市場處于抵抗式下跌的格局中，缺乏持續反彈能力。操作上，控制倉位，逢反彈賣出。
個股推薦：中順潔柔（002511 雙融標的），短期回撤幅度不大，中線均線企穩再上行趨勢，逢低適量參與建議中線關注。
熱點個股推薦
中順潔柔（002511 雙融標的）
1、去年紙漿價持續大幅回落，中小品牌部分復產行業競爭加劇，疊加友商在二季度起價格松動；而公司三季產品價格穩定，四季度起公司銷售策略積極調整，業績快報顯示增長良好；
2、漿價下行利潤彈性持續兌現。由于漿價回落對成本影響具有滯后性，且公司在針葉漿價格低點增加針葉漿庫存，四季度以來利潤彈性將持續顯現；
3、公司除湖北基地外，所有基地已復產。此次疫情過程中，生活用紙為居家隔離必選消費品，居民大幅采購使得渠道庫存大幅降低，有望迎渠道補庫需求；
4、公司渠道建設多點開花，收入穩健增長。產品結構調整，高毛利率產品占比提升，推進原有產品升級換代，差異化競爭提升客群粘性，精細化管理保證盈利能持續改善。
近期回撤幅度不大，中線均線企穩再上行趨勢，逢低適量參與建議中線關注，目標18元。
今日市場研判
逢反彈賣出
美股大規模反彈，但金融經濟隱患問題仍在，任何反彈都是賣出機會。A股跟海外市場有高度關聯性，短期會有反彈，但海外需求萎縮對國內經濟的影響還將持續，A股反彈是賣出機會。不但疫情影響，A股的階段性高點還受政策指導，科技型基金暫緩發行是對泡沫的遏制。18年在2650一線展開過激烈防守，近期跌到2650附近也是被拉起，有一定防御力，是抵抗式防御格局。當前操作難度大，要用下降通道的操作模式，急跌如果買入后逢反彈要賣出。經濟沒有見低信號，國內政策比較克制，沒有大規模刺激的動作，當前大環境可能不知何政策發力，市場期待的催化劑未必能兌現，反而還要面臨海外疫情的負面影響，因此持續反彈的能力不強。操作上，逢反彈賣出。
今日重點報告
低估值配置應對盈利預測下調期——2020年2季度行業配置展望
展望2020年2季度，基于行業比較五因子模型（基本面、資金、政策面、估值和市場特征），我們制作了2020年2季度行業配置打分表，建議投資者超配：低估值/高分紅行業（公用事業、銀行、地產、建筑、汽車、證券）以及與宏觀經濟關聯度相對較低的行業（ 醫藥、食品加工）：
第一，基本面：外部沖擊下A股盈利預測調整尚不充分。（1）歷史上由于新增外部沖擊帶動名義GDP降幅最大的兩年（2008、2012年），也對應著滬深300年初盈利預測與實際值差距最大的年份。如果借鑒2008、2012年盈利預期差的幅度，2020年滬深300凈利潤增速實際值不排除會有-10%甚至更大的負增長。（2）歷史上對比各行業盈利預測下修幅度：銀行最小，周期品最大。（3）2020Q1國內人流“嚴控”給消費和服務業帶來基本面壓力，而Q2全球產業鏈“承壓”又給制造業帶來基本面壓力。
第二，估值：平行世界兩端分化大。（1）盈利預測下調年份估值的調整經驗：2008年滬深300PE（TTM）從年初43.4倍逐季下調至年底12.9倍；2012年則全年維持在10.5-11倍之間，但是進入2013-2014年滬深300PE（TTM）逐漸下行，最低值為2014年4月的8.1倍，估值跌幅大約在【20%，25%】。需要強調的是2013-2014H1年宏觀流動性相對是緊縮的。當前滬深300PE（TTM）約為11倍，2020年宏觀流動性寬松的概率更大，因此估值出現類似2013-2014H1持續下行概率較低。（2）全球主要指數估值對比：A股處于中間位置，港股最低。恒生指數估值幾乎處于2010年來的底部，PB破凈并創新低；滬深300、中小板100、創業板100的估值百分位在2010年來10%-20%、20%-30%、60%-70%分位。（3）估值相對壓力較大的行業為：食品飲料、計算機、通信、電子、農業、家電、醫藥；而有估值相對優勢的行業為：采掘、房地產、商貿、建筑、公用事業和銀行；其中PB破凈的行業包括：采掘、建筑、銀行和鋼鐵；（4）龍頭股溢價率依舊處于歷史高位，公募基金重倉股/非重倉股相對PE(TTM)和PB(LF)處于2010年來95%和98%分位。
第三，微觀結構：警惕“外資凈流出+產業資本解禁”壓力。（1）2020年1-4季度解禁規模分別為：1.11、0.62、0.88和0.95萬億。而歷史上季度解禁規模超過萬億的僅有2015年2季度的1.3萬億和2018年1季度的1.0萬億。各行業中，TMT行業2020H1的解禁壓力較大；（2）警惕外資凈流出對消費品行業的壓力，當前陸股通持股前50、前100大公司的整體估值仍處于歷史50-60%分位。
第四，政策：新舊基建維穩經濟，邊際貢獻亮點在于強調科技端的基礎設施建設和相關應用。
第五，市場交易特征：銀行和地產是風險偏好下降后半段相對安全的行業。
長期賽道：外部沖擊下，各大新興行業加速突圍，比如云辦公、VR應用、在線教育