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今天坐了個大大的過山車，上午三聚環保一度大漲了接近8%，之后震蕩下行，一度翻綠，尾盤勉強漲了2分。具體走勢是這樣的：
所以到最后持倉組合居然還是綠的。
其實三聚環保這種高開低走的走勢在最近出現過兩次，分別是7月24日和8月26日。我覺得這種走勢是挺考驗人的。估計今天走了不少人。好幾個人問我對后面怎么看。事實上短期走勢是很難看準的，我覺得從目前三聚環保技術示范的進展來看，這更像是洗盤，后面股價會向著更高的方向走。
作為對比，來看看王府井的走勢：
從底部的不到12元一路上漲到最高的79元，漲了接近7倍。但這個過程并不是一路平穩上漲的。在5月20日，王府井漲停，股價突破19元。第二天，5月21日，股價大跌9.7%，一度跌停。然后5月22日，再次漲停。再下一天，跌2.5%。如果你此時已經受不了如此顛簸，最多也只是從11元漲到17元賣出，獲利大約55%。之后股價上漲到28元，股價再次大幅震蕩，上午一度上漲了7.8%，收盤時最低跌了7.8%，收盤下跌了5.5%。如果你此時受不了這個震蕩，你最多可以獲利120%。
后來的走勢大家其實可以去復盤的。可以說如果你不是對公司的價值有十分清楚的認知，是很難持有到最后的。
今天和小伙伴聊起大盤后續的走勢，我就拍腦袋，覺得無論食品飲料還是醫藥科技，全部都炒了不止一波了，估值也都在天上。今天海天味業帶頭跳水，醬油終于是調整了。那么后面大盤調整結束要重新上行，就需要有可以持續上行的板塊。這個板塊，需要有一定的體量，同時需要過去滯漲，且估值不高。我覺得環保板塊很有這樣的資質。
環保板塊中有不少股票在前期的去杠桿中受傷嚴重，股價跌的也非常之慘烈。行業指數從高點下跌高達7成，最近兩年一直橫盤滯漲。所以環保板塊具備滯漲的特征。
同時，環保板塊的估值比較低，下面是整個行業的估值情況。可以看出估值的下跌沒有指數下跌的快，這表明行業經歷了估值殺和業績殺的雙殺。
但同時也要看到，自2019年以來，環保股經過積極自救，基本面也在好轉，比如碧水源和東方園林。三聚環保雖然也有一些環保產品，大體上應該歸入綠色化工范疇了。
另外從政策面來看，昨天的國常會提出要治理大氣污染，改善空氣質量，并提出了具體要求。
也因此環保板塊具備以上多個因素的驅動，最近走得比較強勢。似乎有點走出來的意思了：
所謂否極泰來，我覺得在政策面和基本面的共振之下，環保股很有可能會迎來一波比較持續的行情。我手頭上持股的是瀚藍環境，去年買入之后一直在慢慢漲，也沒少漲。
好了，開始說銀行股。
這是最好的時代，也是最糟糕的時代。這是價值投資的時代，這是價格投機的時代。這是食品飲料為王的時代，這是科技創新的時代。這是高估的階段，這是低估的階段。這是銀行股之冬，這是科技股之春。有些人直奔財務自由，有些人直墜貧窮的地獄。
銀行股和保險股、地產股號稱三傻。我自己持有少量的銀行股，地產股多一些，其中華僑城A的倉位還不低，而保險則是沒有任何持倉的。其實我一直覺得保險股遠非大家看到的那樣的一片光明，這個行業比大家想象的要復雜很多。所以我始終沒有寫過一篇保險股的分析文章。
不過我有銀行股的持倉，并且在我的玩具屋組合中，銀行股的倉位并不算低。作為整體來說，銀行股的確是萬年不漲，下面是自2007年至今的銀行股指數。可以看到銀行股指數至今仍沒突破2007年的高點。
不過大家需要知道一點，2007年上證指數最高6000點，而點前點位為3400點。從這點來說，銀行股甚至還跑贏了上證指數。從賺錢的角度來說，從2014年的低點至今，銀行股總體的漲幅也只有大約50%，年化大約增長7%。考慮到銀行股較高的股息率，按3%算，年化大概是10%。并且這個收益主要來自2014年到2015年這一年。之后這5年多的時間其實是顆粒無收還要倒貼的。
所以很多人說，銀行股是價值投資者的墳墓。
是這樣的嗎？
我不這么看。我的觀點其實一直很明確，我從不認為銀行股具有總體性的投資機會，只在部分優秀銀行上卻有較好的機會。
因此我認為，并不是銀行股是價值投資者的墳墓，而是盲目投資銀行股的并非是真正的價值投資者。
說到這里，就要提到什么是價值投資者。我不認為根據PE、PB選股，選那些數值低的就是價值投資。價值投資首先來自于價值分析，基于未來存續期內可實現利潤的折現來計算企業的價值。然后在價格低于價值時進行投資，就是價值投資。
也就是說，價值投資包括兩個方面，一是價值發現；二是投資時機。
銀行股當前的總的背景是什么？
一個是規模非常龐大。金融業增值值占GDP的比重達到了美國的水準，類似于建筑業之于GDP的比重一樣。而在金融業之中，保險和證券業務又相對弱小，還有發展的空間，如果保持金融業增加值不繼續增加，那銀行業的發展空間勢必更加受到擠壓。
我們可以看到存量行業中中國建筑的估值其實還不如銀行業，這典型地反映了市場的悲觀預期。
那么這個預期是否合理呢？我覺得有很多合理的因素。中國的銀行業不僅是規模龐大，而且其利潤規模也較大。今年國務院要求金融系統向企業讓利1.5萬億，雖然并不是要你真金白銀減少這么多的利潤，但也從側面反映銀行業的利潤相對實體經濟來說過于豐厚。
天之道，損有余而補不足。人之道則不然，損不足而奉有余。過去幾年金融業的利潤越來越多，實體經濟越發艱難。該是要發揚天道，規范人道了。我不管最后結果如此，這個預期其實是負面的。
我大體認為從總體上來說，隨著金融機構服務實體經濟的逐步推進，銀行的利差將縮小，而壞賬將提升，進而使得利潤率降低，利潤負增長將變成常態。
總體負面，不代表所有的銀行都要如此悲觀。我自己是看好兩類銀行的，一個業務分，零售銀行更有機會。一個按區域分，市場化更充分地區的銀行更有機會。
零售銀行主要就是招商銀行，現在寧波銀行的零售業務做的也不錯。而市場化區域我主要看的是浙江省。也因此主要業務在浙江的寧波銀行和杭州銀行是我的持倉股。
為什么說市場化更充分的區域銀行更有機會呢？因為這個區域的資產質量更為可信，壞賬更為透明，增長更為實在。
還有就是實在抱歉了，我今天答應一定要寫歐亞集團，但仍然沒寫。我這里大體說一下。歐亞集團的營收在二季度下降90%，主要原因還在于新會計準則的因素。如果按原有準則，則收入下降大約10%，影響并不大。三費略有下降。在費用剛性的情況下利潤就會縮水，大家應該明白的。
很多人看到少數股東利潤大大高于歸母利潤，覺得公司有問題。請注意幾點，歐亞集團當前有數百萬平方米的自有物業，這些物業都當做固定資產，記入固定資產和無形資產中，每年計提折舊，進而大大減少了利潤。另外，歐亞集團還有房地產開發業務，這些業務我猜測應該是所建商場附帶的地產項目。但這些房地產公司的長期借款都為零，我甚至懷疑連短期負債都沒有，都來自于公司的自有資金。但公司的主營業務是零售業，零售業是個現金流充沛的行業，公司借貸大幾十億，都用在了零售業上。而資金花費甚巨的房地產業務卻都是自有資金。通過這種資金的錯配，利潤都被利息扣減掉了。所以顯得利潤極為可憐。
從中報來看，歐亞集團的銷售受到的影響相對有限，我預計三季度就應該基本恢復了。
有人問：歐亞集團這樣一搞，要利潤沒利潤，自建的房子也折舊掉了，那還剩下什么？剩下一堆商場物業呀。這些物業雖然在報表中被折舊光了，但實際上還是實實在在存在的呀。就好像你自己家的房子，你自己記賬記為100元，實際賣出時還是按市場價來賣的。你自己的賬本之下你的資產只有100塊，實際上卻是2套別墅。
這些巨額的商業物業就是歐亞集團數十年積累的資產。這塊資產是有商業價值的優質資產，并不是不可變現的廢柴。
昨天大家給我推薦了幾個基金，我周末把基金經理和他們的持倉情況拿來分析一下，隨后建一個組合。具體選擇哪個基金，為什么要選擇，也會給大家做一個說明。
歡迎給我留言。
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