英科轉債——股債雙王將再現傳奇，誰與爭鋒？

導語：振德醫療如果再繼續4個漲停，必將沖擊英科英科股債雙王寶座，而英科醫療7月10日收盤后，發布了重磅業績預增公告，將改寫下周的戰斗格局。

英科、振德轉債王者之爭

7月8日，振德醫療發布了2020年半年度業績預增公告。公告顯示，2020年上半年度實現凈利潤與上年同期6,010.50萬元相比，增加92,500萬元到95,500萬元。以此計算，半年報業績中值為10億，增長了15.67倍。

增長的原因有2點：

1.受YQ影響公司FY類防護用品（主要為口罩、防護服、隔離衣產品）銷售大幅度增加，2020年上半年防護用品實現銷售26億元到27.20億元，較上年同期增加25.66億元到26.86億元；

2.公司2020年上半年實現剔除FY類防護用品后的銷售收入11.20億元到12億元，較上年同期增加3.99億元到4.79億元，同比增長55%到66%。

1季度凈利潤0.8591億，則預告中的2季度凈利潤為9.15億，假定2020年第3、4季度業績也是9億元的規模，則2020年預計盈利28億。以7月7日振德醫療的收盤價71.01元計算，市值為99.4億。

則振德醫療的2020年市盈率僅為3.55倍，考慮到公司的防護類產品技術門檻低，假定市場給予2020年8倍市盈率估值，則振德醫療將上漲125%到達160元。

受此消息刺激，7月8日后，振德醫療連續3個一字板無量漲停。

而振德轉債不受漲跌幅限制，7月8日當日上漲21%，且溢價率高達40%，首次收于786元，沖擊英科轉債之王寶座。

年初至今，振德醫療上漲520.55%，振德轉債上漲475.58%至713元，距離英科醫療同期上漲825.32%，英科轉債629.92%至854元尚遠，似乎無法撼動英科股債雙王寶座，但是振德醫療在無量漲停中，如果再繼續4個漲停，股票漲幅將達到800%，轉債漲幅將達到741%至986元，必將沖擊英科英科股債雙王寶座。

然而，就在投資者為英科醫療寶座惴惴不安時，英科醫療7月10日收盤后，發布了重磅業績預增公告，將改寫下周的戰斗格局。

英科醫療:2020年半年度業績預告

一、本期業績預計情況

（一）業績預告期間

2020年1月1日至2020年6月30日

（二）業績預告情況

歸屬于上市公司 股東的凈利潤比去年同期增長：2581.8%-2864.1%，盈利：190,000萬元-210,000萬元

三、業績變動原因說明

報告期內，業績變動原因如下：

（1）報告期內受XGYQ影響，全球一次性防護手套需求激增，公司一次性防護手套產品售價有較大增長，使得公司報告期內銷售收入和毛利率均有所提升。

（2）2019年8月起公司安徽生產基地陸續有PVC手套生產線和丁腈手套生產線投產，使得報告期內手套產能同比有所增加；同時公司通過內部的不斷精益、改善和創新，進一步節能降耗，提高了生產效率，提升了產品品質，對公司毛利率提升起到了一定的積極作用。

（3）報告期內美國貿易代表辦公室對從中國進口的多種醫療產品免除了進口關稅，其中包括公司的主要產品丁腈手套，相關關稅的免除有利于進一步增加公司產品的出口競爭力，提升公司整體盈利能力。

（4）公司在口罩、隔離衣等防護用品貿易板塊的增長，也對業績增長及毛利率提升起到一定促進作用。

解讀上述業績預增公告可得。

英科醫療上半年業績增長25.8-28.6倍，中值為27.2倍，凈利潤中值為20億，扣除1季度業績1.29億，2季度凈利潤高達18.71億，2季度同比增速高達49倍，49倍，49倍。近期單季度凈利潤和同比增速見下圖。

業績增長的原因是售價高、產能增加、美國免進口關稅等因素。

考慮到國外YQ難以控制，防護手套需求強烈，未來2個季度的業績將持續，采用線性遞推方式，則2020年業績預期可以達到57.42億。

產能和股本擴張的影響

從互動易中可以找到，公司擁有年產190多億只一次性手套的生產能力，其中PVC手套產能140億只，丁腈手套產能50億只。預計在建的20條丁腈手套產線將于今年6月和10月各投產10條；預計2020年將建成投產20條丁腈手套雙手模生產線和10條PVC手套雙手模生產線，新增90億只年化產能。

所以在2020年下半年，產能將從190億只/年，擴張到220億只/年。由于6月新建成的10條生產線處于產能爬坡狀態，對第二季度的業績貢獻小，可以忽略不計，同樣為保守起見，忽略10月份將建倉的20條生產線的產能貢獻，則2020年下半年滿負荷生產的產能有220億只/年。比上半年增加15.7%。

假定下半年凈利率與Q2一樣，則2020年下半年將貢獻凈利潤43.3億，2020年全年凈利潤則為63.3億。

截止到2020年6月30日，英科醫療總股本為2.2019億股。英科轉債自2020年2日24開始轉股，余額為1.4776億，最新轉股價16.02元，全部轉股后將新增0.0922億股。當前的定向增發計劃為，最大增發0.1148億股。總股本將擴展為2.4089股。當前英科醫療股價為138.52元，市值為333億元。2020年預測市盈率為5.26倍。

假定市場給予英科醫療2020年10倍市盈率的估值，則英科醫療將上漲90%報263元，英科轉債將上漲92%報1641元，直追股王貴州茅臺。

那么，今年以來英科醫療將上漲15倍，英科轉債將上漲13倍，再現傳奇，誰與爭鋒？

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說 明

1. 偏股型可轉債：轉債價格過高，無債券收益的可轉債。轉債價格主要隨正股波動。

2. 平衡型可轉債：轉股價值略大于純債價值，且有債券收益的可轉債。正股上漲推動轉債上漲，正股下跌，轉債僅小幅下跌。

3. 偏債型可轉債：純債價值大于轉股價值。正股上漲能推動轉債微幅上漲，正股下跌，轉債不跌或微幅小跌。

4. 純債價值：按照同評級、期限的企業債收益率對轉債的利息和贖回價進行折現，即可轉債的債底。

5. 保本價：可轉債未來的利息和到期贖回價之和。投資者在此價格之下買入，如果上市公司不破產，投資者的本金可以收回。

6. PE：市盈率，股價與每股盈利的比率。一般認為，如果一家公司股票的市盈率過高，那么該股票的價格可能有泡沫，價值被高估；反之市盈率過低，那么該股票的價格沒有泡沫，價值被低估。

7. PE(TTM)：滾動市盈率，即股價/最近四個季度每股收益之和。

8. PB：市凈率，每股股價與每股凈資產的比率。一般來說市凈率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低。

9. ROE：凈資產收益率，公司稅后利潤除以凈資產得到的百分比率，反映股東權益的收益水平，用以衡量公司運用自有資本的效率。指標值越高，說明公司的盈利能力越強。此處采用PE和PB估算，與年報上的數據有少許差異。

10. PEG：市盈率相對盈利增長比率，等于市盈率/（每股收益增長率*100）。用于衡量公司相對于業績成長性的估值水平，PEG大于0且小于1表示估值較低，1表示合理，大于1表示估值偏高。

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