近幾年，A股市場中區塊鏈概念相當火爆，與區塊鏈相關的上市公司股票都受到投資者的熱捧。然而，翻看區塊鏈相關公司近年來的業績，你會發現一個奇怪的現象，就是很多區塊鏈公司的營收都達到幾百億規模，而凈利潤卻少的可憐，只有區區幾億元，有的甚至只有幾千萬，毛利更是連10%都沒有，陷入只掙流水不賺錢的尷尬境地。

上述現象不僅僅只存在于腰部企業，還存在于頭部企業。老牌供應鏈龍頭怡亞通對這種現象表現的尤為明顯。最近六年，怡亞通的營收持續增長，在2019年突破700億元，而凈利潤不增卻連降三年，居然還沒過億，令人大跌眼鏡。

那么，作為老牌供應鏈龍頭的怡亞通這幾年都經歷了什么，為什么會出現這種現象呢？

1、通過構建平臺模式，成為國內供應鏈龍頭

怡亞通成立于1997年，于2007年登陸深交所，是一家由深圳國資委控股的標準國有企業。公司主要打造以廣度綜合商業服務平臺、380新流通服務平臺為核心的供應鏈服務載體，構建服務于各行業、各產業的全程供應鏈服務，幫助產業鏈上原材料供應商、品牌商、制造商、下游渠道商、銷售終端、大客戶、增值服務商等之間實現資源整合、信息連接、平臺共享等。

從怡亞通的業務占比我們可以看出，380分銷平臺和廣度綜合商業服務平臺是公司主要經營的業務，占比分別為45.54%、53.52%，二者合計占比接近100%。其中，380分銷平臺主要為客戶提供"供應鏈+金融+營銷+物流+系統"等綜合服務；廣度綜合商業服務平臺專注于非核心業務外包，具體服務包括國際采購、進口報關、供應商庫存管理、產品分銷、渠道管理等。依靠這兩個平臺，怡亞通逐漸成為國內的供應鏈龍頭。

2、營收近六年連年增長， 凈利潤卻不增反降

4月8號，怡亞通公布2019年的年度報告。整個2019年，公司的業績呈現兩極分化的趨勢，表現為只增營收不增凈利。其中，公司營收首次突破700億元，達到719.34億元，同比增加3.07%，實現連續六年增長；實現凈利潤0.9億元，同比減少54.95%，自去年劇烈下降以來，再次斷崖式下降，令人大跌眼鏡。

從它這幾年的業績表現來看，怡亞通的營收從2014年的336.14億元到2019年的718.34億元，已經連增6年，翻了近一倍；而凈利潤卻不增反降，在2014年至2017年這幾年，凈利潤尚能跟上營收的腳步，保持上升趨勢，但到了2018年卻出現遭到腰斬，從5.95億元直降到2億元。2019年又延續了2018年的下降趨勢，繼續遭到腰斬，只有0.9億元，還不到一億。這段時間，公司的股價也在10元以下徘徊，現在更是不到5元/股。

3、毛利率較低且各項費用支出較大是凈利下降的主因

要找到怡亞通近兩年只增營收不增凈利的原因，我們可以看看它的毛利率和各項費用支出情況。

毛利方面，怡亞通作為供應鏈龍頭企業毛利率常年維持在6%左右。雖然每年的營收規模在幾百億元，但凈利潤卻少的可憐，可謂是只掙流水不賺錢啊！ 更為要命的是，2019年相比于2018年，怡亞通的毛利率居然還下降了1.09%，按照718億元的營收計算，利潤這塊就少了7.83億元，凈利潤大幅下降就不足為奇了。

費用這方面，由于公司不屬于科技型企業，我們只需要看管理費用、銷售費用、財務費用這三大費用即可。隨著營收的增加，我們可以看到這三大費用增加明顯。三項費用合計數從2014年的14.07億元增加到2019年的42億元，增加了近30億元。再看2019年，三項費用比2018年減少4.32億元，說明公司在2019年費用控制這塊還是有一定進步的。但是，費用減少并不能完全消除由毛利率減少帶來的損失，公司2019年的凈利潤還是下降明顯。

4、總結

怡亞通的業績表現為營收高利潤低、只掙流水不賺錢，與它所處的行業有關，整個行業的毛利率都相對較低，當然不排除有部分公司的毛利率會高一些。這兩年，怡亞通的營收不斷增長而凈利潤卻出現斷崖式下降，與公司毛利率下降和各項費用增長不無關系。雖然，2019年公司控制住了費用支出，但卻未能阻止毛利率下降，使得整個2019年的凈利潤尚未過億。所以，怡亞通未來還需要提高自身競爭力和控制費用支出這兩方面下功夫嘍！

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