混沌投研圈 【頭部公司業績增速亮眼！游戲股出現5個新亮點】游戲行業最近突然遭到了機構們的青睞，多家券商研究所又開始點評游戲板塊。經歷了大約兩個月的調整，此時的股市雖然遍地是金，但游戲這個超級賽道上的金子會格外耀眼。我總結了一下，游戲行業的新亮點主要有：
①上半年游戲行業表現優異，大廠繼續加碼銷售及研發投入。游戲板塊24家公司上半年實現營業總收入達458.28億元，同比增速達14.41%。手游市場8月收入同比增長26%，線上娛樂景氣度不減。值得注意的是，24家公司上半年總體銷售費用為100.95億元，同比增長24.18%。從銷售費用率來看，24家公司上半年平均銷售費用率為17.61%，去年上半年時為17.17%，銷售費用率總體有所提高，其中完美世界、掌趣科技、友誼時光等增長明顯。大廠愈加重視游戲本身的品質，加大研發投入。從研發費用來看，25家公司上半年總體研發費用為44.71億元，同比增長11.86%，其中三七互娛增長明顯。
②買量市場熱火熊熊，同類產品“撞檔”容易造成影響。20年的買量市場，MMORPG（完美世界《新神魔大陸》等）依然是絕對主力，放置類手游異軍突起，女性向題材尤其是宮斗類買量投入增加。模擬、三國、傳奇類游戲是top20排行榜中最常出現的三個題材。上半年新品新增率不高，下半年新品周期更值得期待，騰訊《DNF》手游上線可期，三七互娛、完美世界、吉比特、掌趣科技等公司下半年不乏大作，行業持續高增長可期。
③頭部公司業績增速亮眼，研發投入高于腰部及尾部公司。受上半年游戲市場高速增長的推動，游戲板塊上半年業績出現較大幅度增長。其中，頭部公司游戲業務的業績增速總體要好于腰部及尾部公司，與其較強的研發投入密不可分。通過持續較強的研發投入，頭部公司進一步提升了其優質內容輸出、產品長線運營的能力，為游戲業務輸送了長足的發展動力。
④頭部廠商攜手主流大作入局，素材投放增長、中小廠商出清。買量成為游戲推廣標配，相比于以往，不少主流大作都擠進買量頭部位置；騰訊、網易、阿里、完美等“正規軍”亦進入買量市場，頭部榜單被大廠霸占，呈現集中化現象。較去年，整體素材投放量大幅增長；但由于買量市場趨于精品化，中小廠商處于“缺產品”的狀態，逐步出清。
⑤以抖音、快手為代表的買量渠道興起，為廠商提供了更公平、更自主的獲取用戶方式。一方面，推動游戲行業市場規模增長；另一方面，加強優質內容對傳統渠道的議價力。我們從兩條主線推薦游戲行業：1）優質研發商，買量助力優質產品觸達用戶、放大商業價值；2）具備規模、數據、算法等優勢的老牌買量發行商，研運一體、品類擴充之下有望獲得持續成長機遇。
⑥頭部上市公司優勢點評。完美世界：游戲業務高速增長，MMORPG領域競爭優勢突出。三七互娛：海外業務迅速擴張，《云上城之歌》排名持續攀升。吉比特：《最強蝸牛》海外表現穩定，《不朽之旅》登頂TapTap新品榜。游族網絡：延續卡牌優勢品類，立足亞洲推動海外發行。騰訊：《穿越火線》受益于影游聯動收入提升，《DNF》手游全網預約量已超5900萬。網易：主力游戲表現穩定，《陰陽師》四周年活動全面更新升級。
①上半年游戲行業表現優異，大廠繼續加碼銷售及研發投入。游戲板塊24家公司上半年實現營業總收入達458.28億元，同比增速達14.41%。手游市場8月收入同比增長26%，線上娛樂景氣度不減。值得注意的是，24家公司上半年總體銷售費用為100.95億元，同比增長24.18%。從銷售費用率來看，24家公司上半年平均銷售費用率為17.61%，去年上半年時為17.17%，銷售費用率總體有所提高，其中完美世界、掌趣科技、友誼時光等增長明顯。大廠愈加重視游戲本身的品質，加大研發投入。從研發費用來看，25家公司上半年總體研發費用為44.71億元，同比增長11.86%，其中三七互娛增長明顯。
②買量市場熱火熊熊，同類產品“撞檔”容易造成影響。20年的買量市場，MMORPG（完美世界《新神魔大陸》等）依然是絕對主力，放置類手游異軍突起，女性向題材尤其是宮斗類買量投入增加。模擬、三國、傳奇類游戲是top20排行榜中最常出現的三個題材。上半年新品新增率不高，下半年新品周期更值得期待，騰訊《DNF》手游上線可期，三七互娛、完美世界、吉比特、掌趣科技等公司下半年不乏大作，行業持續高增長可期。
③頭部公司業績增速亮眼，研發投入高于腰部及尾部公司。受上半年游戲市場高速增長的推動，游戲板塊上半年業績出現較大幅度增長。其中，頭部公司游戲業務的業績增速總體要好于腰部及尾部公司，與其較強的研發投入密不可分。通過持續較強的研發投入，頭部公司進一步提升了其優質內容輸出、產品長線運營的能力，為游戲業務輸送了長足的發展動力。
④頭部廠商攜手主流大作入局，素材投放增長、中小廠商出清。買量成為游戲推廣標配，相比于以往，不少主流大作都擠進買量頭部位置；騰訊、網易、阿里、完美等“正規軍”亦進入買量市場，頭部榜單被大廠霸占，呈現集中化現象。較去年，整體素材投放量大幅增長；但由于買量市場趨于精品化，中小廠商處于“缺產品”的狀態，逐步出清。
⑤以抖音、快手為代表的買量渠道興起，為廠商提供了更公平、更自主的獲取用戶方式。一方面，推動游戲行業市場規模增長；另一方面，加強優質內容對傳統渠道的議價力。我們從兩條主線推薦游戲行業：1）優質研發商，買量助力優質產品觸達用戶、放大商業價值；2）具備規模、數據、算法等優勢的老牌買量發行商，研運一體、品類擴充之下有望獲得持續成長機遇。
⑥頭部上市公司優勢點評。完美世界：游戲業務高速增長，MMORPG領域競爭優勢突出。三七互娛：海外業務迅速擴張，《云上城之歌》排名持續攀升。吉比特：《最強蝸牛》海外表現穩定，《不朽之旅》登頂TapTap新品榜。游族網絡：延續卡牌優勢品類，立足亞洲推動海外發行。騰訊：《穿越火線》受益于影游聯動收入提升，《DNF》手游全網預約量已超5900萬。網易：主力游戲表現穩定，《陰陽師》四周年活動全面更新升級。