲備，在共建共享中起到統籌作用，節省鐵塔建設開支，促進5G建設如期推進。5G建設初期站址以舊址改造和增加微站站址為主，在電池增配、市電改造、站址改造等方面存在較大不確定性，影響最終資本開支金額。從中國鐵塔2020年資本開支預計來看，總數280億中有178是5G相關資本開支，進一步加強5G投資的確定性。
5、5G資本開支持續加碼，總體數額呈現有序非突發投資趨勢，2020年5G進入業績兌現期，建議關注細分領域龍頭：中興通訊（000063）、中國鐵塔（0788.HK） 、PCB公司（電子組覆蓋）、意華股份（002897）、烽火通信（600498）、中際旭創（300308）、 華工科技（000988）、博創科技（300548）、麥捷科技（300319）、武漢凡谷（002194） 、大富科技（300134）、亨通光電（600487）、長飛光纖（601869）、中天科技（600522）、京信通信（2342.HK）、共進股份（603118）等。