家電，下半年還有機會

受外圍市場影響，指數高開，午后震蕩走強，市場個股成普漲態勢，午后炸板率有所降低。醫藥早盤短暫回調后繼續拉升，資金輪動科技股，白酒表現強勢，截至收盤，HIT電池、白酒、鈷等板塊漲幅居前。

在所有板塊中，家電中規中矩，受疫情合高估值雙重影響，很多人不看好下半年家電表現，具體如何應對，魯班行研已為大家梳理好策略。

疫情沖擊家電銷售？下半年行情將恢復

受疫情沖擊，一季度家電銷售慘淡，市場也反應劇烈，截止6月16日，家電板塊漲幅-2.86%，

在所有板塊中排名18，而同期的上證指數漲幅-3.88%，家電險勝大盤。

回溯19年及20年一季報情況，家電板塊整體業績下滑，尤其是需要現場安裝的空調，更是慘淡，而線上銷售較為方便的小家電，反倒逆勢增長。

不過從上半年的蛛絲馬跡看，受沖擊較嚴重的家電行業仍然有轉機：

1）上游成本下降

從18年開始，家電上游的銅、鋁、冷軋板、塑料價格持續下滑，與之對應的是家電企業毛利率持續提升，以今年4月為例，銅/鋁/冷軋板/塑料價格同比
-21.7%/-21.2%/-19.3%/-16.9%，如果原材料價格持續下降或保持低位，家電行業的成本紅利將繼續存在，家電盈利水平也能保持高位。

2）人民幣貶值

2019年初美元兌人民幣6.8左右，后持續上行，全年人民幣同比貶值接近5%，2020年美元兌人民幣匯率繼續上行，年初以來人民幣同比貶值約4%，這對出口型家電企業是個優勢。

3）外資持股回升

1-4月，由于疫情及外盤影響，家電板塊外資占比大幅下滑，期間雖有反彈，但3月底開始外資加速撤出，不過從四月份情況看，外資重新回歸，且5月加碼家電板塊，當前外資持股占比正在逐步回歸高位；

除此之外，細分行業上也有持續利好：

第1，疫情逐步緩解+高溫天氣，家電（尤其是空調）消費量及估值將逐步修復；

第2，地產竣工潮+舊改，地產后周期的家電（尤其是廚電）將迎來更多需求；

第3，電商直播+年中大促，線上銷售占比高的家電（比如小家電）仍會高增長。

所以，疫情雖然對家電行業造成了不小沖擊，但下半年行情仍然值得期待，分開來看：

空調行業自去年11-12月開始惡化，格力率先發起價格戰，造成行業11月以后淡季不淡的局面，透支了今年一季度的需求，加之疫情沖擊，一季度空調銷量下滑最嚴重。不過龍頭廠商市占率反倒提升，實力稍弱的奧克斯銷量下滑高達68%。

（圖：空調廠商4月份市占率同比增幅；來源：華西證券）

除空調外，冰箱、洗衣機等白電銷量降幅也在收窄，整個白電行業正處在緩慢修復階段，龍頭廠商將更加受益。

（圖：空調/冰箱/洗衣機零售量降幅情況；來源：華西證券）

在之前的文章《接棒房地產的下一個風口，竟然是這個？！》中，魯班行研提出明確的觀點：在竣工環節，景氣提升是確定的，且至少能持續到2022年。

竣工潮除了利好建材、家具，也同樣利好廚電板塊，且安裝型廚電要先于家具受到利好。

廚電行業具有四大渠道，分別為線下零售渠道、線上電商渠道、工程精裝渠道和家裝創

新渠道，目前工程渠道占比最小，專賣店渠道占比最大，線上渠道增長最快。

前期由于地產調控政策，廚電需求疲軟，而2019年四季度竣工潮的來臨，且精裝房占比持續提升，占比最小的工程渠道才是未來競爭的關鍵，在工程渠道市場份額最高的是老板和方太，而線上渠道競爭則相對分散（主要受集成灶影響），這兩大渠道將成為廚電競爭主戰場。

（圖：廚電各渠道品牌市場份額；來源：華西證券）

小家電有兩個特性：高性價比和個性化設計，非常適合社交電商和直播電商的渠道，容易打造爆款單品。

且相比大家電依賴地產周期的特性，小家電的行業規模有更高的成長空間：

1）目前我國戶均小家電擁有量約為10個，農村戶均擁有量不超過5臺，相較歐洲和日本等地區30~50個的保有水平仍然有較大提升空間。消費升級、城鎮化、家庭小型化都會提升小家電需求。

2）設計個性，需求細分，雖然每個品類規模小，但品種繁多且出新快、更新換代周期更短，往往是針對用戶痛點和市場熱點設計生產，品類多的廠商有持續增長動力；

3）網絡營銷手段可以精準定位目標用戶，提升滲透率；

4）使用方便，適合電商平臺直播帶貨。

所以小家電在電商、直播大潮下，正在從"小而美"變為高增長，行業整體也高景氣。

綜上，魯班行研為大家梳理了白電、廚電、小家電行業的優質公司，供大家追蹤：

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