“踩雷”沒人愿意看到，但基金管理人已經仁至義盡

近期有人關注到華商、國泰旗下幾只債券型或混合型基金單日凈值大幅下跌的情況，原因為踩雷滬華信所致。

滬華信共違約了多少債？早就違約了，為什么突然又調估值導致基金凈值大跌？基金公司是坐以待斃還是早已仁至義盡？

一、上海華信集團違約梳理

2018年5月21日，上海華信國際集團有限公司發布《上海華信國際集團有限公司2017年度第二期超短期融資券未按期足額兌付本息的公告》。公告稱，“上海華信國際集團有限公司2017年度第二期超短期融資券（債券簡稱：17滬華信SCP002，債券代碼：011754134）應于2018年5月21日兌付本金20億，及利息88767123.29元；截至到期兌付日日終，發行人生產經營發生重大變化，未能按照約定籌措足額償債資金”。

從此，滬華信開始正式違約，至今共有17只債券違約。

第一期違約當日（2018.5.21），中債就公告稱暫停對滬華信的中債估值。

2018年5月21日起，我們暫停對上海華信國際集團有限公司發行債券估值的更新，維持相關債券的中債市場隱含評級-債券債項評級C，并通過中債下載通道和中債綜合業務平臺“特殊證券估值”功能點發布相關債券估值。

在發行人償債能力未發生變化或公布最新動態前，上海華信國際集團有限公司發行債券中債估值維持不變。

對16申信01而言，2018年3月2日開始被下調評級，2018年9月10日正式違約。違約原因是無法償付利息違約。

二、基金公司對滬華信的估值方法

債券型基金對債券的估值大體上以債券類型劃分，銀行間品種采用中債估值，交易所品種有些采用收盤價估值，有些則采用中證估值。中債和中證是國內較為公允的第三方估值了。

上海華信國際集團有限公司已實質性違約13期債券，其中銀行間短融中票7只，私募債2只，一般公司債4只。

以華商回報1號為例，持倉第一大為16申信01，是一期一般公司債，在上交所掛牌上市。但已于2018年3月1日起停牌，至今仍未復牌。

根據華商回報1號基金合同，基金管理人對16申信01本應采取收盤價估值或第三方估值機構提供的估值凈價估值。

但是，16申信01長期停牌，收盤價頂格在60元。中債已經停止了對16申信01的估值，萬得顯示的日間估價全價自2018年5月21日起均為47.1369。中證也在2018.5.22日起停止了對16申信01的估值，甚至在2018.5.22將估值全價調整為33.8208后，一度不公布任何估值數據直至2018年11月份。

在2020年4月9日，中證估值突然下調16申信01估價全價，由33.8208調整至12.4626，調整幅度達導致基金凈值大幅下跌。

這個估值調整來的比較莫名。

滬華信最新一期公司公告是4月3日和10日公告的，且均屬較為常規（沒啥實質影響）的公告。

3月12日，上海華信國際集團有限公司公告，上海三中院于2020年2月12日作出（2020）滬03破9號之一《民事裁定書》，裁定受理對中國華信、上海華信、海南華信以及財務公司進行實質合并破產清算。此后滬華信不管是債券違約處置還是破產清算，均無進展。

三、基金公司已經“仁至義盡”

“踩雷”是大家都不想看到的結局，但事后的處理方法影響重大。以華商匯報1號為例，華商基金可以說在“保護”散戶的利益上已經仁至義盡。

通過梳理華商回報1號的定期報告我們發現，在2018年一季報中，機構投資者已經贖回本期基金4個億份額，并且在2018年二季度贖回了全部剩余4億份額。

2018年半年度報告顯示，華商基金運用固有資金申購了旗下“踩雷”了滬華信的華商回報1號6660份，且至今仍未贖回。

申購的一個很重要理由是，保殼。

公募基金清盤條件：1、連續60日基金規模小于5000萬。2、連續60日基金持有人數少于100人。3、基金經理發起清盤，并被證監會同意。基金沒有強制清盤這一說，清盤需召開持有人大會且需經2/3（依據基金合同不同）持有人同意。

華商回報1號“踩雷”之后，機構投資者贖回了全部份額。個人投資者份額僅4195份，基金規模低于5000萬。

一個散戶占比超過1/3的公募基金召開持有人大會十分麻煩，且此時滬華信已經開始違約，估值面臨下調，后續還可能存在破產清算等其他事項。基金公司為了“保護”散戶利益“自購”了6660萬份額，從此持倉占比達60%以上，算是先保住了這個殼。

保住殼，才有可能以時間換空間。

“踩雷”是大家都不愿意看到的結果，但事情發生后，華商基金確實有積極行動“保護”個人投資者利益，已經做到仁至義盡了。

華商基金注冊資本為1億元，第一大股東為華龍證券，2020Q1全部資產合計298.09億元，總資產排名68/140。