水井坊中報差，可這不代表所有的白酒股票都要崩

作者：如此年代

昨晚白酒圈已經炸鍋了——水井坊的中報很差，大家又開始大罵白酒行業：“這里面全是泡沫，除了茅臺，其他都是業績平滑，高PE肯定要崩盤,xxxxxxxxxx(這里一萬個馬奔騰而過)”。當然股友們對茅臺還是抱有敬畏之意，不敢多說茅臺半句。

表達下個人對高端酒股票持倉者的心理感受吧。

兩個邏輯：

1）水井坊代表的是中端酒的消費邏輯，并不代表高端酒的消費邏輯，兩者是截然不同的消費邏輯。中端酒背后的消費群體，消費力大致代表的是普通中產或普通階層的消費力——井臺 420-430元，八號 290-300元，你說這種中端酒的價格，其實并不貴。

但是對于疫情環境下，收入預期突然變得悲觀，裁員潮、找工作難問題浮現，失業率提高，我們知道——影響消費者消費欲望最重要的兩個因素，一個是現在的自有資產，另一個是對未來收入的預期變化。對于普通中產階層和普通階層來說，自有資產并不算富裕，他們對未來收入的預期變得相對悲觀，這直接導致該部分消費群體的短期消費力下降，出現有錢不愿花或不愿輕易花的心理。

這正是中端酒受影響最嚴重的核心邏輯，從這個角度看，這一波中端酒邏輯短期是相對弱化的，然而這一波白酒行情，中端酒普遍走得比高端酒還要強勢，翻倍的眾多，比如舍得酒業、金徽酒、水井坊等，我覺得邏輯有點莫名其妙——中低線消費真有那么好，恢復那么澎湃嗎？水井坊的中報出來這么差，確實是佐證這一點——中端酒這波有點莫名其妙。

2）對于高端酒：高端酒茅五瀘的邏輯個人并不太擔心，因為——高端酒的邏輯與中端酒邏輯截然不同。

理由：

其一，高端酒茅五瀘的定價，并非普通中產和普通階層能消費得起的，更多是富裕階層消費得更多——在疫情條件下，富人的資產富裕，短期的收入預期變化，也不會妨礙他們購買高端酒進行商務宴請、個人消費的需求，高端酒的消費邏輯，從這個角度看，比中端酒強得不是一星半點；

其二，茅五瀘高端酒產能占整個白酒行業不到1%（2019年合計占0.86%）。

茅臺不愁賣，出來就秒光，而五糧液和老窖共同承擔高端酒的需求缺口，既然訂不到茅臺，那五糧液和國窖1573品味也很不錯，替代效應很明顯，即使是這幾年白酒全行業需求不斷衰減，而高端白酒的需求量卻在不斷快速爬升，維持20%左右的增速，這就是富人的強勁消費力驅動所致。

至于以后五糧液和瀘州老窖會怎么走，說實話，我也不知道，也不擔心。我并不是看著短期報表買入的五糧液和老窖，要只是看著五糧液、老窖的短期疫情動銷，各種擔心，把高端酒長期優秀的成長邏輯置之不顧，那還是別投資了。盯著靜態的疫情財報，你會錯失重大的投資機會，就比如最近的大熱門——中國中免，靜態數據也是一樣差得要死。