事件：2020年4月25日，北方華創發布2019年報及2020年一季報，2019年內公司實現營收40.58億元，同比增長22.10%；實現歸母凈利潤3.09億元，同比增長32.24%；扣非凈利0.70億元，同比下降8.06%。2020年一季度，公司實現營收9.38億元，同比增長32.49%，實現營業利潤0.49億元，同比增長30.99%，扣非凈利虧損0.13億元。此外，公司還公告擬發行超短期融資券及中期票據。
一季度財務表現超市場預期，訂單預付款總額再創新高公司2019年實現營收40.58億元，對應Q4營收13.22億元，同比增長8.10%，環比2019年前三季度增速有所放緩，主要收18年Q4高基數影響。公司2020年Q1實現營收9.38億元，同比增長32.49%，公司在疫情期間仍保持了高速增長，主要受益于中芯國際等龍頭晶圓廠的大力擴產。利潤表現方面，公司2019年Q4扣非凈利虧損0.02億元，2020年Q1扣非凈利虧損0.13億元。虧損擴大主要是因為年末及一季度有部分低毛利產品出貨占比提升。值得注意的是，公司在一季度斬獲了海量訂單，并已簽供貨合同。在財報中合同負債（相當于已簽合同的預收賬款）高達26.44億元，環比Q4的預收賬款增加了11.72億元，遠超歷史峰值。同時，公司亦積極備貨，Q1庫存達39.78億元，環比增長3.43億元，同樣創下歷史新高。但由于新增訂單的預付款大幅超過庫存備貨，公司一季度經營性凈現金流表現亮眼，達7.22億元。我們認為公司一季度的在手訂單有了爆發式增長，那么后續產能擴張及備貨節奏尤為關鍵，這將決定了公司的交付能力。
下游市場快速增長，新品量產助力份額提升：2019年內，除LED產業投資趨緩外，集成電路、先進封裝、新型顯示、光伏產業均保持快速的增長勢頭。其中集成電路方面，國內兩大存儲器巨頭在過去的一年內均取得大幅突破。其中長江存儲于19年9月正式宣布64層閃存芯片量產；并于20年4月發布128層QLC閃存樣片。我們預計長江存儲將于年內將產能擴至5萬片/月；合肥長鑫則于19年12月公布其產品路線圖，并于20年2月正式推出了滿足DDR4標準的DRAM芯片。我們預計長鑫將于年內將產能擴至4萬片/月。除長存長鑫外，中芯國際、華潤微、積塔、燕東等優質晶圓廠亦將在今年陸續擴產，望為公司帶來快速穩健的業績增長。新品方面，應用于集成電路領域的12寸硅刻蝕機、銅互連PVD、立式氧化/退火爐、濕法清洗機等多款高端設備相繼進入量產階段。光伏行業的PERC電池技術迭代更新，亦帶動了公司的低壓擴散爐、退火爐、大產能PECVD、單晶爐等產品的放量。此外，公司為第三代半導體設備開發了SiC刻蝕、GaN刻蝕、介質刻蝕、PECVD、PVD以及濕法清洗機等關鍵制程設備，并成為行業主流配置機臺。公司新品不斷迭代更新，持續擴張份額，為后續發展注入了全新動力。
發行債券為公司減負，增強資金實力：公司公告擬申請注冊發行總額度不超過人民幣10億元（含10億元）的超短期融資券和總額度不超過人民幣5億元（含5億元）的中期票據，主要用于償還銀行貸款及補充流動資金。公司2019年末共有8.78億的短期貸款，由此產生了可觀的財務費用。公司通過本次發債可將短期貸款置換為低息債券。為公司減負。同時，剩余資金還可投向產品研發或產能擴張，將助力公司在高端裝備領域實現進一步突破。
我們堅定看好北方華創的業務布局，公司短中長期成長邏輯清晰。短期內，公司訂單高增將確保今年的業績釋放；中期看新品在長存長鑫等龍頭客戶處的放量節奏；長期亦將深度受益國產設備自給率提升邏輯。