因為投資這行業，跟其他行業特別大的區別是，它是對認知的變現。這也使得，通過投資賺到一萬塊錢，跟通過做實業等賺到一萬塊錢，給我們帶來的成就感，是完全不同的。所以，我也多次遇到一些職務比較高或是事業非常成功的人，把股票投資視為自己最大的愛好。但遺憾的是，這些人很多還在打板和追漲殺跌的階段。更別說，我所認識的一些學霸，履歷極度優秀的金融從業人員，目前還很可悲的處在打聽消息炒股的地步。這讓我充分認識到，投資方法論太重要了，所以我想用三年的時間，來做這件事兒。雖然反復說，但希望大家別覺得無聊，我們有股票池和我對買賣點的毫無保留一些個人看法，但更重要的是方法論。
對于估值，其實現金流貼現法也就是DCF方法，更多是一個思考模型，因為假設太多，很少能用來實戰。而常用的方法，我覺得就兩種吧，一種就是PEG法，一種可能就是看企業市值的成長空間，也就是有些人說的"賽道估值"。
實踐中，我們常用的是，參考企業的歷史估值區間，或是參考海外同類企業的估值水平，來進行估值。這些屬于應用，但底層邏輯還是DCF，以及衍生出來的PEG估值法。
對于我所講的兩種常用估值方法，換一個角度，大家對估值能有更好的理解。就是我經常說的，短期邏輯、中期邏輯和長期邏輯中，對股價影響最大的是三年左右的中期邏輯，而我不做邏輯一年左右的企業，原因是那屬于博弈；至于5到10年的長期邏輯，如果兼具，就容易成為大牛股。那么，所謂估值，就是站在當前的位置，看三年后的企業，可能變成一個什么樣子。以及從這個維度來看，目前到底是多大程度的便宜和貴。也就是說，核心還是我們對企業未來盈利能力的理解。
今天分享的，是美股科技股估值法一些方法，供大家參考。因為板塊是漲的，分析師目前給的觀點比較樂觀，因為海內外云計算企業等，其實商業模式等差距挺大的。市值上差距大，發展空間大，沒問題，但很暴力的直接對比，我覺得也不必然正確。但作為開闊視野的學習資料，我覺得還是不錯的。
紀要：
1、比起uber，為什么美團比較成功？
首先要有龐大的流量，而uber也有較大的流量，但是流量變現比較難；另外是規模方面，美團接近壟斷，規模能夠降低成本，如果以后無人駕駛普及，uber會出現很多競爭對手，目前地位受到威脅，這是大的不確定性。
所以美團的DCF會好算些，確定性高些。
2、saas的估值方法主要采用PS和EV/Sales的相對估值法，行業另一普遍估值方法為40%法則，主要衡量業務增長和盈利狀況。40%法則主要關注兩個指標：營收增長率和凈利率，計算方法為營收增長率+凈利率之和，需要達到40%。滿足這個水平的公司大多數可以獲得更高估值。40%法則的靈活性在于處于高增長早期公司的現金流和盈利要求較為放寬，而對增長開始平穩的成熟公司的利潤率要求嚴格。
反觀AH股的saas行業平均PS約為11.5倍，低于美股，而增速26%，與美股相當。參考40%法則，科創板的金山辦公憑借62%的超高增速以及29%出色利潤率，位于AH股SaaS企業第一，并且享有最高的估值溢價，其2020年PS估值法高達50.6X。其他包括恒生電子、廣聯達、用友網絡、衛寧健康等作為各自垂直行業的SaaS龍頭，受市場追捧，估值位于趨勢線上方，國內SaaS行業上市公司發展與美國對應對標差距巨大，所以潛力極大。
3、 對于美股的看法，如果特朗普能把股市目前維持平穩震蕩到11月，對選舉有利，到了四季度實體經濟問題反映出來，就要謹慎了。
4、 中美科技龍頭估值分析：
阿里巴巴業務分為電商、阿里云、數字媒體以及娛樂、創新業務四大類。阿里3P電商業務比亞馬遜盈利能力更強，成熟度更高。因此阿里全公司可以采用成熟企業PE/PEG估值。2019阿里EBITDA增速28%，按PEG=1,對應阿里PE為28X。
阿里STOP-EV/Sales方法：
阿里核心電商業務EBITA利潤率高達41%，遠高于亞馬遜京東，給予核心電商6.0倍EV/Sales；
阿里云：為本土公有云龍頭，市場份額超過一半，增速高達60%，壟斷地位強，給予阿里云業務略高于微軟的15.0倍EV/Sales；
數字媒體以及娛樂業務，國內激烈競爭，給予低于行業平均的2.5倍EV/Sales；
創新業務：高德地圖、釘釘增速較快，對于百度5.0倍EV/Sales；
所以阿里巴巴加總后FY21E EV/Sales為6.6X，對應彭博一致預期FY21 PE28.7X。
騰訊業務分為增值業務、金融科技及企業服務業務、網絡廣告業務。
騰訊STOP-EV/Sales方法：
增值業務的核心來源是游戲業務，20%+的增速顯著跑贏網易，且規模全球第一，占據國內50%的壟斷份額，給予10倍EV/Sales；
金融科技及企業服務業務：規模是阿里的一半，加上微信支付的地位，給予10倍EV/Sales；
網絡廣告業務：考慮到社交廣告的潛在空間，對比谷歌給予給予7.5倍EV/Sales；
所以騰訊STOP加總后FY20E EV/Sales為9.6X，對應彭博一致預期FY20 PE37X。