1. 維信諾：OLED面板行業領軍企業
維信諾是國內最早從事OLED研發、生產、銷售的高科技企業之一，前身是1996年成立的清華大學OLED項目組，是OLED行業標準的制定者之一。2019年公司營收26.90億元，同比增長51.26%；歸屬于上市公司股東的凈利潤6403.03萬元，同比增長84.85%。2020年Q1公司營收4.12億元，同比增長99.49%。
2.手機OLED：滲透率持續提升，折疊屏大發展，公司迎來產能釋放拐點
手機屏幕技術持續創新，曲面、全面屏、屏下指紋、屏下攝像頭等技術將驅動OLED手機屏滲透率持續提升，根據集邦咨詢光電研究中心(WitsView)數據，2019年OLED手機滲透率為31.0%，提升空間很大；在5G時代，計算、存儲的云端化將為人機交互和顯示技術的創新提供充分的基礎和支撐，我們認為隨著折疊手機產品形態的迭代、良率和可靠性的提升，折疊手機的接受度將越來越高，有望在2021年突破千萬臺銷量。維信諾在手機OLED領域技術和出貨量領先，有充分產能保障，有望在2020年迎來產能和訂單釋放拐點。公司5月16日公告，公司擬定增募集50億元投資OLED產線升級項目，加碼布局產能，提升規模優勢。
3.可穿戴顯示：柔性&硅基OLED迎來大機遇，公司有望顯著受益
伴隨著5G與物聯網時代的到來，智能可穿戴設備正處于高速發展階段。以虛擬現實和增強現實為代表的新一輪科技和產業革命蓄勢待發，智能手表、VR/AR等產品將迎來快速發展期。可穿戴設備對OLED屏幕，特別是柔性AMOLED和硅基OLED需求量大，終端設備行業增長將帶動OLED行業增長，2020年初火爆VR游戲《半衰期：艾莉克斯》有望開啟vr游戲生態發展的拐點。我們認為未來2-3年將是全球手機品牌重點發力AR/VR產品的階段，硅基OLED將迎來黃金發展期。維信諾目前在智能手表顯示領域技術領先，同時加碼布局硅基OLED領域，有望充分受益可穿戴顯示發展的行業機遇。
4. 投資建議
我們看好OLED在手機以及可穿戴領域的高成長性和較大市場需求潛力，以及大陸供應鏈加速崛起的機遇，維信諾作為國內OLED行業的領軍企業，技術、出貨量、產能等業內領先，伴隨著2020柔性產能順利釋放，有望帶來高業績彈性。我們預計公司20-22年營收分別為50/135/180億元，凈利潤分別為1.1/15.6/18.9億。可比公司選取京東方、深天馬、TCL，給予公司22年PB 1.2倍，對應目標價16.26元，首次覆蓋，給予買入評級。
風險提示：產能釋放和新產線建設進度不及預期、行業競爭加劇、宏觀經濟波動風險、原材料價格波動風險
證券研究報告《電子：維信諾：OLED領軍企業，迎來產能釋放拐點，定增加碼產能》
對外發布時間：2020年05月28日
報告發布機構：天風證券股份有限公司
本報告分析師：潘暕 SAC執業證書編號：S1110517070005
張健 SAC執業證書編號：S1110518010002