久期財經訊，8月25日，標普確認路勁基建有限公司(Road King Infrastructure Ltd.，簡稱“路勁”，01098.HK)“BB-”長期發行人信用評級，以及其未償高級有擔保票據“BB-”長期發行評級。
同時，標普授予路勁擬發行美元計價有擔保高級無抵押票據“BB-”長期發行評級。
標普認為，考慮到發行人充足的流動性和提前提出的時間，該公司提出的交換和收購要約是投機的積極財政管理，而不是折價債務(distressed debt)重組。
這家總部位于中國的房地產開發商可以通過提出的交易改善其債務期限狀況和融資成本。
“穩定”展望反映了標普的觀點，即在未來12個月里，路勁將保持穩定的銷售和高于平均水平的利潤率，債務增長保持最小。
標普確認路勁的評級，因為標普將其為2021年到期的3.85億美元未償有擔保高級票據提出的交換和收購要約視為投機的資金管理，而不是折價交換。
標普認為，在沒有獲得成功的交換要約情況下，路勁的到期票據不太可能違約。截至2020年6月30日，該公司的現金余額約為150億港元，相當于其短期到期款項（包括待交換或收購的票據）的1.2倍。標普認為原票據將于2021年4月到期，并認為此次再融資是積極的舉措。
標普認為，交換要約履行了原始票據所承諾的義務。根據這項提議，原票據本金每1000美元將兌換成1000美元新票據，應計利息將以現金支付。此外，每1000美元本金還可獲得31美元的現金獎勵。盡管票面利率將降低，但這略高于路勁其他未償優先票據的市場收益率。
路勁同時提出以1029.5美元的價格回購原始票據，高于面值和市價，作為接受交換要約的替代方案。
標普預計，擬發行期限為5年的債券將延長路勁的債務期限，并降低其借貸成本。截至2019年底，該公司的加權平均到期日為2.4年，2019年的平均融資成本為7.3%。
標普授予路勁擔保、新的以美元計價有擔保高級無抵押債券“BB-”長期發行評級。所得款項將用于再融資和一般公司用途。發行評級以標普對最終發行文件的審查為準。
盡管COVID-19在2020年初對路勁的銷售和收費公路運營造成損害，但標普預測該公司今年的合并債務/EBITDA比率將略微上升至4.8倍-5.0倍，因為標普預計剩余幾個月的債務增長將微乎其微。這反映了標普的預期，該發行人將在債務融資擴張方面較為審慎，并在下半年增加貸款期限，減少提取授信額度。路勁調整后債務增長12%至406億港元，略高于標普對其全年的預測。
標普預計，在前7個月花費約76億元人民幣之后，路勁將在2020年剩余時間內將再花費30億元人民幣用于權益土地收購。該公司將繼續專注于長三角地區的城市。
標普還預計，在上半年實現175億元人民幣的合同銷售額后，路勁的房地產銷售將在2020年下半年加速。這意味著完成了其2020年400億元人民幣的持平合同銷售目標的約44%。此外，雖然路勁的收費公路項目在上半年沒有對現金作出有意義的貢獻，但標普預計，隨著重新開始收費，該項目的現金流將在下半年恢復。
“穩定”展望反映了標普的預期，即路勁在未來12個月內將繼續實現穩定的房地產銷售，且利潤率高于平均水平。標普還預計，該公司在2020年前6個月積極融資，并在下半年恢復公路收費分紅后，未來12個月內該公司的債務增長將微乎其微。
如果路勁的see-through和合并債務/EBITDA的比率持續上升至5倍以上，標普可能會下調評級。如果：（1）路勁在房地產領域的收入增長或毛利率遠低于標普的預期；（2）該公司的依賴債務融資擴張比標普預測的基本案例情況更為激進，則可能會發生這種情況。
如果路勁的see-through和合并債務/EBITDA的比率持續提高到4倍以下，標普可能會上調評級。如果路勁在依賴債務融資擴張方面保持其審慎的方法，并提高其房地產開發和銷售的執行力，就可能發生評級上調。
路勁在中國主要從事住宅物業的開發和銷售，對長三角地區的敞口很大。該公司還投資于中國的高速公路合資企業，以及最近投資于在印尼的合資企業，這些合資企業在2019年貢獻了約17%的總利潤。該公司在中國香港地區也有一些房地產開發。
路勁成立于1994，總部設在中國香港地區。截至2020年6月30日，惠記集團有限公司(Wai Kee Holdings Ltd.，簡稱“WAI KEE HOLD”，00610.HK)和深圳控股有限公司(Shenzhen Investment Limited)為主要股東，持股比例分別為43%和27%。