深圳貝仕達克技術股份有限公司，最近剛通過了發審委的審核，這家公司的主要產品是智能控制器，應用于電動工具領域，招股書選取的同行業可比上市公司包括拓邦股份、朗科智能、盈趣科技等等。
貝仕達克在最近幾年業績增速還是可以的，但是力場君（微信公號“基本面力場”）提示大家關注一下這家公司的毛利率，顯著超過了同行業的平均水平。而且從毛利率的變化趨勢上，在最近三年貝仕達克是穩步提升，而同期同行業的公司毛利率波動都很大；特別是2018年，同行業毛利率都是下滑的，唯獨貝仕達克還提升了2個百分點多。
對此，貝仕達克也在招股書中做了解釋，原因包括地域特征、勞動力成本差異等等，但都不足以釋清這種毛利率與行業趨勢背離的現象。力場君覺得，這值得關注和深究一下，也想聽聽大家對此有什么想法呢？
其實，貝仕達克引起力場君關注，還不是因為毛利率，而是因為貨幣資金。
“缺失”的貨幣資金
按照財務數據披露，貝仕達克2016年末到2018年末的貨幣資金余額分別多達8190.76萬元、11330.39萬元和12075.37萬元，資金還是挺充沛的。在正常的邏輯下，公司有這么多的貨幣資金存在銀行，必然就會對應著有存款利息收入，最起碼也能按照0.35%的活期存款利率拿利息。
但是，貝仕達克披露的數據顯示，2017年和2018年的利息收入金額分別只有5.66萬元和7.5萬元，即便按照活期存款利率計算，平均銀行存款金額也分別只有1617.14萬元和2142.86萬元，這都遠遠低于貝仕達克披露的各年度年末的上億元貨幣資金余額。
2019年，多個上市公司被曝出貨幣資金造假，最典型的就是涉案金額達三百億的康美藥業，刷新了投資者的認知。
當然，這不能斷定貝仕達克的貨幣資金存在問題，但至少可以說明這家公司在平時絕大部分時間里，并不像資產負債表所顯示出來的這樣有錢，在平日里巨額貨幣資金并不存在于該公司的賬戶上。
“可資借鑒”的案例
貨幣資金并不存在于賬戶上，這有三種可能：1、公司的業務經營過程中，在年初支付出去大額采購款，但是到年底才能集中把銷售款收回來，這導致年中期間的貨幣資金短缺；2、貨幣資金在平日里被借出去了；3、貨幣資金是假的。
對于貝仕達克而言，如果是第一種情形，當然是最好的一種結果。但是力場君（微信公號“基本面力場”）也關注到一個現象，就是在2019年上半年末，該公司的賬面貨幣資金余額為1.68億元，相比2018年末增加了三分之一；而2019年上半年中，貝仕達克的利息收入達35.75萬元，相當于2018年全年的5倍，按照活期存款利率折算年化平均存款余額為10214.29萬元、相當于2018年的5倍。
相比起來，貝仕達克2019年上半年的貨幣資金與利息收入匹配，正常的多，但是也反襯出此前2017年、2018年是異常的。
至于第二、第三種可能性，力場君真心希望這不是真實的情況，單從數據分析的角度來看，力場君也為大家提供一個相似案例、以作類比：
騰信股份披露的2018年末貨幣資金余額高達2.17億元，但是2018年中利息收入僅為16.63億元，以活期存款利率測算的平均存款余額則僅為4751.43萬元。
2019年7月，騰信股份收到北京證監局函件，其中就違規出借超億元資金。公開信息顯示，2018年12月25日，騰信股份與銀華恒盛國際資產管理(北京)有限公司簽訂《臨時資金借款協議》，借出資金3125.81萬元；于2018年12月27日與摩天三五(天津)股權投資基金管理有限公司及神州中金(北京)投資有限公司簽訂三方《臨時資金借款協議》，借出資金7600萬元。騰信股份合計借出上市公司資金10725.81萬元，占騰信股份最近一期經審計凈資產的26.22%，未進行信息披露。
說起來，騰信股份也是個很有故事的公司，改天再與大家單聊。等年后吧，力場君再做些準備。
至于貨幣資金造假案例，無論是康美藥業、輔仁藥業還是神霧環保，也都存在相似的貨幣資金余額與利息收入匹配度偏離的情形。
但還是歸結于那句話，貝仕達克的數據指向該公司的貨幣資金異常，但尚不能就此斷定存在財務造假，只能說這家公司平日里的貨幣資金，遠遠不如年末數據這樣多。至于再具體的原因，并非是力場君（微信公號“基本面力場”）所能挖掘的了。
另外，做個預告，后天（周三）力場君就兩個很有特殊性的房地產股，做一個對比分析、聊上幾千字的。正在寫作中，還請大家繼續關注、支持！