山東上市公司財報解讀 NO.45
作者/迦葉
綜編來源：東方財富Choice數據
8月22日，澳柯瑪股份有限公司（以下簡稱“澳柯瑪”）發布2020年半年報，根據報告，澳柯瑪上半年實現營業總收入34億，達到10年來最高；實現歸母凈利潤9624.6萬，在近10年內排第2，僅次于2013年。
此時，距離澳柯瑪“甩掉”電動車包袱剛剛過去了9個月。
去年11月，澳柯瑪剝離虧損的電動車業務，重新回歸冰柜主業，并著力發展“互聯網+全冷鏈”業務。
這標志著該公司十多年來多元化跨界嘗試的失敗。
與此同時，創建于1987年的澳柯瑪面臨著諸多“中年危機”：去年以來，澳柯瑪的果蔬消毒清洗機深陷虛假宣傳風波，展銷會“不準用手機”的霸道做派令消費者不滿，更嚴重的是，隨著家電行業寡頭化，中小型家電企業的生存空間被逐漸壓縮……
數據來源：東方財富Choice
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01 冷柜、冰箱系列營收貢獻大
澳柯瑪，創建于1987年，2000年在上海證券交易所上市。
東方財富choice數據顯示，澳柯瑪的主營業務為：冰柜、冰箱、展示柜、空調器、自動售貨機、鋰離子電池、共軛亞油酸等產品的生產與經營。
根據財報，2020年上半年，澳柯瑪實現營業收入33.97億元，同比增長0.13%，實現歸屬于上市公司股東的凈利潤9624.63萬元，同比增長22.36%。截至報告期末，澳柯瑪總資產70.59億元，凈資產22.40億元，資產負債率68.26%。經營活動產生的現金流量凈額為-3.44億元。
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此前，澳柯瑪于4月披露上年年報：2019年實現營業總收入64.3億，同比增長14%；實現歸母凈利潤1.9億，同比增長176.1%，增幅創4年新高；每股收益為0.24元。報告期內，公司毛利率為21.1%，同比提高1.2個百分點，凈利率為3.1%，同比提高1.8個百分點。
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從業務結構來看，“冷柜、冰箱系列”是澳柯瑪去年營業收入的主要來源。具體而言，“冷柜、冰箱系列”營業收入為36.2億，營收占比為61.1%，毛利率為24.9%。
澳柯瑪2019年營業成本50.7億，同比增長12.3%，低于營業收入14%的增速，導致毛利率上升1.2%。期間費用率為18.3%，較上年升高1.1%。經營性現金流大幅上升157.1%至5.6億。
02“甩掉”電動車包袱
2019年，對澳柯瑪來說是個值得記住的年份，因為這一年，澳柯瑪通過將持有的澳柯瑪（沂南）新能源電動車有限公司（以下簡稱“澳柯瑪電動車”）100%股權，全部轉讓給關聯方青島澳柯瑪制冷發展有限公司，徹底剝離了電動車業務。
澳柯瑪電動車設立于2002年，此后，隨著電動車市場放量式增長，澳柯瑪電動車發展迅猛，市場占有率曾一度達到全國第6，那一年，是2013年。
2013年，不僅是澳柯瑪電動車的“高光時刻”，也是澳柯瑪公司發展史上的一座“高峰”：當年澳柯瑪的全年凈利潤高達1.52億元，此后5年，澳柯瑪的凈利潤都未能破億。
2013年，房地產升溫帶動中國家電企業增長，澳柯瑪的利潤也急速增加，但僅一年之后，情況便急轉直下：澳柯瑪在2014至2015兩年利潤急劇下滑，2015年的凈利潤總額不及2000萬元。
同一時期，澳柯瑪電動車在市場上也顯露疲態：2016年，澳柯瑪的主營業務總收入為375064.48萬元，而電動車營業收入不到主營業務總收入的一成，僅為32559.43萬元。
據中興華會計師事務所披露審計數據顯示，截至2019年10 月底，澳柯瑪電動車合并總資產9933.80萬元，凈資產4148萬元，前10個月實現營業收入1.07億元，虧損484.91 萬元。
澳柯瑪表示，公司電動車產業近年來規模持續萎縮并虧損，尤其是今年4月15日國家《電動自行車安全技術規范》正式實施以來，由于澳柯瑪電動車不具備電摩生產資質，其生產經營更加困難。此次剝離電動車業務，有利于公司聚焦資源，集中精力發展制冷主業，但這同時宣告著澳柯瑪過去十多年的跨界嘗試失敗。
03 難回行業中心
澳柯瑪曾與海爾、海信和小鴨一起，被稱為山東省“四朵金花”之一，近年來卻內憂外患不斷，雖然甩掉了虧損的電動車包袱，但澳柯瑪仍需面對在行業內不斷沒落的事實。
在第三方消費者投訴平臺新浪黑貓上，2019年6月以來， “騙局”、“虛假宣傳”、“傳銷”等詞頻頻與澳柯瑪果蔬消毒清洗機同時出現，相關投訴增加34例（截至2020年3月28日），占到涉及澳柯瑪產品系總投訴的一半。
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事實上，無論果蔬消毒清洗機還是洗衣機，都不是澳柯瑪的主營產品。
“澳柯瑪曾是中國四大冰柜品牌之一，但是，冰柜以商用為主，很難成為家庭的主要選擇，這客觀上限制了它的發展空間。2015-2020年澳柯瑪啟動了一系列多元化動作，但是這些動作基本上都以失敗告終。”家電分析師劉步塵認為，多元化動作的失敗一定程度上加速了澳柯瑪的沒落。
與此同時，主業失去了最佳發展機會：近年來，澳柯瑪在一線市場上有競爭力的業務，只剩下冷柜，但只是有一定的規模，缺乏相應的品牌認知度和號召力。
從行業大環境來看，隨著家電企業的高度集中化，澳柯瑪的發展空間將逐漸減少。這種集中化，與近年來白電行業發展趨勢有關。
中國電子商務研究中心特約研究員、投資金融律師董毅智表示，白電行業一直處于不斷變換“主角”的寡頭發展模式中。隨著全球產業化轉移的趨勢，如日本三洋出售部分業務、海爾兼并外國企業等，寡頭經濟“主角”從過去的美國到日韓，逐漸轉向國內。
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在他看來，隨著整個家電行業的寡頭化，以及家電商品性質逐漸