微光股份業務將暴漲！
在今天的行情中，科技股再次崛起，但是否能繼續強勢仍舊需要保持警惕，沒有業績支撐的高位股再次下殺，市場的風偏依舊較小，主力資金今天應該已經做好了放假準備，今天的波幅也印證了我們此前講到的，他們干活的欲望不強烈，下周一市場仍大概率會趨于弱勢，一切都靜待節后。我們今天再次挖掘出一支細分領域的龍頭：微光股份。
首先我們看一下公司背景：公司前身杭州微光電子設備廠成立于1986年10月，為浙江省電子工業學校的校辦廠；是國家高新技術企業、中國電子元件百強企業。公司擁有國家認可實驗室，長期專注于HVAC設備用微電機領域，是全球同類產品的主要制造商之一，冷柜電機、外轉子軸流風機的銷量在國內處于領先地位，通過多年的積累，公司已經逐步建立起優質的客戶網絡和渠道，客戶包括PANASONIC、FRIGOGLASS、UGUR、WHIRLPOOL、DANFOSS、A.O.SMITH、海容冷鏈、海信容聲等國內外知名企業，超過50%收入來自出口，2018年出口到“一帶一路”國家和地區占整個出口收入比例為62.50%。
微光股份主要客戶
在整個行業來說，微電機長期需求旺盛的局面，新興應用領域前景廣闊，在工業現代化、裝備現代化的推動下，全球微電機市場繼續穩定增長，2020年產量有望增長至230億臺，2015年-2020年全球微電機產量復合增速有望達5.6%。我國是全球微電機第一大生產國，前瞻產業研究院預計到2020年我國微電機產量有望增長至170億臺，2015-2020年復合增速達到6.5%；我國微電機產量全球占比有望由2015年的70.9%提升至2020年的73.9%。
由于成本優勢及巨大的產品應用市場，我國已經取代日韓，成為中、低檔微電機的主要生產國；同時隨著技術進步和微電機應用范圍的拓展，我國企業正逐步擴大高、中檔微電機的生產規模和國際市場份額。我國城市微電機的家庭平均擁有量約為20-40臺，明顯低于發達國家家庭平均擁有量80-130臺的水平，未來需求增長空間較大。微電機作為基礎性的電子器件廣泛存在于各種機電設備中，未來隨著傳統應用領域市場逐漸飽和，需求放緩，微電機的主要增長動力將來自新能源汽車、可穿戴設備、機器人、無人機、智能家居等新興領域。
我國平均食物年產值約為3000多億美元，但由于沒有很好的冷藏條件，食物產后損失嚴重，果蔬、肉類、水產品流通損失率分別達到20%-30％、12％、15％，腐爛損耗的果蔬可滿足將近2億人的基本營養需求，損耗量居世界首位，而冷鏈發達國家果蔬損失率則控制在5%以下。農產品保鮮加工是農業生產的延續，是農業生產過程中的“二產經濟”。發達國家把產后儲藏加工保鮮放在農業的首要位臵，為促進冷鏈物流的發展，2017-2018年，國家層面出臺了多部涉及冷鏈物流產業的政策規劃，將冷鏈物流產業作為保障食品和民生安全的重要手段。冷鏈物流帶來的市場空間未來將有效確保微電機行業的快速發展。
就公司業務來說，在冷鏈物流領域，ECM電機可以大幅改善冷柜的節能水平，降低客戶的用電成本，特別是對長期、大量使用冷柜的用戶而言，投入產出效益明顯。公司ECM 電機在冷柜應用的實踐中取得成功之后，將積累高效電機開發經驗，逐步將ECM 電機向其他產品應用領域滲透，形成系列化高效節能智能電機產品，隨著IPO募投項目300萬臺ECM電機產能逐步投產，ECM電機有望成為公司業績增長的主要驅動力。
隨著智能制造、中國制造2025的不斷推進，以及下游行業對高精度設備需求不斷提升，我國伺服電機市場空間廣闊。2007-2017年我國伺服系統市場規模快速發展，由17.6億元增長至115.6億元，年均復合增速為20.7%。我國伺服電機高端市場主要以國際品牌為主，國產品牌技術水平相對不足，主要集中在中低端領域。公司成立了伺服電機事業部，先后開發了多個系列產品，開始進入紡織機械、自動化設備、工業機器人等行業。2018年公司伺服電機實現批量生產，成為公司新的增長點。
近年我國伺服電機市場規模及增速
我們看好公司作為HVAC微電機龍頭，未來將進一步穩固冷柜電機、外轉子風機、ECM電機在國內領先的地位，拓展產品在電力、通信等領域的應用；加大節能高效電機、伺服電機、驅動控制的研發和產業化投入，以實現產品在自動化、機器人、新能源汽車等領域的廣泛應用。我們預計公司2019-2021年凈利潤分別為1.41、1.76和2.20億元。當前股價對應2019-2021年PE分別為22、18和14倍。對應的合理股價在40.5--43元附近。
未來影響公司股價的主要因素在于產品拓張不及預期，影響公司應收，以及原材料價格大幅度增長，帶來的成本升高影響公司利潤，由于公司出口業務占比較多，若未來匯率大幅度波動，也會影響公司營收。
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