01整體業績
Q4實現營業收入379億（VS 282億）同比增長34.7%；經營利潤為-29億，19年同期為14億，環比20年Q3為67億。
2020年Q4經營利潤同比環比均轉負，綜合公司財報和業績交流會信息，主要是美團優選、美團買菜、單車折舊和快驢等新業務加大投入所導致的。
2020年實現營業收入1148億（VS 19年 975億），同比增長17.7%；凈利潤47.08億（VS 19年22.36億），同比增長110.5%；非國際會計準則下經調整凈利潤31.2億（VS 19年46.57億）同比降低33%。
凈利潤和經調整利潤的差額主要是投資資產的公允價值變動所致；因在新業務上加大投入，扣除掉非現金利潤的NO-GAAP口徑下的經調整凈利潤同比呈下降趨勢。
02財報分析
對于美團的這份財報，我是非常滿意的。總的可以概括如下：“外賣穩，到店牛，新業務快。”
餐飲外賣業務格局基本穩定。
擺脫了疫情的擾動因素，Q4的增長率基本恢復到正常水平。
營業收入215億（VS 19年157億），同比增長37%；交易金額同比增長39.4%，交易筆數同比增長33%。
全年交易筆數同比增長16%至101.47億單，日均約2780萬單，平均每單金額48.2元，同比增長7%。
在變現率同比微降（20年13.6% VS 19年14%）的情況下，營業利潤率同比提升1.6%達到4.2%，經驗積累、規模效應和運營效率開始體現；2020年實現經營利潤28億元（VS 19年 14億）同比增長約100%。
到店及酒旅業務，特別是受疫情影響嚴重的酒旅業務，在逐步恢復中，依然不改現金牛業務本色。
到店及酒旅業務Q4營業收入71億 （VS 19年64億）同比增長12.2%，受前半年拖累，全年同比下降4.38%，但是恢復態勢明顯。
酒店間夜量在Q3及Q4已經實現同比增長，增長率分別為3.73%和8.82%，但是受前半年的影響，全年同比下降9.66%至354.5萬間夜。
該業務分部2020年實現經營利潤82億，同比2019年84億經營利潤微降。但依然不改現金牛本質。
新業務進展迅速，期待更高業績貢獻。
2020年Q4新業務營業收入為92億元（VS 19年 61億），同比增長51.9%；全年營業收入273億，同比增長33.76%。
美團優選擴展至全國2000多個市縣，基本覆蓋全國90%以上市縣，比起原計劃在年底拓展至1000多個市縣要快不少，這也體現了美團一貫的戰斗力和執行力。
美團閃購主要提供非餐飲外賣服務，例如日用品、藥品、鮮花等，在Q4日峰值訂單量已達450萬單，這個業務與送餐高峰并不重合，可以充分利用現有騎手空余運力和波谷時間，在現有基礎設施拓展了業務范圍。
個人感覺美團優選的主要策略是先搶占市場，進行布點、倉儲和履約等基礎設施建設，之后會通過擴展SKU和市場活動提升業績，如果進展順利，在2021年甚至第一季度應該會看到更積極的結果。
根據最新的媒體報道，春節后美團的日單量穩定在2300萬單，峰值為2700萬單，按照平均件單價8元計算，現在的日GMV為1.84億，隨著基礎設施的建設和SKU的擴展，社區團購的業務未來的規模不可小覷。
在財報以及業績交流會中，美團都傾向于將社區團購業務稱為社區電商，相比而言后者的市場空間更大，王興表示現在的模式并非是最終的商業形態，正如美團從團購業務演進成現在的商業模式一樣，這個業務的未來空間值得期待。
在利潤表現上，Q4新業務經營利潤為-60億（VS 19年-13億），同比增加355%；全年經營虧損108.5億（VS 19年-67.5億），同比增加60.8%。
在業績交流會上，王興表示，Q4的60億虧損其中一半來自于美團優選的社區團購業務。
對于社區團購的態度，美團年報這樣表述：
我們將仍致力於投資能夠帶來長期增長並為消費者及所有參與者提供更多價值的重大機會。我們認為社區電商即是其中一項巨大的機會，我們在2021年將會配置充裕的資源促進其發展，同時不斷提升業務運營效率。
加大對新業務的投入可能會對我們的整體財務業績造成重大負面影響，且本公司亦可能由於我們對社區電商業務的擴張而於未來幾個季度繼續錄得經營虧損。
這一方面是美團對投資者的預期進行管理，另一方面也說明對新業務極度看好的態度。
王興在業績交流會對于社區團購的機會也表示出極為看好的態度，他的觀點是：
“社區團購業務美團優選是五年或者十年才有一次的優質機會。對于電商企業而言，得到建立新基礎設施的機會并不是一件普通的事情，回顧中國電商發展史，無論是美團還是京東，可能都會承認建立新的基礎設施需要巨大投入，但是一旦擁有了完備的基礎設施，就可以覆蓋更大的用戶群，獲得更大的市場，重構價值鏈，也為社會創造巨大價值。”
在餐飲外賣領域的戰斗基本結束并為公司貢獻利潤之后，社區團購業務會成為美團拓展業務邊界的新機會，正如美團閃購開始利用餐飲外賣的運力資源開始拓展非餐飲消費一樣，在基礎設施建設成功之后，社區團購未來的機會一定不僅是顛覆菜市場。
用戶數
通過新業務的拓展，在下沉市場特別是三四線城市獲得了大量用戶，美團的交易用戶數從2019年的4.5億增長至2020年的5.1億，2020年新增用戶約6000萬個，同比增長13.3%。
其中Q4單季新增交易用戶為3410萬，單季增速是最近幾年最高的，成功的扭轉了美團用戶增長緩慢的趨勢。
在用戶數量高速增長的同時，單用戶年均交易量依然保持增長，而這個趨勢正是從社區團購開始的2020年Q3開始轉正的，這說明新增用戶留存下來，并進行了重復消費，而且消費頻次還不低，至于是社區團購、外賣還是單車，甚或是到店酒旅業務都有可能。
對于未來，在人民群眾“吃的更好，生活的更好”的領域內，美團的策略基本上是找到市場空間廣闊的新領域，利用自己的戰斗能力成為該領域的勝利者，并通過提升效率和改善運營將變為高競爭壁壘的現金牛業務。
這個玩法，王興和美團在團購時代就已認識深刻，并非常嫻熟。
王興比較認可的競爭壁壘是，像沃爾瑪、亞馬遜一樣的高效率低毛利業務，這樣的業務新進者很難比你做得好，所以競爭壁壘反倒非常高。
關于這點，感興趣的可以去看看2017年6月《財經》雜志對王興的采訪。
03估值
對于美團，我一直用PS進行估值。對于這種尚在企業生命周期的早期階段的平臺型公司，更多關注營業收入比過早關注經營利潤更有意義。
在2020年1月7日的《美團點評(HK:03690)投資分析》的文章中，面對美團6443億港幣的市值，我做出了如下預測：
在上述估值的基礎上，在美團在2020年Q3開始進入社區團購（美團優選）、美團閃購和電商業務（團好貨）之后，我將賣點調高至市值2.8-3萬億港幣左右。
原因如下：
第一、因為這些業務會在外賣業務基本成熟的情況下，成為美團的新的增長點，并與現有業務形成協同效應。
第二、將估值調整至2023年，預計到2023年美團的營業收入會在2800-3100億港幣左右。
第三、將市銷率的上限從8倍調整到10倍，這個調整相對主觀一點，主要是考慮到新業務給予的寬容度。
截止3月26日收盤，美團的市值為1.78萬億港幣，期間最高達到2.7萬億港幣，非常接近我的賣點。
對應上述賣點，理想的買入點在240港幣左右。在最近的股價調整中，我內心是想在240元再次補倉的，但是個人感覺很難達到。
所以將補倉資金分為兩部分，一部分在280左右買入，一部分留到240元買入，這樣既不會買不到，也拉開了補倉的差距。
實際上我還是稍微心急了一點，在291.2港幣就下手買入了3%的倉位。
稍微有點遺憾的是，當天騰訊控股也跌到了600港幣以下（最低588.5港幣），我心里稍微有點猶豫，特別希望能夠再低一點再買入，然后就錯過了，希望還會有機會。