文 | 長風
編 | 小白
2019年11月12日，上海新致軟件股份有限公司（以下簡稱新致軟件）在證監會上海監管局網站披露了有關公司的上市輔導進展公告，公司結合自身經營情況、技術特點及發展戰略，決定將擬申報上市的板塊由上交所主板變更為科創板。
2019年12月27日，公司的科創板上市申請獲得上交所正式受理。
那么，新致軟件為何臨陣換板呢？這家公司成色如何呢？下面一起來看看。
一、公司業務
公司成立于1994年，是一家軟件和信息技術服務提供商，目前主要專注于為金融機構提供基于自有產品的信息化通用解決方案，為企業客戶提供行業信息化定制解決方案以及向海外發包商提供軟件外包服務。
其中，基于自有產品的信息化通用解決方案主要服務于金融行業客戶，包括保險業的渠道類、管理類信息化解決方案和銀行業的支付與清算、信用卡、中間業務、風險控制類、金融市場業務類信息化解決方案。
公司經歷了二十多年的風風雨雨，主營業務也在不斷的演進變化中。
公司成立初期主要向國內外客戶提供軟件外包服務，包括軟件開發、測試、運維及運營等。
在此階段，公司夯實了業務基礎，積累了技術和經驗。同時，公司認識到軟件外包服務存在的很多問題，例如技術深度不足、行業專注度不高、品牌含金量有待提升以及市場競爭優勢不突出等。
2008年以后，受金融危機沖擊，海外軟件外包服務市場發生了較大變化，國內信息技術服務市場開始蓬勃發展。
在此機遇下，公司通過組建專業的管理團隊和技術團隊逐步掌握了服務重點行業的技術能力，轉型成為行業信息化定制解決方案提供商。
公司與金融、電信、汽車等行業的眾多知名企業建立了合作關系，并通過良好的服務樹立了行業口碑和品牌形象。
在此期間，公司通過項目的積累，逐步形成了自有產品和技術。
2014年以來，隨著移動互聯、云計算、大數據、人工智能和區塊鏈等新一代信息技術蓬勃興起，傳統金融機構都提出了金融科技數字化轉型的戰略需求。
公司順勢而為，將發展方向聚焦于新一代信息技術與場景的深度融合。
2016年，公司提出“云算天下”戰略，率先向國內大型保險公司、銀行等金融機構提供基于云計算框架的各類產品，逐步實現金融行業去IOE化，為金融軟件國產化貢獻屬于自己的一份力量。
2017年，公司在金融科技領域重點發力，陸續成立了人工智能、區塊鏈及大數據實驗室，為金融機構提供完整的智能化生態模式，助力金融機構實現客戶服務、產品創新、風險控制、業務運營等傳統業務流程的智慧化升級，使得金融機構能夠更好地服務實體經濟。
在這個過程中，公司先后推出的主要產品包括保險智能渠道平臺、金融大數據平臺、金融風險預警監控平臺、金融市場代客交易平臺等金融科技系列產品，從而在金融行業實現了從行業信息化定制解決方案提供商向基于自有產品的信息化通用解決方案服務商的轉型。
多年來，隨著產業技術的進步與革新，公司為客戶提供產品和服務所運用的底層技術不斷發展變化，但公司自設立以來一直專注于為各行業客戶提供信息技術服務，主營業務未發生重大變化。
二、行業概況
公司所處的行業為軟件和信息技術服務業。
21世紀以來，信息技術已逐漸成為推動國民經濟發展和促進社會生產效率提升的強大動力，信息產業作為關系到國民經濟和社會發展全局的基礎性、戰略性、先導性產業受到了越來越多國家和地區的重視。
我國自上世紀90年代中期以來就高度重視軟件行業的發展，相繼出臺一系列鼓勵、支持軟件行業發展的政策法規，從制度層面提供了保障行業蓬勃發展的良好環境。
近年來，我國軟件和信息技術服務業運行態勢良好，產業向高質量方向發展的步伐加快，結構持續調整優化，新的增長點不斷涌現，正在成為數字經濟發展、智慧社會演進的重要驅動力量。
我國企業用戶的IT需求已從基于信息系統的基礎構建應用轉變成基于自身業務發展構建應用，伴隨著這種改變，連接應用軟件和底層操作軟件之間的軟件基礎平臺產品呈現出旺盛的需求，我國的軟件行業正處于高速發展的成長期。
而軟件產業收入包括軟件產品收入、信息技術服務收入和嵌入式系統軟件收入等三大類。
根據工業和信息化部發布的《2018 年軟件和信息技術服務業統計公報》顯示，2018年，全行業實現信息技術服務收入 3.48萬億元，同比增長17.6%，增速高出全行業平均水平3.4個百分點，占全行業收入比重為55.1%。
可以看到，我國的信息技術服務收入實現了較快增長。
三、財務分析
1、收入主要來自北上深
公司2016年至2019年上半年實現的主營業務收入分別為7.09億元、8.81億元、9.92億元和4.97億元，增長較快。
按服務類別來區分，公司的主營業務收入可以分為基于自有產品的信息化通用解決方案、行業信息化定制解決方案和軟件外包服務等三大塊。
其中，公司各報告期內取得的基于自有產品的信息化通用解決方案收入占主營業務收入的比例分別為54.82%、57.07%、62.99%和64.96%，占比較高且一路向上，是公司收入的第一大來源。
近年來，公司開發出一系列應用了移動互聯、云計算、大數據、人工智能及區塊鏈等新一代信息技術與金融場景融合的軟件產品，并基于上述產品為客戶提供信息化通用解決方案。
公司取得的基于自有產品的信息化通用解決方案收入主要來源于金融行業。隨著金融機構智能化的加劇，其對上述軟件開發服務的需求日益增加，因而，公司相對應的軟件開發收入也不斷增加。
公司各報告期內取得的行業信息化定制解決方案收入占主營業務收入的比例分別27.29%、28.54%、25.44%和22.46%，是公司收入的第二大來源。
另外，公司各報告期內取得的軟件外包服務收入占主營業務收入的比例分別為17.89%、14.39%、11.57%和12.58%，是公司收入的有效補充。
按銷售區域來區分，公司的主營業務收入可以分為境內收入和境外收入。
其中，公司各報告期內來自境內的收入占主營業務收入的比重分別為81.59%、84.48%、87.44%和86.70%，占比超八成以上。由此可見，公司的收入主要來自于境內。
而公司境內的收入又主要來自于上海、北京、深圳等金融機構較為集中的地區。
公司各報告期內來自以上三個城市的收入占主營業務收入的比重分別為70.44%、69.67%、75.38%和74.97%，占比在七成左右。
2、職工薪酬為主要成本
公司的成本主要包括軟件開發和服務成本中與項目直接相關的職工薪酬、執行費用、技術服務采購支出、房租和設備折舊以及軟硬件采購等。
其中，公司各報告期內職工薪酬成本占比分別為86.82%、83.28%、83.64%和85.27%，占比均超過80%。可以看出，職工薪酬是公司成本的最主要構成部分。
公司主要從事軟件開發業務，隨著業務規模的擴大，公司用工總人數不斷增長，同時公司總部地處上海，人工成本較高，且呈逐年增長趨勢。
由于公司業績對人工成本的變動較為敏感，如果未來人工成本的上升速度大于人均產值的增速，將會對公司經營業績造成一定的不利影響。
3、毛利率低于同行
公司2016年至2019年上半年的綜合毛利率分別為24.13%、26.70%、27.84%和30.65%，呈現出一路走高的趨勢。
公司的毛利率低于科藍軟件、宇信科技和潤和軟件，在同行業可比公司中處于較低水平。
公司解釋稱，主要系公司的軟件外包服務業務的毛利率較低，從而拉低了公司的綜合毛利率。
另外，公司的銀行行業客戶主要集中在交通銀行、建設銀行和郵政儲蓄銀行等全國性已上市的股份制商業銀行，上述銀行客戶對信息化建設的需求大、持續性強、質量要求高，雖然其合同金額較大，但公司投入的項目成本也較高，從而導致公司的毛利率水平相對偏低。
4、研發投入加大
公司各報告期內的期間費用合計分別為1.43億元、1.93億元、2.18億元和1.22億元，占各期營業收入的比例分別20.19%、21.95%、21.95%和24.62%。
其中，公司各報告期內的研發費用分別為0.39億元、0.62億元、0.78億元和0.47億元，呈持續增加的趨勢，研發費用占各期營業收入的比例分別為5.47%、7.02%、7.82%和9.40%，逐年提升。
公司在原有產品研發部的基礎上相繼成立了云計算、大數據、人工智能、區塊鏈實驗室，招聘大量研發人才，致力于新興技術與傳統金融場景的深度融合，相對比較重視技術研發工作。
公司各報告期內發生的研發費用均予以費用化，不存在資本化的研發支出，會計處理相對比較謹慎。
5、應收賬款周轉速度變慢
公司2016年至2018年的應收賬款周轉率分別為3.01次、2.76次和2.39次，呈現一路走低的趨勢，說明公司的應收賬款周轉速度在變慢。
公司的應收賬款周轉率低于宇信科技，但高于科藍軟件和潤和軟件，在同行業可比公司中處于中上水平。
公司2016年末至2018年末的應收賬款凈額分別為2.73億元、3.66億元和4.65億元，占當期營業收入的比重分別為38.50%、41.54%和46.83%，逐年走高。
雖然公司的客戶大部分為信譽較好、實力雄厚的保險企業、銀行機構、電信公司，但如果未來公司客戶財務狀況發生劇烈惡化，公司的應收賬款仍然存在發生壞賬的風險。
6、輕資產模式運營
公司各報告期末的流動資產分別為6.55億元、7.99億元、9.17億元和10.75億元，占總資產的比重分別為77.98%、79.98%、79.88%和81.25%，公司的流動資產占比較大，符合軟件行業流動資產占比高的特征。
換句話說，公司所處的軟件行業，屬于知識密集型和技術密集型企業，具有明顯的“輕資產”特點。
7、償債壓力加大
公司各報告期末的資產負債率（母公司）分別為61.54%、54.20%、59.47%和65.10%，近年來一路走高，公司的資產負債率水平總體上較高，公司的長期償債壓力較大。
公司各報告期末的流動比率分別為1.40、1.81、1.77和1.73，速動比率分別為1.17、1.49、1.48和1.39，近年來兩者均有所走低，說明公司的短期償債能力也有所減弱。
8、凈利潤質量較低
公司各報告期內經營活動產生的現金流量凈額分別為0.17億元、-0.44億元、0.32億元和-2.08億元，而同期實現的凈利潤分別為0.35億元、0.39億元、0.65億元和0.21億元，凈現比分別為0.47、-1.13、0.49和-9.70。
可以看出，公司經營活動產生的現金流量凈額與凈利潤存在較大差距。換句話說，公司實現的凈利潤并沒有形成相對應的現金流入，把錢真正地裝進自己的褲兜里，只是“紙面富貴”。
公司解釋稱，凈利潤質量較差主要是公司的收入規模增長較快、下游大型客戶結款周期繁瑣且有明顯季節性差異、員工薪酬支付剛性等，導致公司經營活動產生的現金流量整體上呈現出凈流出的狀態。
值得注意的是，若公司客戶不能按時驗收或及時付款，將可能影響到公司的資金周轉，從而對公司的經營造成不利影響。
四、結束語
公司本次募集資金投資項目擬投資于保險業IT綜合解決方案升級項目、銀行業IT綜合解決方案升級項目和研發技術中心升級項目。
公司上述募集資金投資項目是對公司現有研發能力和軟件開發能力的提升，也是對目前商業模式的升級，公司持續的研發投入和技術積累為項目的順利實施提供了有效的技術保障。
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