今年以來，小米股價漲幅翻倍。就在股價高位運行時，小米聯合創始人、第二大股東林斌開啟80億大減持!
小米股價翻倍的背后，是業績反轉，還是估值偏高了？今年以來，小米的業績發生了哪些變化？
1、小米手機銷量下降，均價上漲，毛利率下降！
2020年上半年，公司實現收入1032.4億，同比增長7.87%，其中，手機營收619.52億，同比增長4.95%；IoT與生活消費品營收282.37億，同比增長4.63%；互聯網服務營業收入為118.08億，同比增長33.62%。總體來說，小米的收入表現還是不錯的。
第二季度，小米手機銷量2830萬部，同比下降11.84%，手機均價1116.3元，同比上漲11.8%。手機均價上漲，主要得益于5G占比提升。
手機均價上漲，當時也是小米對外重點宣傳的亮點。怎么說呢？均價低的時候，小米就說自己是良心商家，貼近成本價出售；均價上漲時，小米就說，向高端邁進，高端手機放量。怎么說都是有理哈！
當然啦，對于一家硬件企業，產品均價上升，是一個好現象。
小米手機均價能否持續上升，還是需要打一個問號的。
雖然，小米手機均價大幅上漲，但是，手機業務的毛利率卻出現下降。增收不增利啊！
第二季度，手機業務毛利率7.2%，較2019年同期的8.1%，下降了0.9個百分點。公司解釋稱，二季度線上購物節期間增強了促銷了力度。當然啦，還有一個重要原因，5G手機的成本上升幅度高于售價上升幅度。
2、利潤靠投資收益拼湊！
2020年上半年，小米凈利潤66.53億，同比增長29.3%；經調整凈利潤56.73億，同比下降0.7%。
凈利潤的大幅增長，主要靠投資收益貢獻！
2020年上半年，投資收益（公允價值變動+權益法投資收益）共37.35億，較去年同期的18.05億，增長幅度高達106.92%，投資收益占經營利潤比例高達48.28%，近一半經營利潤由投資收益貢獻。尤其是第二季度，投資收益32.58億，占比經營利潤60.18%！
剔除投資收益，小米經營利潤同比下降！
小米常年以來，一直都有巨額的投資收益。這也反映了一個問題，就是小米的主營業務盈利能力弱！
2020年6月末，按權益法入賬之投資120.82億，按公允價值計入損益之長期投資247.12億，按公允價值計入損益之短期投資171.59億，應收貸款130.89億，這四塊投資資產共計670.42億。剔除掉銀行存款和現金，投資資產跟經營資產基本可以持平！
小米一半的資產是經營手機、電視等硬件業務，一半資產是投資類業務。所以啊，小米不僅是一家手機公司，也是一家投資公司。
投資業務產生的利潤，對應的估值是偏低的，無法跟硬件業務二三十倍的估值相比。
另外，在資產端還需要注意的兩個事項是，存貨的大幅增長和應收貸款計提撥備的大幅增長！
2020年6月末，存貨388.56億，較2019年末的325.85億，上漲19.24%，較2019年6月末的266.75億，同比上漲45.66%。存貨出現積壓，后期去庫存情況，值得關注！
2020年上半年，信貸虧損撥備11.83億，同比增長161.14%。截至6月末，應收貸款130.89億，應收貸款主要是現金貸和消費貸。信貸虧損撥備已經對凈利潤產生了重大影響，信貸資產是否會進一步惡化？值得持續關注。
高息的信貸業務（現金貸和消費貸），收益在前，風險在后，前期把利息收了，利潤釋放了，后期，部分本金可能收不回來，提取壞賬準備，吞噬利潤。
3、回歸硬件邏輯，林斌職位的淡出和80億減持！
9月15日，小米公告稱，公司副董事長林斌通過高盛轉售3.5億B類股！據媒體報道的交易條款顯示，擬出售價格在每股22.55港元至22.85港元，減持金額約80億港元。
這不是林斌第一減持，2019年8月21日，林斌連續三日減持小米股票，共減持4130萬股，減持價格約9元，套現約3.7億港元。那次減持是發生在小米比較艱難的時候，股價持續低迷。
林斌的這兩次減持，間隔在一年左右，第一次是在低位減持3.7億，這次是在高位減持80億！
在這兩次減持期間，林斌的職位也發生了變化。林斌已經辭去集團總裁和手機部總裁，取而代之的是高通前高管王翔和中興通訊前高管曾學忠，今年6月，林斌也連續卸任多家小米系企業的法人代表。
二當家林斌職位變化和減持，應該跟雷軍有所博弈和溝通。小米現在的高管大部分都是硬件背景的，互聯網背景的林斌，不一定適合硬件企業小米的發展。
林斌的巨額減持，一方面有上市后的套現需求，一方面也有對小米估值的看法，畢竟二十多塊錢的股價不便宜了。
小米從上市之前鼓吹的互聯網公司，到現在回歸硬件公司，大量引入硬件背景的高管，這是一個硬件邏輯的回歸，小米自始至終就是一家硬件公司。
作為一個硬件公司，小米的業績一般般，不管是毛利率，還是凈利潤規模，都不太好。而且，小米已經是一個成熟期的公司，規模增速是有限的。
從硬件邏輯去看小米，股價就比較高了，市盈率有50倍。此前，小米股價的上漲，并不是業績驅動的，更多的是一種預期炒作，比如某手機巨頭被打壓可能導致的萎縮。