作者 | 古哥
排版 | 小林同學
2019年年報及2020年Q1季報
公司于4月13日晚發布2019年年報和2020年Q1季報，2019年全年實現收入180.82億元，同比下降15.06%；凈利潤16.92億元，同比下降44.86%，扣非凈利潤9.38億元，同比下降70.21%，派發股利每10股派發現金紅利5.00元（含稅），分紅率6.7%；2020年Q1季報實現收入33.57億元，同比下降32.43%；凈利潤0.15億元，同比下降95.77%。
裝置檢修、行業不景氣造成量價齊跌
量 2019年化工銷量419萬噸，同比下降2.03%；化肥銷量144萬噸，同比下降21.61%。
價 2019年產品幾乎全線下跌。
1.2019年尿素市場價均價約為1888元/噸，同比下降約105元/噸，毛利率同比下降6.2個百分點至6.46%；
2. 化工新材料方面，尼龍產業鏈主要由于需求不暢，相關產品價格均下降明顯，PA6的2019年均價、平均價差分別為14067、1942元/噸，分別同比下降4530、1152元/噸；PC則由于行業產能擴張速度較快、供需出現失衡，19年均價（上海拜耳出廠價）約18520元/噸，同比大幅下降約7218元/噸，整體毛利率大幅下降12.17個百分點至20.88%；
3. 基礎化工方面，以燒堿為例，2019年氯堿再平衡，燒堿景氣從高位回落明顯，全年均價約3069元/噸，同比下降約1089元/噸，同比下降4.76個百分點至15.79%。2020年一季度受疫情影響公司更是造成業績大幅度下跌，迎來公司的至暗時刻。
公司看點
1、在建工程穩步推進，新材料助力公司成長。二期尼龍6部分產能已投產，自 2019年12月起新增約5萬噸/年產能；續建甲酸20萬噸/年裝置已于2019年初 投產；此外在建四氯乙烯項目開始試車。公司年內新增建設高端氟材料項目， 建成后目標實現年產16萬噸R22、8萬噸TFE、2萬噸PTFE、3萬噸HFP、 2萬噸F46、4萬噸R32、2萬噸R125的規模。我們認為項目專注高端氟材料 深加工，與現有裝置協同性較好，有望助力公司新材料板塊新的成長。
2、 實控人擬變更為中化集團，長線發展仍有動力。2019年12月公司公告實控 人擬變更為中化集團。中化集團作為國有獨資大型企業，在傳統化工及化工 新材料板塊布局均豐富，與公司各板塊業務協同效應較強，將逐步明確公司長線發展戰略。
2020年Q1產品價格仍承壓，需等待需求逐步恢復后企穩。值得注意的是目前如丁辛醇、制冷劑、PC等產品均于行業成本線附近運行，產品價格風險已較大比例釋放。總體來說產品價格預計短期仍承壓，底部風險得到釋放，中華集團入主，將會跟公司有更好的協同作用，看好公司未來發展。
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