AMD交出亮眼財報的同時，管理層如期上調了全年預期，盤后漲超10%。
-編者按
此前我們表示雖然之前AMD財報日跌多漲少，但是現在情況應該會有所改變，全拜Intel所賜。Intel這突如其來的助攻，Lisa Su估計笑的合不攏嘴。
Q2財報簡況
AMD 2020Q2財報：
- 營收19.32億美元，同比增長26%，環比增長8%，此前指引18.5億美元
- GAAP毛利率44%，同比提高3pct，與此前指引持平
- 經營利潤1.73億美元，同比增長193%
- GAAP凈利潤1.57億美元，同比增長349%
AMD Q2營收創下歷史單季次新高，利潤數據也保持在歷史高位。AMD總體仍延續著PC+數據中心（Ryzen+EPYC）的核心增長邏輯。
筆記本CPU如期爆發，將成為AMD下一個逆襲戰場
本季度AMD桌面CPU營收創下12年新高，并且市場份額連續11個季度上升。但筆記本在PC中扮演的角色愈發重要，筆記本將成為AMD下一個逆襲的戰場。
數據來源：PassMark
我們最看好的AMD筆記本業務在Q2如期爆發。AMD Ryzen 4000系列筆記本CPU給大家帶來了難以置信的提升，AMD Q2筆記本CPU營收再創歷史，繼續同比翻倍，環比高兩位數增長。但PC GPU僅筆記本增長，桌面端由于RDNA2尚未發布，表現比較疲軟，ASP同比、環比皆下滑，非常利好英偉達。
CPU方面，通過觀察市場可以發現，如今Intel對OEM廠的把控力太強，主要體現在高端SKU上。多數品牌其搭載AMD Ryzen 4000系列的高端產品，搭配的顯卡比較低端，高端顯卡只能選配Intel處理器。可見，如果Intel失去了對OEM廠的話語權，那后果可是難以想象。
當然，AMD一直把追趕Intel比作是一場馬拉松。我們認為今年AMD筆記本機會主要如下：
- AMD目前出貨仍然以消費市場為主，商業市場空間巨大。下半年將有大量商業版Ryzen 4000 Pro系列出貨，預計將貢獻可觀利潤。
- 目前華為、小米、神舟等電腦品牌，其Ryzen 4000產品尚未在Q2鋪貨，下半年仍有較大增長空間。
而且根據財報電話會議，AMD管理層現在非常看好下半年筆記本業務。這與我們「去年看臺式，今年看筆記本」的觀點不謀而合。
數據中心EPYC一枝獨秀，GPU還是疲軟
數據中心方面，AMD目前增長點是EPYC CPU數據中心，GPU市場表現差強人意。這句話我們好像重復了幾個季度了。
AMD Q1 EPYC出貨量實現環比兩位數增長，同比增長超過3倍！Q2 EPYC再次同比翻倍，且環比實現大幅增長。Lisa Su終于驕傲的宣布完成了服務器市場10%的市場份額目標。根據財報電話會議，Q2數據中心業務營收占比超過20%，這全都是EPYC的功勞。根據我們測算，EPYC目前營收超過4億美元，雖與Intel動輒70億美元存在較大差距，但提升空間更大。
數據中心GPU由于依賴軟件生態，AMD始終都不是英偉達對手，連續多個季度同比、環比下滑。管理層表示年底發布的CNDA架構數據中心GPU會改變頹勢。不過我們仍維持之前的觀點，「AMD數據中心不應對標英偉達，更應該參考Intel，英偉達數據中心GPU有較深的護城河」。
游戲機方面，Q1游戲機業務跌至谷底，營收可忽略不計不說，還大幅拖累了公司利潤。Q2由于次世代主機SoC開始出貨，企業、嵌入式半定制業務營收5.65億美元，環比增長62%，實現扭虧為盈。隨著次時代游戲主機的爬坡，預計游戲機業務在下半年會有所好轉。
對于AMD次世代主機業務不要過分期待，要知道其毛利低于公司平均水平45%。而且根據歷史經驗以及管理層表述，游戲主機真正釋放業績需要4到6個季度。
昨日三問
昨日我們在《財報前瞻 | 天時地利人和！AMD筆記本業務能否起飛？》一文中，提出了三個問題：
- EPYC Q2市占率能不能到兩位數？
Lisa Su在財報電話會議里主動提到了，服務器市占率終于到了兩位數。不過我們并不是很看重市場份額具體數據高低，因為EPYC的高增長是有目共睹的，市場份額遲遲沒到10%，究其原因就是整個市場蛋糕越來越大，可以看看Intel數據中心。我們一直認為數據中心市場TAM太大，紅綠藍三家廠商是共贏局面，而不是此消彼長。
- 會不會上調全年預期？
AMD果真上調了全年預期，從全年營收同比增長25%上調至32%。Q1財報時候下調原因主要還是疫情的不確定性。本次上調，管理層表示是對下半年PC、數據中心前景樂觀。這也是AMD股價大漲最直接的原因。相比之下，Intel管理層的預期管理做的真差。目前美光、海力士、AMD等半導體公司都對數據中心下半年保持樂觀，奇怪的是Intel比較悲觀。
- Q2有沒有繼續去杠桿？
AMD去年在現金流方面進步不小，2019年經營活動現金流與自由現金流皆創下2007年以來新高。此前我們曾提到，龐大有息負債造成數倍于對手的凈利息支出是AMD沉重的包袱。
而2020年Q2有息負債本金略有增加，考慮到疫情可以理解。不過凈利息支出仍維持相對低位，而且本季度凈現金規模創下新高。
數據來源：公司財報
在財報電話會議中，德銀分析師問到，現在AMD有錢了，有考慮收購嗎？Lisa Su可能還是感覺些許囊中羞澀，表示還是專注自身發展。其實低負債的好處正不斷凸顯，后續AMD有息負債本金能否繼續下滑，值得持續關注。
總的來說，我們老生常談的PC+數據中心核心增長邏輯不斷被證明。由于Intel目前戰略重心在數據中心，AMD PC市場正迎來最佳機遇，去年看臺式，今年看筆記本。
天時地利人和，Intel突然送出這么大的禮包，希望AMD Ryzen 4000系列筆記本CPU可以復制去年桌面CPU逆襲Intel的神話。
來源：AMD官網
美股情報員 | Eric
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