近期可轉債不斷下跌，什么時候可以抄底？

可轉債最近不斷下跌，最近一個兩周左右，集思錄等權指數從高點已經下跌了5.6%，而可轉債平均價格也下跌了6.9%，可轉債為什么會這樣，轉債市場出現了什么情況，可轉債又如何估值，怎么抄底呢？

這兩年可轉債行情：從2018年5月到2020年5月這兩年時間，應該是可轉債長期投資者的幸福時光，同期可轉債等權指數從1025點漲到1338點，漲幅為31%，最高漲幅為38%，而市場代表指數滬深300指數下跌了2.5%，也就是說可轉債遠遠跑贏大盤了，如果利用雙低輪動策略收益更是能超過60%。

目前的調整是因為前面漲多了：可轉債當然從長期來說可能跑贏大盤，因為可轉債對應正股的轉股價格可能大幅下調，還有可轉債的轉股溢價率也可以提升，發行可轉債對應股票相對大盤表現較好。但整體來說可轉債還是應該和大盤走勢相關聯，這兩年可轉債的大漲，可轉債平均價格從108提升到目前121左右，貢獻漲幅13%，而轉股溢價率同時從18%提升到32%，貢獻了14%的漲幅，這樣的情況下，可轉債指數漲了27%左右.顯然這種漲幅提升更多來自市場的投機力量。

可轉債合理估值：可轉債如何估值，可轉債傳統估值是債券加期權的估值方法，債券價值就是考察可轉債的純債價值，因為可轉債的利息都很低，所以大部分轉債的純債價值是低于面值100的，大概80-90多。而可轉債的期權價值是指可轉債認購股票的認購期權價值， 這個期權最高長達6年，按平均轉債存續時間來算，期權價值超過三年，對于可轉債估值的具體計算，比較麻煩，而且也不十分準確，但我們需要有一個可轉債估值的衡量標準，我們從另外一個思路來考慮可轉債的整體估值情況。

這個思路是根據可轉債強贖條款來的，絕大部分可轉債都有轉股價值超過130元并滿足20個交易日就會強贖的條款，而一旦出現強贖，可轉債的壽命就要終止，那么所謂期權時間價值將接近0，而轉債的價格就是130，轉股溢價率為0。假設全市場所有轉債都同時達到強贖條件，宣布強贖，那么轉債的平均價格應該就是130，轉股溢價率為0。這時候可轉債的合理估值都是130.

可轉債雙低指標：我們把可轉債價格和可轉債溢價率*100加到一起就是可轉債雙低指標，比如，113575東時轉債 ，目前價格是108.76，轉股溢價率為7.37%，那么雙低指標就是108.76+7.37=116.13，這個雙低指標是我們衡量可轉債估值水平最重要指標。在剛剛滿足強贖情況下，轉債價格是130，溢價率為0，雙低指數130是合理的，130是雙低合理估值的話，那么低于130可以認為可轉債為低估，高于130可以認為高估。這個指標可以在集思錄可轉債數據查到。

目前可轉債估值情況：目前雙低指標低于130的可轉債一共有70只，占全部271只轉債的四分之一，雙低指標低于120這個低估建倉區間的有13只，占比不到5%。而全市場平均雙低指標為153。顯然從全市場角度看，目前轉債還比較貴，但平均價格和估值被很多雙高投機轉債拉起來了，從局部來看，低于130的已經有四分之一了，而且低于120的轉債也有10多只，說明估值局部已經存在低估了。

目前如何投資轉債：目前轉債整體估值確實仍然較高，特別是一些投機性質的雙高轉債，比如橫河轉債，凱龍轉債，特發，模塑，盛路轉債，等等，這些是我們要堅決遠離的，我們可以關注雙低指標低于130，甚至低于120的轉債，逐漸建倉。目前整體估值還較高的情況下，倉位不宜加的太快，后面雙低指標低于130或者120的應該會更多，如果有一半的轉債雙低指標低于130，那么轉債可以說整體處于低估狀態了，我們可以重倉了。

雙低轉債輪動策略：這個策略是選擇雙低指數排名靠前十分之一的轉債分散買入，要求雙低指數必須低于130才買（最好是120），如果低于130的數量不夠，就對應減少倉位。比如目前轉債271只，就選雙低排名前27名分散買入，等到排名超過20%，就是54名以后，就換出并重新換入排名靠前的，如此滾動操作，這個策略是雪球博主凌波發明的，而且在過去兩年取得了65%的優秀業績，而同期大盤下跌，這個成績應該說非常優秀。操作上也比較簡單，關于這種策略還是研究中，后面還會繼續探討，請關注！

目前雙低指標排名靠前的轉債如下：

目前雙低指標（最后一列數據）排名前的轉債