老板電器：以保利之名，何時再造一個“美的電器”？

老板電器算是一個比較完美的從低估值低增長到高估值高增長，扭轉到殺估值殺業績，回到現在的混沌期。

不難發現，老板電器在成長股時代享受了超越房地產周期的幾倍紅利，隨著成長受阻和預期落空，估值開始大幅回落，時至今日尚未再創歷史新高，而保利地產卻在存量房地產經濟中享受了新的慢成長紅利，那么老板電器的下一輪了？

其實，從家電股來看，已經不是整體那么耀眼了，除了龍頭的美的集團和小家電的九陽股份、新寶股份和小熊電器。這是后房地產時代的必然也是行業進行自我變革的開端。

而老板作為上一個時代的最大受益者，來到了今日，業績仍在增長，但決定其市值的核心在于估值，也就是其到底是成長階段了。

無論怎么去渲染房地產竣工時代的紅利，終究是一個波段，不是一個長期的趨勢。從實際數據層面看，地產后周期影響轉正（5、6 月住宅地產銷售已經同比增長），公工程收入占比較高， 同時依托品牌力，深化與頭部地產商合作，預計Q2工程收入已恢復增長。

或許下半年是交房高峰期，還能維持量的增長，但價的問題已經是關鍵了。競爭太激烈了……

老板電器2020Q2毛利率53.7%，較上年同期微降0.8pct，歸母凈利率18.9%（較上年同期改善0.1pct）。線上市場競爭加劇以及工程渠道高增速是壓低毛利率的主要負面因素，這是不得不面對的問題，為了保證市場地位，

為了穩定市場地位和盈利能力，已經主動和被動的放棄量保價了。這是老板市場定位和行業發展的結果。

顯然， 二季報出來之后，市場用腳投票，沒有反應出市場大多數的股價邏輯，2季度加速環比回升帶來的利空兌現。

冪鑫君的理解大致是，估值的波動，而估值的波動背后就是對后房地產竣工周期的反應兌現。后面老板靠什么新出新周期仍是個不解的迷。

然而，一個大的趨勢已經確立，這點也決定了老板電器的成長緯度不會變。

2016年前后，全國各地開始陸續出臺全裝修規定的相關文件，隨后住建部在2017年印發的建筑業十三五規劃中提出到2020年新開工全裝修成品住宅面積占比達到30%，裝配式建筑面積達到15%。“毛坯房”或將開始逐步退出歷史舞臺。

然而，決定市場的關鍵還是產品類別。這點不是我們現在能去妄想的，連小米們都到處擴展了，現在已經不是有產品就行，還得互聯網服務收入來支撐，唉，想想就累的慌。

總體來看，老板電器市值新高只是時間問題，但需要的時間估計不好琢磨。估值估計在20-40X之間波動，在新周期沒有確立之前，操作就比較簡單了。

我的總體猜測是，降維占領更多的市場空間，打開收入瓶頸，適度犧牲盈利。并擇時的投資公司獲取更多的產品類別，最好是同行的錯誤來獲取。美的電器的路徑或許是最好的。

總之，老板電器仍是好公司，對象沒有問題，擇時仍需觀察，力度上保持跟蹤的籌碼大致就可以了。

#尋找真知派# #商業公司觀察#