東方財富是個很有故事的公司，老板原名沈軍，曾用筆名其實發表文章，東財上市后改名其實，估計很多股民都不知道其實的由來；不僅如此，老板不僅上市后不減持股份，其愛人陸麗麗2015年時曾大量增持對手同花順的股票，一度進入前十大股東，賺了幾個億也是一個趣聞。

所以東方財富無論牛熊一直是納什的壓倉股，今年5月頭條號發布的《互聯網金融五朵金花系列》，第一個寫的也是東方財富，本文將繼續從東方財富業務布局角度，對照美國嘉信理財的發展過程，對照分析下東方財富這個中國版嘉信理財的未來發展空間。

基本盤：股票經紀業務

嘉信理財

• 1971年， 嘉信理財公司作為一個很小的傳統證券經紀商而注冊成立。1975年，美國證監會（SEC）開始在證券交易中實行議價傭金制， 嘉信理財公司抓住機會，把自己定位成為客戶提供低價服務的折扣經紀商而獲得初期的發展。這時，嘉信公司的口號是成為“美國最大的折扣經紀商”。

東方財富

• 2015 年，東方財富通過收購西藏證券獲得證券業務全牌照后，正式進入證券行業。2016-2019 年公司證券經紀業務凈收入的年復合增速 30.16%，穿越市場周期表現良好。市占率穩步上升，3 年內攀升到 2.09%, 增幅優于傳統券商。
• 融資融券業務規模連年穩步上升， 已于 2017 年挺進行業前 20 名，2020Q1 市占率達到 1.60%，發展趨勢迅猛。尤其是19年發行可轉債募集73億資金，其中不超過 65 億元投入信用交易業務，進一步擴大融資融券業務規模

納什點評：

1. 雖然東方財富進入證券行業晚，但走的路數其實和嘉信理財很像，都是依靠低傭金率迅速提升市場占有率，東方財富2015年一收購西藏同信證券，就打出在線開戶為萬2.5的傭金，為全市場最低，此外，東財實現1分鐘開戶，為全市場最快。不得不說，東方財富在技術升級和互聯網引流上確實做得很好，屢見成效。
2. 公司老板既有遠見也很果斷，業內最早提出打造互聯網券商概念平臺的并非東方財富，但是，先行者大智慧對于湘財證券的收購已經慘淡收場。東方財富抓住了2015年牛市帶來的機遇，成為了市場唯一的互金券商，就這一個優勢對公司估值的貢獻至少一倍，這也是納什為啥敢在2015年后的熊市持有東方財富的信心所在。
3. 雙贏，東方財富對西藏同信證券的收購可以說是雙贏，通過東方財富互聯網引流，西藏同信證券經紀業務市場份額實現大幅增長，2019年市場占有率攀升到 2.09%，要知道2015年這一比例僅為0.27%，收購后年復合增速 30.16%，穿越市場周期表現良好。

聚寶盆：基金超市

嘉信理財

• 80年代初期，共同基金開始獲得美國投資者的廣泛認可，成為分散風險的方便工具，嘉信理財公司開始把和經紀業務高度技術關聯的基金業務納入公司的主營業務。1999年底，公司的在線基金超市為316個基金家族的1900個共同基金提供上述各種客戶端服務和投資管理服務，所服務的基金資產占整個市場的11% 。

東方財富

• 2005 年，依 托“股吧”、“天天基金網”、“東方財富網”三大渠道，為用戶提供 海量財經資訊和證券信息。2012 年，東方財富開始積極尋找流量變現途徑，成功取得基金銷售業務資格。
• 2018 年，公司拿下公募基金牌照，將業務延伸至上游產品開發環節，在基金銷售的基礎上補足基 金生產能力，財富管理型互聯網券商初現雛形。

納什點評：

1. 不同于嘉信理財，東方財富基金代銷業務先于股票經紀業務，這也是兩公司起點不同導致的，東方財富生于互聯網大發展的時代背景，借助流量巨頭的優勢，已經躋身第三方基金代銷龍頭。2019 年天天基金的基金銷售額同比增長 25.47%至 6,589.10 億元。 基金代銷移交超越宇宙第一行工商銀行，坐穩互聯網券商頭把交椅。納什要特別提醒：不僅僅關注銷售額、更應該關注增幅，及背后的成本，據納什了解基金交易費率是10倍股票交易費率哦！
2. 根據中國證券投資基金業協會的統計數據，截至2020年2月，我國境內共有基金管理人143家，基金數量6685只，管理的公募基金規模16.36萬億元。 截至2020年2月，中國證券投資基金業協會已登記私募基金管理人24527家，已備案私募基金83381只，管理基金規模13.89萬億元；

公募+私募基金累計30萬億，隨著房地產投資收益率下降，這個規模還會繼續增長，面對這么多的基金產品和代理人，如何挑選，顯然銀行越來越力不從心；所以東財的基金代銷規模只會繼續增長，再加之我們的股民對基金的交易也很相當頻繁， 所以納什說這是個聚寶盆，一點不夸張！

核心武器：互聯網基因

嘉信理財

• 90年代中期，互聯網規模興起，嘉信理財公司大膽地預見到， 互聯網將會成為對中小零散客戶進行大規模收編集成的重要平臺，于是，在業界率先對互聯網在線交易系統進行重投資。 從此開始， 嘉信理財公司把傳統的經紀和基金等業務捆綁在高速前進的互聯網列車上，整個公司的業績突飛猛進，迅速成為美國最大的在線證券交易商。目前，公司為780萬客戶管理著8600多億美元的資產。

東財財富

• 東方財富通過以“東方財富網”為核心，集互聯網財經門戶平臺、金融電子商務平臺、金融終端平臺及移動端平臺等為一體的互聯網服務大平臺，向海量用戶提供基于互聯網平臺應用的產品和服務。公司運營的以“東方財富網”為核心的互聯網服務大平臺已成為我國用戶訪問量最大、用戶黏性最高的互聯網服務平臺之一， “東方財富網”、 “天天基金網”和“股吧”等，在用戶數量和用戶黏性方面長期保持競爭優勢，具有市場領先地位，形成了公司的核心競爭力。

龐大客戶群

• 根據中國互聯網絡信息中心（ CNNIC）發布的《第44次中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示，截至2019年6月，我國網民規模達8.54億，普及率達61.2%，較2018年底提升1.6個百分點，全年新增網民2598萬。

• 據證監會統計目前我們有1.6億股民，其中移動端用戶截至 2020 年 3 月，同花順 APP 月活數已經高達 3,901.25 萬人，東方財富以1,472.76 萬人排名第二位。毫無疑問在移動端同花順領先，但不要忘了東方財富可不止一個移動端，東財的優勢就在于產品打造成了一個生態。

納什點評：

1. 互聯網在線交易系統的特點是，充分個性化的細分服務平臺是以低成本方式集成在一起，“品種齊全，價廉物美”，來提供給廣大客戶的。相比傳統券商和銀行，互聯網金融企業，在成本和服務上具有先天的優勢；相比其他互金企業，東方財富在業務布局上是最全面的，能夠為客戶提供全面系統的服務。這一點在天天基金網變現、西藏同信證券并購后，基金和經紀業務份額快速擴充可見一斑。
2. 不管是巨大的客戶群：不管是1.6股民，還是8.4億網民；比如現在每個月的新增開戶數，大多數都是90和00后的新人，他們對互聯網的依賴更加緊密。還是基金、經紀、融資的龐大市場空間，都為東方財富未來成長留足了空間！

戰略：細分市場的集成

• 嘉信理財公司的成功之道在于其長期貫徹了“細分市場集成”的公司戰略。
• 這種戰略的特點是：主營業務集中， 構成主營業務的細分業務在技術、市場和管理方面具有高度的關聯性。這和多業務單元的多角化經營明顯不同， 因為多角化的業務單元之間一般沒有關聯性，或者關聯度很差。
• 在戰術上， “細分市場集成”戰略的貫徹主要是要不斷挖掘客戶的個性化需求， 進行細分整理， 形成一個公司的客戶群結構， 然后，分別按這種需求結構來設計相應個性化產品。在這種戰略下，公司規模的擴張在于有機地集成一系列高度關聯的細分市場業務。

納什點評：

1. 細分市場的集成，說白了就是針對客戶的需求，進行全面的滿足，自己打造成一個生態；馬云的成功來自此，從面向企業的阿里巴巴，到面向個人的淘寶，因為淘寶交易的擔保需求，銀行不愿意也無能承擔，導致馬云自己做了支付寶，并由此孵化出螞蟻金服這個巨無霸；在這個過程中還誕生了做推廣的阿里媽媽、物流的菜鳥、以及本地化需求的并購餓了么、口碑；
2. 同樣東方財富也在這條稱王的大道上狂奔：

• （1）證券業務：主要依托互聯網服務平臺及全國主要中心城市的分支機構，通過擁有相關業務牌照的東方財富證券、東方財富期貨、東財國際證券等公司，為海量用戶提供證券、期貨經紀等服務。
• （2）金融電子商務服務業務：主要通過天天基金，為用戶提供基金第三方銷售服務。天天基金依托以“東方財富網”為核心的互聯網服務大平臺積累的海量用戶資源和良好的品牌形象，通過金融電子商務平臺向用戶提供一站式互聯網自助基金交易服務。
• （3）金融數據服務業務：主要以金融數據終端服務平臺為載體，通過PC端、移動端平臺，向海量用戶提供專業化金融數據服務。
• （4）互聯網廣告服務業務：主要為客戶在“東方財富網”及各專業頻道、互動社區等頁面上通過文字鏈、圖片、富媒體等表現形式，提供互聯網廣告服務。

以上還是目前看到的業務，東方財富每隔幾年就會有一個大的飛躍，2010年成功上市，2015年互聯網券商加成；2019年申請基金牌照，后不僅可以賣別人基金，還能自己發基金；成功發行73億可轉債，看看用途可見下一步的野心：

• （1）實際投入54 億元投入信用交易業務，擴大融資融券業務規模；這一塊是實打實的業績，在目前利率下行背景下，東財融資利率6.9%左右，一年新增毛利3.7億；要知道2019年全年東財凈利潤才18億左右。。。。。
• （2）將不超過 5 億元用于擴大證券投資業務規模；2016 年、2017 年、2018 年和 2019 年 1-6 月，公司自營業務收入分別為-18.43 萬元、4,905.93 萬元、19,558.59 萬元 和 11,103.07 萬元，占東方財富證券營業收入的比例分別為-0.02%、3.22%、10.87% 和 8.32%，發展勢頭迅猛。
• （3）將不超過 3 億元用于增資另類投資子公司；這個主要是用于科創板新股上市配售，從目前上市企業普遍一倍以上盈利看，穩賺不賠。

限于篇幅，本篇納什只從業務布局角度對東方財富進行了分析，熟悉納什的都知道，抽絲剝繭最后結論也就水落石出，后面會繼續對東方財富的具體業務討論下其估值，先說下嘉信理財目前市值4200億，東財你覺得估值會多少？