工業板塊穩定增長，創新藥將逐步上市，達芬奇機器人銷量恢復

在非布 司他片、匹伐他汀鈣片、依諾肝素、利妥昔單抗等產品的推動下，估計公 司 2019Q3 醫藥工業板塊延續良好的增長勢頭，阿達木單抗及曲妥珠單抗 均處于在審評審批狀態中，預計后續將會逐步上市，提升醫藥工業板塊的 增速；醫療器械板塊隨著達芬奇機器人銷售量的增加，增速估計也有所恢復。

毛利率微升，費用率微降，投資收益恢復助推凈利增速

公司 2019Q3 單 季綜合毛利率為 58.4%，同比小幅提升 0.2 個百分點；銷售費用率為 34.1%， 同比下降 0.2 個百分點；管理費用率為 9.7%，同比增加 0.1 個百分點； 研發費用率為 6.3%，同比下降 0.2 個百分點；由于有息負債增加及匯率 波動緣故，公司財務費用率同比增加 0.4 個百分點至 2%。綜合來看，公 司 Q3 期間費用率為 52.7%，同比微增 0.1 個百分點。公司 Q3 投資收益為 4.9 億元，同比多增 1.8 億元，主要是國藥控股業績恢復貢獻（國藥控股 2019Q3 錄得凈利 16.2 億元，YOY+30%），助推了公司 Q3 扣非凈利的增長。 公司后續預計還將獲得因出售和睦家股份的投資收益 16.7 億元，預計將 會繼續抬升業績增速，并且將有利于公司資本結構的優化，財務費用率預 計將會下降。

Gland Pharma 擬在印度上市

旗下子公司復宏漢霖于 9 月 25 日在港交所 上市后，公司又推動印度子公司 Gland Pharma 在印度上市，隨著公司各 子公司的陸續上市，我們認為公司資本結構將會逐步優化。

盈利預測

由于和睦家出售還未完成，暫不加入相應的投資收益。我們 預計 2019/2020 年公司實現凈利潤 29.8 億元和 35.8 億元，YOY 分別 +10.2%、+20.0%，, EPS 分別為 1.2 元/1.4 元，對應 A 股 PE 分別為 22 倍/19 倍，對應 H 股 PE 分別為 18 倍/15 倍。公司業績恢復明顯，重磅生 物藥研發穩步推進，“創新+國際化”的模式也將保障公司未來的發展， 我們維持公司 A/H 股“買入”建議。

風險提示

定增解禁對公司股價的壓力，研發進度不及預期，銷售不及預 期，幷購企業業績不達預期

我是職業投資人，正在總結A股中的龍頭企業、優質公司。我想告訴大家：

很多人炒股，本來想做個短線，結果被套做成了中線，最后又做成了長線，最后才發現公司業績差，根本不適合做長線，損失慘重。

正所謂：不謀全局者，不足以謀一隅，不謀大勢者，不足以謀一時。

炒股不是做慈善，要的就是賺錢！如果你買的是龍頭企業，優質公司，即便是把短線做成了長線，你也會收獲頗豐，立于不敗之地！君子不利于危墻之下，就是這個道理！

我們要做的就是穩賺！記住，唯有穩賺才值得你付出時間和精力！