上半年液晶面板價格回調，京東方A扣非凈利下滑7成，而強周期的說詞并不能完全掩蓋京東方A內生增長不足的短板。

8月27日，京東方披露半年報，稱公司今年上半年實現營業收入約434.74億元，同比下降2.54%；對應實現的歸屬于上市公司股東的凈利潤約 29.75億元，同比下滑三成。報告期內京東方A實現的扣非后凈利潤約9.79億元，較上年同比下降75.64%，短期業績承壓。

千億市值的京東方，主要業務包括顯示與傳感器件、物聯網智慧 系統、智慧健康服務等。數據顯示，今年上半年京東方A的顯示與傳感器件實現的收入約391.69億元，同比下降5.15%，該業務今年上半年的毛利率為17.92%，同比下降10.22%。

對此，京東方的解釋是由于二季度面板價格的大幅下滑，尤其是TV面板價格下行導致公司利潤下滑。

京東方在部分分析中屬于強周期行業，尤其是液晶面板有其自身行業的周期，短期的業績波動實屬正常。強周期的說詞并不能完全掩蓋京東方A內生增長不足的短板。從京東方A 的中報來看，如果扣除二季度與企業相關的政府補貼，京東方A的盈利將大打折扣。

京東方A 8月28日當天市場表現平穩，但前期跌幅已然較大，3月中旬起至8月28日收盤，京東方股價報3.69元/股，跌幅逼近40%。

京東方A二季報較——一季報毛利10%左右，而二季度公司主要產品出廠價格較一季度下跌約10%，可推得公司幾乎處在無利生產狀態。從近幾年數據來看，公司毛利率趨勢與面板價格高度相關，尤其是大屏幕液晶屏的價格。2017年大屏幕液晶顯示屏全年漲價，京東方A當年近一半的收入增量來自于大屏幕面板LCD漲價，其大尺寸面板出貨量也一躍成為世界第二。

業績下降，失去競爭力？

在經歷了兩年之久的“賣方市場”后，2018年起液晶面板行業的景氣度正在回落，據了解，自今年起，京東方、華星光電等7家中國企業第10代LCD工廠陸續開工，同時國際液晶面板行業供給端產能增加，將使得面板出廠價格承壓。

數據顯示，今年一季度，全球TV面板市場需求表現疲弱，面板價格跌幅擴大，出貨動能不足，庫存增加。一季度全球液晶TV面板的出貨數量環比下降10.2%。實際上，今年上半年，很多液晶板廠商的二季度業績面臨虧損。比如同是LCD工廠的華星光電，也受到面板行業周期的影響，上半年主要尺寸面板價格顯著低于去年同期，業績同比下降。

在整個液晶面板行業景氣低迷的階段，單從京東方A業績下降就判其失去競爭力有失偏頗，分析人士認為，后期利潤仍要看液晶面板的漲價空間以及政府補貼。盡管從需求端來看，由于顯示面板下游各應用市場增速的放緩，面板需求的增長也變得平緩，設備量可能增長放緩，但隨著面板和電視廠商力推大尺寸化，將會消耗更多的面板產能，利潤空間也有所增長。

內生動力不足？事業群變革謀轉型？

受到面板周期沖擊以及2018年新投產生產線增收有限的背景下， 京東方A正在做多手準備。年報顯示，在2018年6月，為進一步強化轉型發展，突出細分領域的優勢，公司將原有的三個事業群整合細分為七個事業群。而在新東方A的三個主要業務中，物聯網智慧系統以及智慧健康服務的比重在加大，其中智慧健康服務毛利率高達53.45%。七大事業群中，僅有兩大事業群為顯示與傳感器件服務。

實際上，上半年已有液晶面板廠商出現業績虧損。如果面板廠商電視面板業務營收占比最大，一旦電視面板業務虧損，公司就有可能出現虧損。原本京東方A由于高度依賴政府補貼，被質疑內生增長不足。而上半年，京東方A扣非凈利潤下滑高達7成，2107年給公司業績帶來大幅增長的液晶顯示屏價格降低，市場增速放緩，對其業績沖擊明顯，而京東方 2018年新投產生產線對2018年營業收入影響有限。

在15、16、17三年，京東方A先后通過自主研發及并購完成了智能制造、智慧零售及智慧車聯業務領域的布局，為公司帶來內生盈利，發力智慧健康服務或許是其“補救”業績的一大措施。

公司生產線新舊交替

不過顯示與傳感器件業務仍是京東方A的重頭戲，兩條AMOLED生產線良率產能爬坡全面上量要等到2019年。高端顯示屏的霸主三星已經選擇關閉低次貸大屏幕生產線，在 OLED 上加大布局強度，行業加速洗牌。

根據中報資料顯示，京東方共有11條生產線，至今尚有6條仍在建設中。公司規劃在建的兩條柔性 OLED 產線，分別在 2017Q2 和 2019 年實現投產，將由原本的大屏幕LCD主導向小屏幕柔性AMOLED轉變。目前全球只有京東方、三星兩家公司能夠憑借自主知識產權做出這樣的柔性顯示屏，這是京東方A的一大優勢。

但是，在新產線完成之前，公司正面臨大量老產線的折舊，而新增產能的影響將更多是繼續推動大屏化趨勢，液晶周期起支撐作用。透過半年報可以發現，京東方這幾年在投入研發技術的同時，還進行了以成本計量的投資性房地產以及長期股權投資。數據顯示，報告期內京東方A的投資性房地產金額達12.8億，長期股權投資高達34億，這一舉動令人懷疑京東方是否會轉型成投資性公司？

但考慮到其投資股權的資產占公司總資產的比例極小，在建工程以及研發投入仍是公司的主要投入，尚無轉型投資性公司的趨勢。隨著國際大廠的產能退出，行業集中度提升，面板進入洗牌時代。