可以說，企業年報就是管理學最好的教科書，有實在人，也有虛增和隱藏利潤的，各種行為總是能找到邏輯上的解釋，最終都是指向利益，長期的和短期的，集體的和個人的。
格力在去年11月換大股東后，破天荒第一次回購股票，未來一年以不高于70元價格回購30億到60億。
故事就從這講起。
2019年格力的利潤大概290億，拿出60億回購，還將拿出不低于50%分紅，也就是145億。
為什么回購，是為了保股價，為什么分紅，是為了保利息支付。
去年11月，高瓴名下基金受讓珠海國資委持有的格力15%股權，每股46.17元，總價416億。
今年2月份這15%股份全部抵押給了招商銀行牽頭的財團，貸款213億。
公告顯示高瓴的一致行動人董小姐持有的0.74%股份質押率98%。
董小姐為什么是高瓴珠海明駿的一致行動人呢？
“明駿”，“駿”是駿馬的意思，“明”是誰的明呢？哈哈。
在珠海明駿的三四層嵌套的持股結構中，穿透看，董小姐團隊大概持有不低于40%的份額，的確是一致行動人。
為什么做這么多層的持股結構呢，除了方便利益的劃分，最重要的是容易加杠桿，用比較少的錢來控制比較多的股份。
格力的大股東變更，實質上是以董小姐為主體，聯合高瓴資本把格力給民營化的過程，董小姐是主體和強勢方，高瓴是運作主體和投資方，搭船吃肉而已。
整個過程合規透明，價格公允，不存在灰色和侵占，對格力、珠海國資委，董小姐和高瓴幾方是多贏。
只是大股東變更以后，格力失去了實際控制人，加上珠海明駿對管理團隊的承諾，董小姐的核心團隊對格力有近乎絕對的掌控力。
所以，核心關注點是董小姐的持股加了幾倍的杠桿？！
個人覺得最少三到五倍是有的吧，畢竟股權質押就已經有一倍了。
這就是回購是為了保股價，分紅是為了保利息的邏輯。
畢竟珠海明駿的運作期限是5+2年，在這個期間，要么掙錢走人，要么把高瓴代為占領的股份以市場價買回來。
所以，董小姐的持股成本是46.17，年息6%，每個月漲2毛3，現在不低于47.5了。
董小姐加了好幾倍的杠桿，并且對格力有絕對話語權，與駿共舞會是個不錯的投資策略。
既然說到了回購，就要回到之前聊的波音的話題。
波音為什么會衰落，一切要歸功于美國經營的一代宗師，杰克.韋爾奇。
宗師的事后面再細說，先說回購和波音。
自從有了股權激勵這個東西之后，上市企業的經營管理層的指揮棒從辦好企業變成了確保股價上漲。
因為工資和績效相對于股權激勵收入而言，差距可謂天上地下。
保證股價上漲是拿到股權激勵的前提，股價持續上漲符合管理層的利益最大化。
當然，讓企業不斷增強市場競爭力，并不斷提高利潤率是正道。
但正道一般走起來都比較難，因為人間正道是滄桑，哈哈。
但也有捷徑。
波音為了不斷提高收益率，推高股價，開始削減研發成本、削減安全成本，把低利潤高投入的零配件、制造部門分離變外部供應商和服務商。
波音為了股價誤入了歧途。
同時，回購股票拉升股價是美國管理層基本操作，畢竟低利率時期，哪怕靠借貸回購，也會得到所有股東的支持。
拉升股價，回購很好使，也會上癮，畢竟一邊自己發盈利的利好，一邊回購拉股價，一邊減持，很快就能成就億萬身家。
波音成就了高管的億萬身家，毀了自身長期發展的根基。
就格力而言，雖號稱掌握核心科技，但核心部件還是外購，產品轉型從小家電到手機也都不太成功，空調市場由于市場占有率集中能維持些年，但無法支撐規模增長，轉型壓力巨大。
希望格力未來還能不忘初心、牢記使命。兼顧長期利益和短期利益，兼顧企業發展和股東利益，不步波音后塵，走入歧途。
但不管怎么著吧，價錢合適的時候，三五年內還該跟董小姐在持股上共進退。