1
2020年的A股，挺分裂的。
不斷有股票創新高，但也有不少股票持續走低。
拿著銀行股的看看買了醫藥股的，泛起陣陣心酸。
注：基金收益數據來自Wind，截至2020/6/19
有一組數據，更能說明這種分裂。
① 指數分裂：創業板大漲，上證指數跌
2020年以來截至6月22日，創業板指漲30.30%，上證指數跌2.78%，萬得全A漲5.28%。
在大盤基本走平的情況下，創業板指數一騎絕塵。
2020年A股主要指數表現（截至6.22）
數據來源：Wind，小基快跑
② 板塊分裂：醫藥大漲，周期、金融跌
行業板塊之間的分裂更加明顯。
28個一級行業板塊，17個上漲，11個下跌。
醫藥板塊上漲35.62%，而采掘、銀行板塊分別下跌17.59%、13.99%。
數據來源：Wind，小基快跑
③ 個股分化：僅35.4%的個股跑贏平均數
個股間的分化，更是當前A股分裂最直觀的表現。
如果以創業板指數為基準，只有17.19%的個股跑贏了創業板指數；
如果以個股的平均漲幅為基準，也僅有35.4%的個股跑贏了平均數；
即使表現不佳的上證指數，也跑贏了近一半的個股。
2020年個股表現（截至6.22）
數據來源：Wind，小基快跑 注：剔除2020年上市的新股
2
A股的分裂，其實從2017年就開始了。
還記得漂亮50和要命3000嗎？
Wind數據顯示，2017年全年，僅有23%的個股上漲，77%的個股下跌；51%的個股跌幅超過20%...
而當年，上證指數上漲6.55%，滬深300上漲21.77%。
近幾年，A股的“二八分化”不斷加深。
華安證券將2000年至2020年每一年的個股漲幅分布，繪制成下面這張圖。
2000年-2020年A股按漲跌幅分布占比
資料來源：Wind，華安證券
一方面，紡錘型呈現底部占比越來越大的趨勢，即大部分個股的表現集中在后40%的位置；
另一方面，漲跌幅的跨度也越來越大，顯示出二八分化急劇加深。
尤其自2016年以來，近5年時間內，分化特征越來越明顯。
如果以萬得全A指數作為基準，2016年之前，每年能跑贏指數的個股占比在50%附近。
但自2017年開始，僅不足20%的個股跑贏指數，2018-2020年該比值也在歷史中位數之下。
資料來源：Wind，華安證券
既然A股最近幾年表現得如此分裂，那究竟是什么樣的股票漲得好呢？
華安證券統計了近4年漲幅排名前10%的個股，發現它們有三大特點：
① 集中在醫藥、食品飲料、計算機等行業
② 估值不算便宜
③ 大市值龍頭公司
3
知其然也要知其所以然。
A股的分裂，絕不僅僅是表面現象，而是有更深層次的原因。
首先，體現了我國經濟結構的變遷。
在我國的GDP中，第三產業貢獻率從2005年的四成大幅上漲到2019年近六成，顯示出近年來經濟增長引擎由投資拉動逐步向消費拉動。
這也恰好對應了A股行業風格從周期向消費演變的過程。
第三產業GDP貢獻率占比明顯增長
資料來源：Wind，華安證券
其次，A股投資者結構逐漸變化。
2017年至2020年，外資持倉市值不斷抬升，主要增持了醫療、科技等行業。
外資的偏好很大程度影響了A股的投資風格。
外資持倉市值變化
資料來源：Wind，華安證券
第三，資本市場制度不斷完善，加劇個股分化。
過去殼資源炒作的現象一直是小市值股票取得超額收益的重要原因。
而隨著注冊制的不斷推進，和退市制度的建立，殼資源的炒作逐漸偃旗息鼓。
好公司越漲越貴，但依然受人追捧，而差公司卻無人問津，甚至跌破面值退市。
未來，好公司和差公司的差距或許會越來越大。
4
在分裂的A股行情下，公募基金的優勢體現了出來：
Wind數據顯示，2019年以來截至2020年6月22日，主動權益類公募基金的收益率中位數達到60.29%。
同期上證指數的漲幅是18.90%，萬得全A的漲幅是40.04%，全部A股漲幅中位數為16.44%。
數據來源：Wind，小基快跑
這兩年，“炒股不如買基金”的聲音越來越響亮。
一方面，公募基金有覆蓋各個行業板塊的專業研究團隊，不斷挖掘機會，聚焦優質個股；
另一方面，他們的資金體量更大，能夠均衡配置，分散風險。
還有基金經理的運籌帷幄。
我們以一只2019年以來漲幅超140%的基金為例（截至2020年6月22日），看看基金經理彭煒是如何在“分裂的A股”中做投資的：
融通中國風1號凈值漲幅 20190102-20200622
數據來源：Wind，同期融通中國風1號基準漲幅為18.85%；資料來源：融通中國風1號定期報告
2019年以來，在A股不斷變化的結構性行情中，彭煒適時調整自己的組合，選到了市場最“性感”的方向，并且在節奏上走在前面。
此外，他的行業配置相對均衡，不賭單一風格，降低了單一風險敞口暴露的沖擊。
這些綜合起來，讓融通中國風1號獲得了不錯的業績。
當前，經濟仍處于疫情后的恢復階段，外部的不確定因素仍然較多。A股難以具備全面牛市的基礎。
分裂的行情或仍將持續。一只優秀的基金也許是你更好的投資選擇。
參考資料：華安證券《分裂的時代：A股結構性行情啟示》，20200610