以下為興業電新朱玥團隊 8月16日晚間電話會議主要內容紀要
結論：光伏產業鏈混亂的價格波動將企穩，對于需求的疑慮將揮散，板塊上行區間打開，估值性價比全市場最高，繼續看好和推薦光伏板塊
長期看，光伏增長將消除周期波段，進入持續增長的成長區間，板塊估值將得到持續提升，同時看好儲能將成為“十四五”的主角。
板塊再度上行信號：龍頭高位報價鮮有成交，行業報價出現分化，判斷短期價格上行空間已經不大，稀缺物資（玻璃、膠膜）供不應求，Q4剛需高度確定。
標的：首推隆基股份&通威股份&福斯特（與化工聯合覆蓋）；推薦福萊特、晶澳科技、陽光電源、林洋能源（大部分龍頭公司明年僅有20倍出頭）
一、8月以來的股價調整，主要原因是產業鏈價格過快上漲，引發市場對于需求的擔憂
根據我們的調研和路演情況顯示，7月光伏股價大幅度上漲，蓋因協鑫硅料事故造成短期內硅料價格上漲，市場量價齊升。與此同時，由于下游需求強烈，產業鏈上演輪番漲價。
據興業電新統計，產業鏈各環節修復至年初價格上限，硅料、電池突破年初價格。7月以來，出硅料外，其他環節屬于溫和上漲（主要是7月20日，協鑫新疆產能才發生事故），但8月至今，行業龍頭引領價格持續攀升，斜率向上加大，引發了市場對于需求惡化的擔憂，股價進入調整期。
圖 1、產業鏈價格上漲斜率加大
二、不過近期產業鏈報價分化，產鏈價格企穩信號出現，穩定市場預期
連續的價格波動，確實對于基本面來看也產生了一定的困擾，比如二線組件代工廠停產，組件企業與下游運營商重新談價，導致部分設計方案懸而未決，電站裝機可能略有延后。
但進入8月第三周，上游材料價格報價分化，產業鏈價格有望結束前期混亂的報價局面，產業鏈價格將逐步企穩，股價預期也將趨于穩定
三、下游需求剛性，組件企業加緊搶奪稀缺物資，五大四小幾乎沒有延期并網計劃
從需求角度來看，2020年-2021年光伏并網需求剛性，調研情況來看，央企并無延期并網的打算，主要取決于價格穩定。
從玻璃和POE膠膜排產穩定程度來看，依然處于供不應求的狀態，玻璃價格出現上漲，反映出需求剛性，組件企業加緊備貨，且一二線企業分化更為嚴重。
1、組件一線企業一體化戰略，拉開與二線專業化組件企業盈利差距。根據當前時點價格測算（硅料95元/kg，電池0.95元/W，組件1.6元/W），一體化組件企業毛利率為14.5%，而專業化組件企業為3.2%。若考慮龍頭企業在硅片、電池、組件等非硅成本優勢，則龍頭組件企業毛利率有望達到15%以上。
2、玻璃、POE膠膜等物資稀缺，價格持續穩定，一線企業加緊備庫存搶奪稀缺資源，反饋需求剛性沒有問題
四、需求是決定光伏板塊的核心變量，而非價格，看好全球光伏需求進入持續增長區間，行業估值持續提升
歷史上來看，光伏板塊核心變量是需求，8月以來的價格波動，也反饋的是市場對于需求波動，而非對于價格預期，后續來看，光伏周期色彩褪去，需求持續增長，短期邏輯是產業鏈價格企穩，市場對于需求的預期即將修復，長期情況是需求進入穩定增長區間，估值中樞將發生上移。
五、總結：預期企穩，板塊再啟動；成長切換，估值全市場性價比最高
1、前期因為產業鏈價格大幅度上漲，市場對于需求的預期進入八月以來開始出現分歧
2、價格端：8月第三周，產業鏈報價開始出現分化，價格穩定的信號出現，市場對于需求的判斷將發生扭轉
3、需求端：海外需求穩定，國內五大四小沒有延期并網打算（即便延期也就是一個季度，并不會影響需求。稀缺物資：玻璃、POE依然供不應求，一線龍頭組件企業備庫存搶資源備戰旺季。
4、長期看，需求增長波動降低，穩定在20%-25%年化增速區間，儲能成為行業新生力量，估值中樞持續提升，光伏板塊市場性價比最高。
5、標的：首推隆基股份&通威股份&福斯特（與化工聯合覆蓋）；推薦福萊特、晶澳科技、陽光電源、林洋能源
風險提示：行業需求不及預期，產業鏈價格過快上漲
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