芯源微成立于2002年，總部坐落在沈陽市渾南區，是由中科院沈陽自動化研究所發起創建的國家高新技術企業，專業從事半導體生產設備的研發、生產、銷售與服務，致力于為客戶提供半導體裝備與工藝整體解決方案。
作為中科院發起、國務院大力扶持的“中國芯”產業鏈的重要一環，芯源微申請了300余項專利，連續承擔國家02科技重大專項《極大規模集成電路制造裝備及成套工藝》項目，獲得國家重大專項、和遼寧省的大力財政支持，成為遼寧省“科創板第一股”。
可以說，芯源微在遼寧，基本是集萬千寵愛于一身的全村希望。
芯源微前五大股東
芯源微的實際控制人是中科院，并有遼寧省國資委參股，是一家不折不扣的混合所有制公司。
芯源微的主要產品就是“涂膠/顯影機”和“單片濕法設備”。
半導體產業鏈
在半導體產業鏈中，芯源微處于上游半導體制程產業的專用設備環節。
當然，設備也分三六九等，例如光刻機和其他。其中，最核心、最昂貴、最精密復雜的設備非光刻機莫屬。目前全球光刻機75%的市場基本都被荷蘭ASML收入囊中，處于絕對壟斷地位；剩下25%左右的市場份額，Nikon和Canon各占三分之一。我國的光刻機，除了長江存儲能提供少量外，基本全靠進口。光刻機想要國產化，基本還要再等兩年。
涂膠顯影設備與光刻機的配合
芯源微所做的設備就屬于半導體專用設備里面的“其他”，雖然沒有光刻機重要，但分量也是毋庸置疑的。
除了光刻環節之外，芯片在進光刻機前還要做曝光前光刻膠涂覆和曝光后圖形的顯影，這就需要用到“涂膠/顯影機”等配套設備。這些設備曾經基本也是全靠進口，如今芯源微的產品已經逐步得到市場驗證，可以實現小批量進口替代。
芯源微的下游產業機潛在客戶群體
芯源微的設備可應用于集成電路制造前道晶圓加工、后道先進封裝環節，還能用于如化合物、MEMS、LED 芯片制造等環節。潛在客戶包含華為、臺積電、乾照光電等企業。當然，華為海思、臺積電、中芯國際、上海華力、長江存儲、青島芯恩、上海積塔、寧波中芯、昆明京東方、廈門士蘭等主流國內芯片制造企業，已經在用芯源微的設備了。
研發模式：自主研發。
生產模式：“在手訂單生產為主、潛在訂單預投生產為輔”模式。作為光刻機配套產品，自然要按客戶的光刻機型號進行配套生產，除了標準規格的光刻機之外，其他的基本需要柔性生產。否則，在18個月的摩爾定律下，提前備貨的在產品就有呆滯風險。
銷售模式：“直銷為主，代銷為輔”模式。當然，這種大型專用設備，銷售是要配備技術服務團隊的。
看到這基本明白了，芯源微就是個產品非標率略高、更新淘汰快的高端配套設備生產商，賺個產品生產差價，但技術附加值很高。
作為高端專用設備，芯源微的單品貨值都比較高，均價基本在200～300萬/臺。芯源微的“涂膠/顯影機”和“單片濕法設備”累計銷量已經突破800多臺，近三年年產銷量分別在85臺和15臺左右。在2019年300億美元的中國芯片專用設備市場中（含臺灣171億美元），芯源微這點出貨量基本是微乎其微。
當然，要求也不能太高，在如今芯片專用設備技術封鎖的大環境中，能替代進口就已經很了不起了！！！
涂膠顯影設備仍是芯源微的主流產品。2018年以來，公司前道晶圓加工領域用清洗機已經達到國際先進水平，濕法設備銷量也逐步提升，逐漸形成兩類設備并行發展的趨勢。
作為技術密集型的高端專用設備制造商，芯源微的核心產品毛利率只有40%～50%，在制造業中屬于中等偏上水平。但就公司所處領域而言，稍微有點小失望。
毛利率這個問題，在于設備折舊和人工成本沒能發揮出規模優勢，以后業務量上漲可能會在一定程度上降低單品折舊額，毛利率也有上升的空間。
芯源微2019年的成本分布
作為專用設備生產商，營業成本占大頭就不說了；公司對技術的依賴和16%的研發費用投入基本也是正相關，這一點也毋庸置疑。但300人的團隊，管理費用高達3400萬，是不是有點飄？
雖然2019年公司上市招待費增加，但這個鍋還得國企特色的管理體制來背。（好像管的有點寬，畢竟是全村的希望，多點福利算什么！）
在收入回款方面，芯源微下游客戶都是資金實力雄厚的大廠，回款應該不是什么問題。芯源微的主營業務回款率平均在85%的水平，還是相當不錯的。只不過，公司業務規模小，龐大的基礎費用難以發揮杠桿效應，一個不小心，可能當年資金壓力就出來了（當然也不用擔心，畢竟有股東支持）。
在利潤結構方面，芯源微基本還處于沒斷奶狀態，政府補貼占凈利潤的比重平均高達70%，基本屬于“業務賺名氣，利潤靠補貼”的類型。作為國產替代的吉祥物，遠比業務經營要好使的多，至少現階段如此。
當然，作為全村的希望，給點補貼怎么了？
芯源微的經營效率指標
在經營效率方面，面對資信較好的下游大廠，三個月的賬期還是不錯的。但平均500天的營業周期，都快趕上半導體設備淘汰的摩爾周期了。“中國芯”是條布滿靳棘的道路，個中艱辛，估計我國民企是絕對不敢輕易嘗試的。
芯源微2020年的資產結構
芯源微2020年的資產結構還不錯，上市融到5個億，是資產結構改善的主要原因，高比例的流動資金基本也都是這樣來的。公司基本沒有什么固定資產，流動性資產占比高達90%，流動性相對較好，手頭現金也夠霍霍幾年了。
值得表揚的是，作為技術密集型企業，公司在研發費用資本化方面比較保守，符合國企保守嚴肅的特點，至少不會出現大額無形資產減值和財務造假風險。
作為全村的希望，芯源微的核心競爭力自然不言而喻，主要體現在以下幾個方面：
【1】 各級政府、中科院對公司的各種大力支持（尤其是資金）；
【2】 自主研發的專利和業內先進的清洗機技術；
【3】 國內少有的幾家光刻機配套設備生產商&寬松的國內市場競爭環境；
【4】 國外的技術制裁，倒逼“自主芯”產業鏈回歸的市場增長前景；
【5】 國產貨的價格優勢；
【6】 穩定的技術團隊；
【7】 其他……
總之，芯源微基本處于一個寬賽道、競爭者少、舉全省之力扶持、各種名頭加身、自由研究還不愁經費的經營環境中，只要能干成事，要多舒坦有多舒坦。
組織結構圖沒找到，那就先上個專業構成圖：
芯源微全司只有300人，其中研發人員就占了三分之一，其次便是生產和銷售人員，這三個環節都離不開專業技術背景的支撐。三個部門合計占比高達三分之二。基本屬于“技術密集型+高端人才密集型”的配置。
在行政管理方面，20%的行政人員稍微有點冗余，具有典型的國有企業組織氣質。
在人才學歷方面，公司人才主要以本碩為主，本科及以上人才占比高達73%。在沈陽地區，這種人力資源結構，基本屬于少有的高精尖精英團隊配置了，也很符合“全村希望”的逼格定位。
對于這種頂配團隊，福利待遇自然也不會差。全司平均15.9萬的人均收入，幾乎達到沈陽地區人均薪酬的三倍。當然，到手估計只能拿到一大半，畢竟國企發錢可是有很多名目的。
芯源微整體情況屬于預期炒作型，綜合評分如下：
【1】作為一家芯片產業高端配套設備制造商，芯源微的業務僅僅處于起步階段，公司研發實力強，股東支持力度大，具有較好的發展前景；
【2】公司在產品和業務方面比較單一，銷售能力不是特別強，投資能力基本沒有，然而，這完全沒有任何影響；
【3】公司團隊屬于小而精的高端團隊，人才梯隊供應充足，具有較好的人才支撐；
【4】公司管理具有典型的國企特色，當前管理效率不高，管理費用略多，現階段管理的杠桿劣勢比較明顯；但若能在收入上有大幅增長，相信這些都不是問題；
【5】公司資產質量優良，流動性好，費用資本化較為保守，幾乎不存在無形資產方面的減值風險；
【6】作為國家大力扶持的產業，又有國有股東大力支持，公司當前基本沒有什么經營風險；
【7】公司發行市盈率112倍，這種高起點就沒有談估值的必要了；處于風口的行業，股價爆發力也是杠杠的～
總而言之，就是一個字：牛牛牛……
當前，芯源微主要有華為海思、光刻膠、芯片概念，受下游客戶的拓展，未來可能還會增加半導體、工業互聯網、智能制造等概念。
2020年，公司戰略主要分為兩個方向，一是專注現有產品技術研發和供應鏈建設，二是進行新產品、新領域的開拓。屬于“技術導向+市場開拓”并行的戰略，頂層設計非常到位。
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