我想找到五支符合格雷厄姆與多德(Graham & Dodd)對便宜貨的定義的股票。這些股票在市場低迷時往往表現良好。
哥倫比亞商學院(Columbia Business School)教授本杰明?格雷厄姆(Benjamin Graham)和戴維?多德(David Dodd)在1934年撰寫了《證券分析》(Securities Analysis)一書。那是在經歷了一場痛苦的市場低迷之后撰寫的。這本書與1949年格雷厄姆的《聰明的投資者》一起，成為價值投資的基礎。
他們這本書的核心內容之一是尋找那些流動資產凈值(減去債務后)超過股票市值100%的股票。我決定簡化一下。我想找到那些凈現金占市場價值很大一部分的股票。
因此，我發現資產負債表上扣除所有股息債務后的現金數額很高的五支股票。它代表了股票市場價值的很大一部分。這五支股票是便宜貨。
以下五支股票的凈現金(包括所有債務)占其市值的40%以上。股票:
Cookpad (OTCMKTS:CPADF)
Voxx International (NASDAQ:VOXX)
Hudson Global (NASDAQ:HSON)
Oxbridge Re Holdings (NASDAQ:OXBR)
NortonLifeLock (NASDAQ:NLOK)
這些股票的凈現金占其市值的三分之二以上。這意味著它們幾乎是在以清算價值出售。讓我們仔細看看。
Cookpad (CPADF)
Cookpad是一家總部位于東京的公司，提供在線食譜分享和搜索服務。它通過出售廣告位賺錢。Cookpad擁有超過1.9億美元的凈現金，但其市值僅為2.44億美元。
結果，凈現金占其市場價值的74%，令人震驚。另一種理解方式是CPADF持有每股1.77美元的凈現金。但它的股價是每股2.40美元。
日本股市擁有大量凈現金并不罕見。然而，這些公司中的一些并沒有以有利于股東的方式行事。
但在這種情況下，現金占市場價值的比例非常高。隨著時間的推移，股票應該開始反映公司的潛在價值。
例如，在2019年，Cookpad的總銷售額為1.08億美元，收入為250萬美元。按兩倍的銷售額計算，該業務的價值將超過2.16億美元，合每股2美元。此外，Cookpad的每股凈現金為1.77美元。因此，每股2.40美元的CPADF股票被嚴重低估了。
Voxx International (VOXX)
名單上的下一家要購買的公司是Voxx。Voxx生產汽車和家用音箱以及一系列配套產品。該公司擁有4,100萬美元的凈現金和有價證券，但其市值為9,400萬美元。
換句話說，凈現金幾乎占VOXX股票市值的44%。
理解這一點的另一種方法是估算VOXX業務的價值。去年該公司的銷售額為4.01億美元，虧損970萬美元。按銷售額的25%計算，這項業務的價值約為1億美元。再加上4100萬美元的凈現金，總額為1.41億美元。
你猜怎么著，VOXX股票的市值只有9400萬美元。因此，該股的價值至少比目前的價格高出5,000萬美元。它比現在的價格高出50%。
如果該公司的估值超過銷售額的25%，那么其股價被低估的幅度更大。為什么會這樣呢?新的管理層總是有可能使公司盈利的。
有許多激進的對沖基金喜歡像這樣的高凈現金股票。看看Voxx國際會發生什么有趣的事情。
Hudson Global (HSON)
哈德遜全球是一家大型企業招聘公司。除去長期債務，該公司還有2100萬美元的凈現金。但它的市值是2700萬美元。所以它的凈現金占股票市場價值的76%。
HSON去年的銷售額為9400萬美元，虧損約100萬美元。在第四季度，它的銷售額為2540萬美元，收入為150萬美元。因此，在運行率的基礎上，該公司將從1.02億美元的銷售額中賺取600萬美元。
因此，這項業務的價值可能會達到5,000萬至6,000萬美元，市盈率為10倍，銷售額為50%至60%。但是，如果你加上2100萬美元的凈現金，總價值將高達8000萬美元。
這意味著該公司股票的價值是其當前2,700萬美元價格的3至4倍。事實上，即使我們將業務價值減半至2500萬至3000萬美元，HSON股票的價值仍將是當前價格的兩倍。
Oxbridge Re Holdings (OXBR)
Oxbridge Re是一家位于開曼群島的財產和意外險再保險公司。該公司主要為美國墨西哥灣沿岸地區的財產保險和意外險公司提供擔保再保險合同
在其500萬美元的市值中，凈現金占69%。該公司去年在100萬美元的銷售額上損失了440萬美元的現金流。老實說，很難評估這個生意的價值。
我懷疑，考慮到其龐大的凈現金業務，它的價值要高于目前的價格。這在一定程度上是基于這樣一種想法:僅僅是復制它的行政管理業務和銷售合同，就可能要花費150多萬美元。這是市場價值和凈現金余額之間的差額。
NortonLifeLock (NLOK)
NortonLifeLock是一家網絡安全軟件和身份盜竊保護公司，總部位于亞利桑那州的坦佩。其市值為116億美元，但NLOK還有128億美元的現金和證券。扣除長期債務后，其凈現金為83億美元。這是其當前市值的71%，也就是每股21.27美元，令人難以置信。
在截至2020年1月3日的季度中，NLOK出售了其企業部門，獲得了超過100億美元的收益。今年1月，該公司以每股12美元的特別股息發放股票。
在本季度額外出售資產后，NLOK持有56億美元現金和證券，合每股9.27美元。這相當于該公司19.30美元股價的48%。除去債務，凈現金為11億美元，超過其市場價值的9%。
NLOK還決定在2019年8月實施16億美元的股票回購計劃。這意味著該公司將再向股東返還13.8%的市值。
到目前為止，NLOK的股票已經表明它是一個非常有利于股東的股票。期待它和這些股票的其余部分購買，以在明年做得很好。
本文作者： Mark R. Hake, 美股研究社（公眾號：meigushe）旨在幫助中國投資者理解世界，專注報道美國科技股和中概股，對美股感興趣的朋友趕緊關注我們