我們了模擬芯片領域的圣邦股份、芯朋微、思瑞普，也研究了快充行業及里面的安克創新，奧海科技。今天我們繼續看富滿電子，一個具有模擬芯片、快充，MiniLED產業的公司。
公司簡介：
富滿電子成立于 2001 年，2017 年于深交所上市。主要從事高性能模擬及數模混合集成電路的設計研發、封裝、測試和銷售，主要產品包括電源管理類芯片、LED 控制及驅動類芯片和 MOSFET 類芯片等，相關產品廣泛應用于消費電子、LED 和汽車電子等領域。
根據2020上半年的數據，公司LED芯片營收1.13億元，占比45%，為公司第一大業務，電源管理IC營收8442萬元，占比34%，為第二大業務板塊。
產品布局：
公司的產品線了覆蓋電源管理、 LED 控制及驅動、 MOSFET 和 MCU 等領域，擁有 600 多種產品型號。我講過，圣邦的產品種類有1400多種，思瑞浦有900多種，芯朋微500多種。
電源管理芯片產品目前已覆蓋 LDO、AC-DC 和 DC-DC 等類別， 包括集成 PD 多協議電源管理芯片、全集成移動電源芯片、多路電源管理芯片、單路 DC-DC 芯片和 AC-DC 芯片等。
盈利能力
2019年受到毛衣戰的影響，富滿電子營收5.98億元，同比增長20.4%，歸母凈利潤3700萬元，同比下滑32%。
2020年，公司業務大幅好轉，實現營收2.51億，同比下滑1.67%，歸母凈利潤2400萬元，同比提升106%。
2020年業績好于預期的原因在于：在 USB PD 快充芯片、 小間距&Mini LED 顯示驅動 IC等主要產品線的新品快速放量，市場份額穩中有升，并且得益于高毛利產品占比的快速擴大，公司盈利能力顯著改善，帶動業績實現翻倍增長。
毛利率與凈利率
2019年毛利率出現下滑，今年上半年有所回升，毛利率達到24.72%，凈利率為9.57%，尤其是二季度公司的毛利率與凈利率分別達到了26.7%和11.73%，分別同比提升 4.74 個百分點，和6.07個百分點。毛利率接近了2018年的水平，凈利率也已經達到2016-2017年的最高水平。
盈利能力大幅提升的愿意在于：
- 公司在電源管理和 LED 驅動芯片領域的新產品開始放量，新明星產品相繼涌現。
- 在電源管理芯片（PMIC）領域，公司USB PD系列芯片在快充市場的先發優勢已經開始顯現，目前已導入小米、公牛等知名廠商供應鏈。
- 在小間距&miniLED顯示驅動IC領域，公司的FM6與TC7系列產品在性能、價格上面相較對手的優勢愈發明顯，已經成為LED顯示屏企業的首選產品之一；
- 在射頻前端系列芯片領域進行了前瞻戰略布局，已經開發了一系列的開關、濾波器、 WiFi A等系列產品，未來有望成為公司業績新的增長點。
這得益于公司的研發投入。2020 上半年，公司研發投入為 2157.82 萬元，同比增長 25.58%，占營收的比重為 8.60%。
最大的看點：
- 快充放量
公司的電源管理芯片，尤其是USB PD快充產品已經批量導入小米和公牛供應鏈。未來快充領域的爆發時增長必然會拉動公司業績成長。
在快充芯片領域，提供包括快充協議芯片、快充適配器等全方位解決方案，目前已有支持QC2.0/QC3.0/FCP/AFC/BC1.2多協議的產品量產。
在PD快充芯片領域，公司的協議芯片產品種類齊全，有單口、多口、副邊全集成系列，產品集成度高。通過開發XPD-Link專利技術，公司的多口控制器可通過一根總線互聯通信，實現多個充電端口動態分配功率。同時，公司全系列產品通過USBPD官方認證，兼容性較好。
在GaN快充領域，公司積極布局可搭配GaN的中高功率（≥65W）主控芯片。公司更高集成度（集成啟動電阻&X電容放電），更出色的性能（優良的Qr特性，更低待機功耗）及更高可靠性（全面的保護機制）的NF7307芯片已經上市。產品規格可對標安森美等海外廠商產品，具備較高的性價比優勢。目前，公司相關產品目前已導入小米、公牛等知名廠商的供應鏈，市場拓展穩步推進。
- MiniLED芯片
突破小間距&Mini LED 控制驅動核心技術，市場份額持續提升。公司在 1~0.3mm 點間距的小間距 LED 和 Mini LED 芯片領域取得突破，相關產品已成功量產，將會受益MiniLED快速放量。
也正因為如此，東吳證券預測富滿電子2020-2022年的營收為7.82、 10.97、 15.39 億元，分別同比增長 30.7%、40.2%、 40.4%； 2020-2022 年歸母凈利潤分別為 0.98、 2.05、 3.10 億元，分別增長 166.3%、108.6%、 51.3%。
目前的市值83億元，對應2020-2022年的估值分別為100倍，40倍和27倍，被嚴重低估。
以上只是個人觀點，不構成買賣意見