筑底——建行2020年年報點評

1, 股東分析:

年報股東變化: 2020年年報披露證金和社保都相對的穩定，寶武鋼鐵在第四季度減持了16.65億股港股。滬股通增持了約6200萬股。其他大股東基本無變化。2，持股股東數從3季度的38.52萬戶減少到年末的37.25萬戶，減少了1.27萬戶。到了今年2月末股東總數進一步減少到34.21萬戶，2個月大幅減少3.04萬戶。可以看到建行的股東人數有明顯減少，特別是今年元旦后，籌碼有加速集中的趨勢。

2，營收分析：

建行2020年年報的營收7558.58億，同比去年增速7.12%。其中，凈利息收入5759.09億，同比增7.23%，環比增23.74%。手續費收入1145.82億，同比增加3.32%，環比-96.79%。至于其它非息收入653.67億，同比增長13.36%。信用減值損失1934.91億，同比增加18.71%。更多的數據參考表1；

表1

建行的營收數據同比看問題不大，凈利息收入同比增速比3季度擴大。手續費表現延續了三季報的低迷表現。但是，如果你去看環比數據，絕對是驚濤駭浪，凈利息收入環比增加23.74%，而手續費收入環比暴跌96.79%，單季手續費收入只有10.75億，這個數據對于一家28萬億資產的大行來說幾乎是不可能發生的。所以，當我看到這個數據后思考了30秒第一個反應就是建行把信用卡分期手續費調回凈利息收入了。而且不是從第四季度調回的，而是將全年的信用卡分期收入都調整了。只不過這種調整是建行編制年報的時候臨時決定的，所以只有年報反應了這種變化，而前面三個季度的報告沒有反應這種變化。有了猜測就要去年報中找證據：

證據1：在年報第10頁的底部注解1寫道：1. 對信用卡分期還款業務收入進行了調整，往期相關數據同步調整。如下圖1所示：

圖1

證據2：在年報第28頁銀行卡手續費的數據，2020年銀行卡手續費213.74億，2019年銀行卡手續費240.25億。對應查找2020年中報17頁銀行卡手續費265.32億，2019年年報27頁銀行卡手續費的數據2019年526.2億。所以，可以看到2020年年報中披露的銀行卡手續費低于2020中報的數據，而2020年年報中披露的2019年數據顯然是經過回溯的。

以上兩條證據證明了建行在年報中對信用卡分期手續費的會計科目進行了調整，并回溯了相關的數據。這就是我這里計算出環比數據大幅波動的原因。這里順便多說一句，建行的信用卡分期手續費調整回溯了2019年的數據，我們將回溯前后的數據進行對比發現扣除分期手續費之后的純銀行手續費占回溯前數據的比例為：240.25/526.2=45.66%，換句話說建行在2019年的銀行卡手續費中，信用卡分期手續費占比約為54.34%。

考慮到大行的分期業務相對不那么激進，這也印證了之前論證的股份行銀行卡手續費中信用卡分期手續費占比約為60%的猜測。這里我不禁再把某些興業銀行的大V @邢臺草帽 拉出來吊打一頓：說興業銀行信用卡分期手續費只占銀行卡手續費1/4的數據到底是董秘披露的還是你自己瞎編的？

由于，信用卡分期手續費調整后影響了凈息差的數據口徑，所以此時已經無法對凈息差的環比變化進行分析。在分析手續費時，可以看到建行數據重述后的銀行卡手續費同比下降11.03%反應出建行的信用卡交易額有所下降，2020年建行的交易額3.05萬億，2019年為3.15萬億。這個數據說明了2個問題：1，建行的刷卡交易過于依賴實體店場景，線上場景開拓不足。同期招行的信用卡刷卡交易額基本持平。2，海外刷卡量大幅下降影響了建行的傭金水平，因為刷卡交易量降低了3.3%,但是手續費降低了11.03%，說明平均交易費率拉低了。

3，資產分析：

從2020年年報看，建行總資產28.13萬億，同比去年同期增長10.6%。其中，貸款總額16.23萬億，同比去年同期增長11.63%。零售貸款的增速遠低于對公貸款增速。對公貸款同比增速高達20.12%，零售貸款同比增速只有11.68%。可以明顯看到建行在第四季度踩了剎車從三季報同比增長15.42%的瘋狂狀態，調整為10.6%這個比較正常的狀態，更多的數據請參考表2：

表2

4，不良分析：

根據2020年年報，建行的不良余額2607.29億，比三季報的2555.28億增長52.01億。不良率1.56%比三季報的1.53%提升了3個基點。撥備覆蓋率213.59%比三季報的217.51%降低了3.92個百分點。三季報單季計提信用減值499.57億。全年不良余額增加482.56億，本年核銷573.83億，三階段轉出458.63，所以推測全年新生成不良至少在1500億以上。上半年同樣的口徑計算出來的新生成不良在840以上。感覺下半年新生成不良雖有輕微下降但是趨勢并不明顯。

全年正常貸款遷徙率2.29%，低于2019年的2.52%。全年信用減值損失1934.91億，其中貸款減值1671.39億。這個貸款減值高于核銷+三階段轉出，也略高于新生成不良。所以，建行的減值計提是比較充分的，之所以不良率，不良余額，覆蓋率這些指標惡化，主要是因為核銷和處置較少，可能是新生成的不良還不方便處置。畢竟建行的撥貸比3.33%同比去年是提高了。而且建行2020年的不良惡化除了對公貸款不良率微升外，更主要的原因是對公貸款占比提升所致。

5，資本充足率分析：

按照建行的年報披露，建行的核心一級資本充足率13.62%比三季報的13.15%大幅提升47個基點。和去年同期的13.88%相比，小幅下降22個基點。很顯然，建行第四季度放慢資產擴張規模對于提高核充有所幫助。但是，今年建行在資產結構中對公貸款增速過快，壓低了零售資產的占比，消耗了更多的資本金。

6，點評

建行這次年報，營收增速維持在行業均值，規模擴張回歸理性。新生成不良雖然在高位，但是下半年已經出現好轉的跡象。不良率，不良余額，覆蓋率，等資產質量數據持續惡化，主要的原因不是減值不充分，而是不良資產處置力度較慢。

綜合評分保持70分，資產質量，營收和資本充足率這幾項都有稍微好轉但是并不顯著，本期增加1分因為核充和不良的表現都有所改善。如果單論建行2020年年報所體現的數據只能算是同步于行業。目前建行的走勢依然在長期底部筑底，經濟向好還未充分體現到股價上。但是，如果我們考慮到即將到來的貨幣邊際收緊，建行的負債優勢可以重現，那么可以給與建行強于行業和大市的評級。

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