財報季 | 2000億白馬股“爆雷”，巨虧48億超華誼，王健林再找錢

【5月1日專稿】影視行業2018年后就不太好過，到2019年根據申萬行業分類，26家影視動漫股，全年共虧損165.62億元。

華誼兄弟連續虧損兩年，2019年更是巨虧近40億。幸好阿里巴巴和騰訊及時出手相助，如果華誼兄弟定增23億元通過審核，有望“續命”。比華誼兄弟虧損更歷史的影視股，就是萬達電影。

萬達電影（002739）2019年實現營業收入154.35億元，同比減少5.23%；扣非后凈利潤為-48.46億元，同比減少529%。wind數據顯示，26家影視動漫股，2019年14家公司虧損，虧損5億元以上共有10家。

12家公司盈利，盈利最高的是中國電影，去年實現凈利潤12.41億元，并有9家公司盈利超過1億元。

萬達電影凈利潤虧損主要原因為2019年度計提商譽減值準備56億元。華誼兄弟巨虧也和商譽減值以及資產減值有關，商譽減值到底是怎么回事？

通俗點講，商譽形成和收購資產有關。比如萬達電影收購A公司，A公司凈審計資產是10億元，萬達電影愿意出資30億元收購，增值20億，這20億將變成萬達電影的商譽。同時A公司承諾砸未來三年內實現一定金額的凈利潤，未完成就需要進行補償。

按照常規，商譽每年會進行一次測試，如果A公司業績不代表或者經營出現異常，或者沒有完成業績承諾，商譽就要減值。減值后的商譽不再轉回。

顯然，萬達電影2019年商譽減值超過59億元，也是和收購有關。根據業績預告，萬達電影擬對并購的影城、時光網、慕威時尚（已更名為北京萬達傳媒）、Propaganda GEM Ltd計提商譽減值準備合計45億元-55億元。

實際上根據最后年報，時光網減值額為19.92元，北京萬達傳媒減值為10.33億元，并購影城共減值23.4億元，Propaganda減值2.1億元；再加上其他項目，共進行減值大約56億元。2015年萬達電影瘋狂并購，在2019年造成巨虧，不得不吞下苦果。但是，假如不考慮減值影響，萬達電影2019年凈利潤符合多數券商預期。

萬達電影實際控制人是首富王健林和王思聰父子，通過北京萬達投資、北京萬達文化集團，共持股為47.58%。萬達電影股2015年1月上市，2015年A股影視行業經歷過一波并購大潮，萬達電影也是弄潮兒；當年股價最高漲至92元（前復權），市值接近2000億元，是影視行業第一白馬股。

不過至4月30日收盤，萬達電影市值僅有不到350億元，大約是巔峰時期的1/5不到。

疫情之下，全國影院已停業近3個月，擁有600余家影城萬達電影，卻仍計劃逆勢擴張影院數量。

根據萬達電影4月30日非公開發行A股股票預案（修訂稿），向35名特定投資者募集資金總額不超過43.5億元，其中30.45億元用于新建影院項目。該新建影院項目計劃在2020年至2022年間新建影院162家，銀幕1258塊。13.05億元用于補充公司流動資金及償還借款。

不過根據公司一季報顯示，萬達電影貨幣資金有18.56億元，看起來不少；流動資產87億元，不足以覆蓋流動負債100億元；而短期借貸有35.5億元，可是要及時清償，否則就容易引起債務違約。

所以，萬達電影本輪增發，大頭看似是用于新項目建設，其實還是要解決燃眉之急，即流動性問題。華誼兄弟更嚴重，貨幣資金至1季度末還剩2.68億元，短期借貸為20.75億元，資金已經非常緊繃了。而在2018年2月，萬達電影就向阿里系增發，融資46億元，阿里系成為萬達電影第二大股東。

即便是中國首富王健林，作為萬達電影大股東，還是不得不向一級市場借錢，緩解旗下上市公司資金短缺問題。增發就意味著大股東股權被稀釋，但生存下來才有希望。