逆全球化的冬天，卻是軍工股的春天，中航沈飛還能掀起第二波嗎？

逆全球化再度來襲，一定程度加強了市場對軍工板塊的關注度，但前期的大漲、急漲，促使板塊需要一定時間的調整、消化，軍工股繼續以寬幅震蕩為主，對于未來，機構分歧較小。

中報披露完成，2020H1軍工板塊123家上市公司實現營業收入2478.52億元，同比增長1.14%；實現歸母凈利潤141.35億元，同比增長17.60%。其中，中船防務獲得較高的投資收益，對于軍工行業整體業績水平影響較大，剔除后軍工行業營收為2435.59億元，同比增長2.66%；歸母凈利潤為110.33億元，同比下降5.13%，表明上半年軍工行業實際受疫情影響，業績出現下滑。

單季度來看，Q2軍工行業（剔除中船防務）實現營業收入1496.68億元，同比增長11.98%；歸母凈利潤為86.14億元，同比增長14.75%，相比一季度收入、業績下滑，二季度均出現明顯的恢復式增長。隨著“十四五”期間武器裝備需求大幅提升，未來行業基本面將持續向好。

6大細分方向，航空、通用配套及電子元器件標的反映行業增長。考慮到A股軍工板塊與中國軍工行業之間仍存在巨大的失配：70%以上的軍工資產仍未上市；A股130多個“軍工標的”中僅有50余個軍品營收過半，真正賽道良好、治理優秀、具備長期投資價值的優質標的相對有限。

2020上半年航空板塊中報業績增長較大，營收增速在10%左右，歸母凈利潤增速在20%左右，航天、艦船和地面裝備增速較低。通用配套企業中的大部分作為非主戰裝備方向的代表，其營收增速在20%左右、歸母凈利潤增速達50%左右。

電子元器件標的營收增速在25%左右，歸母凈利潤增速在5%左右，該類企業作為基礎產品供應商，較好的反應了全行業的整體成長性。2017-2020年中報，作為基礎產品供應商的電子元器件企業及通用配套企業的營收表現充分反映出軍工行業尤其是非主戰裝備企業呈加速增長態勢。

自然季節的冬天，將是軍工行業的春天，臨近四季度，很可能將出現訂單密集落地，在業績不斷兌現的過程中，市場將會對軍工行業基本面進一步樹立信心，同時調高2021年及以后的業績預期，實現業績和估值的雙擊效應。

今年是國企改革三年行動的第一年，《國企改革三年行動方案》審議通過后，隨著國企改革任務書、時間表、路線圖等方面的細節進一步明確和公開，國企改革可能成為短期炒作的主題，長期看，通過混改、股權激勵、資產重組等方式有效提高國企管理水平、實現高質量發展，抓重點、補短板、強弱項，推進國有經濟布局優化和結構調整。

軍工行業高景氣度以及逆全球化，長期來看是可持續的，由此從基本面和情緒面對軍工行業構成顯著支撐，所以軍工行業深度調整的可能較小。隨著9-10月的逆全球化事件不斷增多和國內重磅會議臨近，不可錯過的調整既是不錯的出手。

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