2020年8月20日可轉債打新——齊翔轉2（類黃金級）

齊翔轉2，申購代碼072408，交易代碼128128。

該轉債的老大齊翔轉債（128005）2014年5月13日上市，開盤價為106.5元，最低下探至102.3元，不久遇到大牛市，后一路飆升。于2015年4月最大上漲至180元，于2015年5月19日，以163.49元退市。該轉債上市1年，于大牛市啟動前上市，于牛市結束前1個月左右退市，完整見證了牛市，提供了豐厚的回報。

整體評價：類黃金級，內在價值116.1元，按當前情況預計每簽可以盈利160元。

基本信息：AA，6年期，轉股折價1.08%，每張持有到期本息為115.3元（稅后本息為112.24元）。發行規模29.9億元，每股配售1.7102元，最低59股可確保中一張，股權登記日為8月19日。

正股齊翔騰達（002408），化工原料，公司專注于對原料碳四進行深度加工轉化成高附加值精細化工產品的研發、生產和銷售。目前已形成碳四丁烯組分綜合利用產品線、異丁烯組分綜合利用產品線和丁烷組分綜合利用產品線三條產品線。公司擁有全球產能最大的單套甲乙酮裝置，國內市場占有率保持50%以上，占國內出口份額60%以上。

2019年供應鏈管理占營收的68.37%，毛利率1.11%；順酐化工類占營收的18.42%，毛利率為12.05%；甲乙酮類占營收的8.25%，毛利率25.98%。公司出口占營業收入的34%，毛利率為3.81%；國內占營業收入的66%，毛利率為7.75%。

投資風險：

1.公司業務具有一定的周期性，大約3-4年一個周期。2015年以來，2015年、2018年和2019年扣費利潤同比下滑幅度分別為43.52%、3.52%和29.78%，2020年一季度營業收入和扣非凈利潤分別同比下降33.96%和增長7.99%，甲乙酮出口緊俏，當前處于業績拐點期。

2.2月3日低點以來累計上漲51.92%，短期漲幅偏大。

主要看點：

1.盈利能力偏好。2015年-2019年的加權ROE均值為9.348%。

2.估值偏低。公司市盈率、市凈率和市銷率分別為23.46、1.94和0.534，對應的分位數分別為33.52%、22.99%和14.54%，整體處于偏低水平。

3.負債率適中。2020年一季度末的負債率為44.94%，處于適中水平。

4.現金流偏好。2015年至今，歷年的經營現金凈流量均為正數，一季度末現金余額為12.57億元，處于較高水平。