上一篇講了合盛硅業的經營成本優勢，企業的經營狀況和優秀的企業基因。那么這一篇我們聊一聊合盛硅業悄然增持自家公司股票30億，到底企業實控人在謀劃什么？

一、企業的財務及現金流接續狀態

1.資產負債表中流動資產的變動情況

因為我本身是傳統行業的從業人員，對于傳統行業的理解也比較深刻。

傳統行業，最重要是企業的現金流不斷，就算是現金流斷了，只要兩個月內接續上，基本問題不大。

所以我們其實最重要的是對公司現金流進行分析。

看一看最近財務報表現金流狀況：

上圖可以看出，貨幣資金還有4個億。應收款項及票據，預付款項、其他流動資產可與前面的財務報表進行比較，增減變化不大，可以視為凍結的資產，所以我們近似的認為，公司現金流中，有4個億的現金流。

這個表格中，短期借款在增加，從2019年三季度開始，到現在半年時間，短期借款從24億增加到30億，增加了6個億的短期借款。

再看看長期負債：

很驚訝的是，這么大企業，長期借款只有4個億。

跟短期借款相比，短期借款30億是長期借款4億的六七倍。

所以我的疑點之一：

可能短期借款跟長期借款之間存在錯配，就是用短期借款替代長期借款。

這個游戲能一直玩下去嗎？能不能通過不斷置換，短期借款一直滾動下去？

短期借款的利率低，長期借款的利率高，那么是否存在高利貸借貸行為，我們看一看財務費用的變動情況：

財務費用里面，財務費用從2018年的1.93億增加到2019年的2.28億元，增長幅度不明顯。應該不是高利貸產品，那么就存在一個疑問，這么多短期借款，能否滾動接待對沖下去。

如果企業是國有企業，我毫不擔心，因為銀行會讓你一直借貸下去，故事講得好一些，能還上利息，銀行就會讓你一直借貸。

但是私人企業呢？

說實話，我沒干過，我了解的私人企業，大部分都死在現金流崩潰。這時候個人資源就成了最重要的情況了。

2.企業的現金流創造能力

2019年，企業經營創造現金流情況如下：

企業的現金流創造能力，基本就是營業利潤+折舊，我是個非專業人士，粗淺的認識哈。

去年的經營現金流增加13億左右。

3.企業借款籌資的能力

公司在新疆，在云南，都是國家轉移支付的地區，這些地區其實很多時候，政府窮的掉渣。

但是新疆應該是特例，這邊是很有錢的。因為政策扶持，但是云南的項目就要打問號。

來，我們看看合盛硅業在云南的項目處于什么地位：

這個應該是云南省政府的產業結構調整提升政策，在爭取政策貸款方面，問題不大。

只要有貸款，那么生產經營就不存在問題了。

4.企業現金流斷裂的風險點

那么搞到貸款就能愉快地玩耍下去嗎？

答案是顯然是否定的，需要你有能還利息的能力，另外最怕抽貸款。

抽貸款一般是政策行為，這個來自于國家級和省級的政策管控。比如萬達事件，比如房地產貸款的不增發事件。

現在來看，對于行業的抽貸，目前還不存在風險。

還有一個風險，就是償還利息的能力。

目前合盛硅業短期貸款30億，一年的利率按照5個點，需要償還利息1.5億。算上借款，上面圖表中有了，財務費用需要償還2.23億元，目前看不構成問題。

那么如果工業硅和有機硅一直這么跌下去，企業不賺錢，現金流出現負數怎么辦？

那么神也救不了這個企業。

只能坐等倒閉，但是會出現這種情況嗎？

我個人認為概率比較低，因為合盛硅業的總成本低于行業平均成本1500元/噸，大概毛利率是12-18%點之間，如果合盛硅業虧得不行了，其他公司估計已經破產，而且上市的相關公司并不多，融資能力超過合盛硅業的并不多，小企業太多了。

網上的資料，只有17年的，不過19年也好不了多少，至少40%的產量是小廠家的，他們的抗風險能力和融資能力更差，他們倒閉一部分，產能就不過剩，價格就會回到盈利狀態。

但是有機硅的產能沒有工業硅這么好用，因為玩有機硅都是大戶：

畫紅杠的都是上市公司，不過他們很多都是買合盛硅業的工業硅去加工，不怕他們擴產。

總體來看，公司在產業鏈的核心地位，長期虧損的概率不大。除非出現極端情況，下游需求不再增加。不過這個可能性很小，下游用量會小幅增長。

二、家族資本瘋狂增持30億，真金白銀的大布局。

我們拉一張股東表格：

2019年3月31日十大股東：

2020年3月1日十大股東：

我們先研究2019年3月31日的股權關系，上圖可以看出：

第一大股東，寧波合盛集團有限公司持股58.28%，這家公司實控人我們可以查出來，公司股份情況是：

羅立國是大老板，羅燚、羅華棟是羅立國的女兒和兒子，完全是一家人持股。

第三大股東：慈溪市啟胤股權投資有限公司股權情況：

算上可以控制的員工持股，實際上羅家還有他的經營團隊，2019年3月31日，羅家實際持股共：61.5%左右。

按照上面的方法，我們再簡單計算2020年3月31日的羅家持股情況：

前五大股東，四個全是他們家，包括臨沂祉慶股權投資有限公司，該公司絕大部分股份也是他們家人，大家可以用天眼查和企查查能找到股權情況：

這樣下來，實際上2020年3月31日，羅家持股共：73.69%左右。

那么實際他們家人增持總量為：12.19%總市值。總股本9.38億股，那么實際增持股數為：1.14億股。

按照2019年3月-2020年3月平均股價，我們大致估計一個范圍：

按照比較低的均價30元/股，那么實際增持花費價格34.30億元。

人家上市都是為了套現，你們家倒好，上市之后，再他么的買回去！

我想，這也是他們家長期股價不漲的重要原因，你品，你仔細品，你細細品！

好了，今天就聊到這，下一次，我給你們說一說公司的護城河，風險點和買入理由！

下一次是本次解讀最關鍵篇章，請各位關注并轉發，謝謝！