上市公司研究文章使用說明：
1、所選公司一般分兩種，有較好的空間，或是存在暴雷、以及長期成長邏輯不佳的。
2、現在的公司研究為基礎的邏輯研究，幫助關注我們的朋友了解這家上市公司。
3、這個不是推薦，不能以發布時間去和股價做對比。可在給出的技術推演空間上進行對比。
4、我們不是那種大漲之后吹熱點股的，而是研究尋找潛在成長標的。
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7、選好標，我們選擇在寂寞中研究、跟蹤。放棄部分熱點里去追漲，當然長期熱點也是關注重點。
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本文作者：一葉扁舟，現任術道有方研究中心研究員
技術結構判斷：未來一年九州藥業價波動區間技術結構推演測算30—42元。此結構區間為純技術結構推演。更多基于個股估值建模與股價匹配的計算可加入術道有方會員俱樂部獲取更詳細分析。（股市有風險，觀點僅供交流之用，據此入市，風險自擔）
股價走勢圖（前復權）
公司簡介
九洲藥業成立于1998年，前身是始創于1973年的黃巖縣東山味精廠，是一家以特色原料藥為主營業務，并為國際大型制藥公司提供新藥CDMO一站式服務的上市制藥企業，是全球卡馬西平、奧卡西平、酮洛芬和格列齊特原料藥的主要生產商，國際市場占有率均位居全球前列。
公司控股股東是中貝集團，實際控制人是花軒德、花莉蓉和花曉慧。實際控制人通過直接和間接合計持有公司48.60%股權，持股結構相對集中。
財務分析
近五年九洲的營業收入呈現穩步增長，公司業務類型可分兩大類：新藥定制研發和生產服務（CDMO）；特色原料藥（API）及中間體業務 。其中特色原料藥以及中間體業務屬于九洲的傳統業務，多年來為公司提供了穩定的現金流。不過近年來隨著整個醫藥行業的發展，原料藥的紅利逐漸下降，該部分業務的毛利和收入也開始出現較為明顯的下滑。
2010年公司就開始轉型，進入了CDMO業務。國內的創新藥與仿制藥的分布狀況與國外相比，創新藥的比重相差甚遠，因此我國創新藥的市場很大。加上我國是人口大國，人口基數在一定程度上對用藥市場提供了很大的支撐。隨著近年來國內政策的改善，加快了新藥研發的進程，提高了各大藥企的研發積極性，不過對于一款新藥而言，很多藥企如果采用自主研發的方式，人力成本和資金成本都比較高，同時還要考慮到藥物研發失敗的后果。因此很多藥企為了節省成本，基本上都會選擇CDMO服務。
CDMO業務在將來，也必然是其重點發展的業務。
毛利率和凈利率相對穩定。2016年出現明顯的轉折，部分原因是主要客戶的抗心衰新藥剛上市，受到市場定價、各區域醫保政策和對應病種的醫患用藥慣性還未及時調整等多因素影響，導致該新藥的銷售不樂觀，進而影響到了公司的收入。
另因剛收購江蘇瑞科，其體量較大還處于資源整合階段，很多產能未能充分利用。
從凈利潤和經營活動現金流凈額分析，企業的獲現能力較穩定。2019年經營活動現金流凈額與凈利潤相差較大，是由于當年收到的貸款增加所致。
ROE和ROIC的數值并不起眼。企業生意的好壞，在一定程度上也可以通過ROE表現出來，2016-2018年期間，其凈利潤增長幅度并不大。不過總體上ROE已經明顯開始改善。
據2019年披露，九洲承接的CDMO項目中，已上市項目11個，處于Ⅲ期臨床的項目37個，處于Ⅰ期和Ⅱ期臨床試驗有330個，項目涵蓋抗腫瘤類、抗抑郁、抗呼吸系統疾病等治療領域。
公司已與Novartis、Gilead、Zoetis、Roche、 Sandoz、 Mylan、Teva、Meiji、Sun等國際醫藥企業建立了緊密的合作關系，在國內同綠葉制藥、海和生物、貝達藥業等知名新藥研創公司達成戰略合作，并與國內知名仿制藥企構建深度嵌入式合作關系。
不過較之藥明康德、凱萊英、博騰股份這些頭部企業，九洲還有很長的路要走。
結語
九洲的原料藥涉及糖尿病治療、抗HIV、非甾體以及中樞神經等領域，這幾大領域未來市場空間較大。九洲重點建立中樞神經系統疾病（CNS）產品管線，用于治療多種精神及神經性疾病，如精神分裂癥、抑郁癥、癲癇癥、阿爾茨海默氏癥、帕金森氏癥、神經性疼痛以及多發性硬化癥等等。非甾體抗炎藥具有抗炎、抗風濕、止痛、退熱和抗凝血等作用，在臨床上廣泛應用于骨關節炎、類風濕性關節炎、多種發熱和各種疼痛癥狀的緩解。
基于原料藥為其帶來穩定現金流的同時，大力發展CDMO業務，企業未來的前景還是十分樂觀的。
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