上篇文章重點介紹了我國骨科市場和其細分領域的發展現狀，可以看出骨科受益于政策和需求雙重因素，發展前景光明。行業里面有哪些企業？本文將會通過財務指標、研發能力等數據來分析幾家骨科外資和內資的頭部企業和部分有競爭力的中小企業的競爭優勢。
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強生、史塞克領跑國內市場，內資企業尋求后來居上
3.1 強生：全球醫療器械龍頭企業，營收領跑我國骨科市場
作為一家成立超過100年的國際醫療健康龍頭企業，強生公司業務分布及其廣泛，覆蓋了藥品、醫療器械和消費品三大板塊，其中醫療器械的收入占比每年穩定在30%左右，是第二大業務板塊。
公司在醫療器械中也涉獵很廣，遍布手術耗材、骨科、眼科等領域。其中，骨科醫療器械在2019年的銷售收入88.39億美元，在細分領域中占比第二。公司的骨科產品也幾乎做到了骨科疾病全覆蓋，分布較為均為，創傷類、脊柱類和關節類產品2019年收入都在30億美元左右。
圖表20：骨科器械為強生第二大業務支柱
數據來源：公司財報、中康產業資本研究中心
強生多年來保持良好的經營狀況，營業收入保持穩定增長，2019年達到了820.59億美元。同時，強生也保持著穩定的研發投入，每年研發費用率都穩定在12%-15%之間。
圖表21：強生營收保持穩定增長，2019年研發費用率14.92%
數據來源：公司財報、中康產業資本研究中心
在我國的骨科器械市場，強生也是行業的絕對龍頭。2018年，強生占據了13.11%的市場份額，是占比最高的企業，其中創傷類和脊柱類植入物是強生在我國優勢最為明顯的產品，分別占據了14.9%和29.0%的市場份額，排名市場第一位。
除了創傷類和脊柱類的優勢產品外，強生在不斷擴大關節類產品在我國的市場，活躍在地方性高值耗材集采的舞臺，公司的人工關節產品在江蘇、安徽等地的高值醫用耗材集采中都有中標，鞏固了在中國市場的龍頭地位，未來在關節領域公司有望繼續提高市場份額。
3.2 史塞克：外資骨科器械龍頭企業，RIO手術機器人是我國唯一獲批關節外科手術系統
相比強生公司，史塞克公司更加精專于骨科器械的研發、生產與銷售。
公司的主營收入來源于三大板塊：醫學外科、骨科器械和神經科學，骨科器械營收在2019年達到52.52億美元，占總營收的比例為35.29%。產品包括人工膝關節、人公髖關節、創傷與四肢三大主要產品，每種產品間市場份額差距不大，都在25%-35%之間。由于公司在2019年以公司歷史最高價47億美元收購了肩部手術公司Wright Medical Group，填補了肩部手術方面的空白，未來公司的創傷與四肢類器械銷量或將大幅提升。
圖表22：2019年骨科器械占史塞克總收入35.29%
數據來源：公司財報、中康產業資本研究中心
2018年，史塞克的骨科產品在我國市場占比6.56%，僅次于強生和捷邁邦美，創傷類產品是公司的優勢項目，在細分領域占據8.4%的市場份額。相比于強生，史塞克公司在我國核心競爭力是RIO骨科手術機器人，它也是我國目前關節外科領域唯一一款獲得醫療器械注冊證的骨科機器人。由于骨科機器人市場在我國屬于起步階段，未來有巨大的潛在空間，史塞克公司較早的布局，自身創造應收的同時，還很可能會帶動公司關節類產品的銷量，市場份額有望進一步提升。
相比歷史悠久的外資企業，骨科內資企業發展起步較晚，但近些年發展迅速，在A股和H股目前有8家涉及骨科器械領域的公司上市。其中，愛康醫療、威高股份、大博醫療分別為我國關節、脊柱和創傷類產品的國產優勢企業，在相關領域的市占率均為國產企業第一名，競爭優勢巨大。然而，一些中小型企業，如研發型企業天智航，邁瑞醫療的全資子公司德骼拜爾等，則在技術上或資本上有巨大優勢，未來可能會顛覆行業競爭格局。
圖表23：A股和H股涉及骨科領域的8家上市公司營收情況對比
數據來源：同花順、中康產業資本研究中心
3.3 愛康醫療：國產關節類產品龍頭企業，3D打印技術前景光明
愛康醫療是我國關節類植入物這一技術要求最高的細分領域的優勢企業，2019年髖關節植入物和膝關節植入物營收合計7.44億元，占比83.50%。除此之外，公司是首家被國內市場批準的3D打印金屬植入物的骨科公司，3D打印產品業務2019年達到1.23億元。
圖表24：關節類產品營收占比超80%
數據來源：公司財報、中康產業資本研究中心
與傳統人工關節相比，3D打印技術生產的人工關節產品具有生產成本低、與患者自身骨骼結構更匹配等優勢，是未來人工關節類產品發展的核心技術。公司作為目前國內唯一一家能一站式提供3D成像和建模、制定3D打印模型及患者制定手術方案、生產3D打印手術器械如手術導板、生產3D打印骨關節植入物等4種服務的公司，發展前景不可小覷。
公司業務上增長迅速，2019年營收達到9.26億元，同比增長54.33%；凈利潤2.7億元，同比增長87.50%。業務飛速增長離不開公司先進的3D打印技術，3D打印技術2019年收入1.23億元，同比增長76.5%。同時，公司向市場推出了AHK等膝關節手術解決方案，鞏固了公司在膝關節相關產品的優勢，2019年膝關節植入物收入1.45億元，同比增長58.3%。
圖表25：公司營收與凈利潤增長迅速
數據來源：同花順、中康產業資本研究中心
3.4 威高股份：國產脊柱類產品龍頭企業，骨科子公司申請科創板上市
威高股份主要從事研發、生產和銷售一次性醫療器械業務，產品種類繁多，涉及臨床管理、藥品包裝、創傷管理、血液管理、骨科產品、醫學檢驗、麻醉手術產品及介入產品八大領域，其中臨床護理、介入產品、骨科產品和藥品包裝為公司四大業務支柱。
骨科器械作為公司第三大主營業務，在2019年收入15.55億元人民幣，同比增長31.8%，占比15%，同比上升1.6pct。公司提供的產品包含創傷、脊柱植入物，人工關節、運動損傷、軟組織修復及重建植入物、骨填充材料、骨科相關手術工具等。
圖表26：公司骨科器械收入2019年占比15%，為第三大主營業務
數據來源：公司財報、中康產業資本研究中心
公司是脊柱類植入物的國產龍頭企業，市場規模位于細分行業前五，國產企業的首位。除此之外，公司的創傷類產品市占率也在國產企業中位于第一梯隊。2019年公司的骨科業務收入中，脊柱類占比48.9%，創傷類28.9%。
圖表27：脊柱類和創傷類骨科器械是威高股份優勢產品
數據來源：公司財報、國泰君安證券、中康產業資本研究中心
公司總體營收保持增長，2019年銷售收入103.64億元，同比增長17.66%，凈利潤19.20億元，同比增長26.58%。
圖表28：2019年公司營收增長17.66%，凈利潤增長26.58%
數據來源：同花順、中康產業資本研究中心
值得注意的是，威高股份于2020年6月，提交了骨科子公司威高骨科科創板上市的申請，現已經被受理。上市后，對公司骨科業務獨立的融資、研發、生產都會有很大的促進作用，有利于加快公司骨科業務的發展。可以預測，未來骨科業務在威高股份的占比可能會進一步提升，公司在脊柱和創傷類產品的優勢地位可能會得以鞏固。
3.5 大博醫療：立足創傷和脊柱類產品，積極布局骨科平臺
與威高股份相比，A股上市的大博醫療在器械領域涉獵較窄，更精專于高值醫用耗材的研發、生產與銷售。其中，骨科創傷類和脊柱類產品是公司的業務支柱，2019年營收分別占比63.38%和21.08%，同時公司也涉及神經外科植入耗材、微創外科類耗材、口腔種植類植入耗材等。
圖表29：脊柱類和創傷類產品是公司業務支柱
數據來源：公司財報、中康產業資本研究中心
大博醫療是我國國產創傷類產品的龍頭企業，2018年公司市場份額在細分領域占比5.8%，位于行業第三，僅低于外資企業強生（14.9%）和美敦力（8.4%），是國產企業中的第一名。
公司在立足于創傷類和脊柱類產品的基礎上，也積極布局骨科器械全平臺，公司在2019年獲批的不可吸收帶線錨釘和帶袢鈦板系統，均開拓了公司在運動醫學領域的業務。
整體業務上，大博醫療也保持著增長。2019年營業收入達到12.6億元，凈利潤4.65億元。
圖表30：大博醫療營收和凈利潤增長穩定
數據來源：同花順、中康產業資本研究中心
3.6 天智航：新興企業后來居上，填補國內骨科機器人空白
相比前五家企業，天智航在骨科傳統的創傷、關節和脊柱等領域并沒有很大的市場份額。然而，公司在骨科機器人這一新興領域發展迅猛，擁有國內唯一一家獲得醫療器械注冊證的骨科手術機器人，填補了國產企業在這一領域的空白。在2017-2019年骨科機器人分別銷售16、20、41臺，分別為公司獲得5542.22、9872.42、21353.93萬元的營業收入。
天智航以骨科機器人銷售作為公司的主要收入，2017-2019年總營收分別為7329.47、12672.2、22956.42億元，其中骨科機器人收入分別占比75%、77%和93%。然而作為研發型企業，受到研發投入、股權激勵等因素的影響，凈利潤波動較大。
圖表31：天智航營收增長迅速，凈利潤波動較大
數據來源：同花順、中康產業資本研究中心
在2010年骨科機器人獲得醫療器械注冊證后，天智航并沒有停下研發的腳步，分別在2012年和2016年推出第Ⅱ代和第Ⅲ代機器人，并均獲得認證，其中第三代骨科機器人是國際首臺通用性骨科手術機器人，可以覆蓋脊柱手術、四肢骨折、骨盆骨折等手術，相比于美敦力和捷邁邦美的機器人，天智航的應用范圍更廣，臨床精度更精。
圖表32：獲得我國醫療器械注冊證的骨科機器人對比
數據來源：天智航招股說明書、中康產業資本研究中心
根據預測，全球骨科手術機器人未來需求量將會大幅提升，在2023年可能會超過100億美元，巨大的需求和天智航技術上的優勢，都讓其在未來幾年骨科市場份額可能繼續大幅上升，有望改變當今骨科器械行業的競爭格局。
3.7 邁瑞醫療：再斥資45億元全面進軍骨科器械行業
醫療器械的國產龍頭，A股市值超4000億的邁瑞醫療也在2020年6月斥資45億元投入到了骨科產品的研發與生產中。早在2012年，公司便已經全資收購了德骼拜爾，進軍骨科器械領域。德骼拜爾有豐富的骨科生產線，覆蓋骨科三大傳統細分行業。與天智航類似，德骼拜爾目前的骨科市占率也偏低，2019年市占率僅為0.59%，然而此次母公司邁瑞醫療的大手筆投入，很可能會加速德骼拜爾的研發與生產，對骨科行業競爭格局造成影響。
在龍頭企業企圖擴大市場優勢、新興企業虎視眈眈之時，各地區政府也在紛紛響應國家號召，為控制高值骨科耗材的價格制定政策。在迄今為止進行的地區性集采中，一共有5次涉及到了骨科器械，其中4次為關節類耗材，中標企業都降價明顯，對產品價格較高的外資企業沖擊很大。
圖表33：骨科器械地區性集采
數據來源：同花順、中康產業資本研究中心
總而言之，我國骨科器械正處在行業格局重塑的關鍵時期，在國家集采對傳統骨科產品的市場打擊下，高新技術和研發能力顯得極為重要。傳統的龍頭企業在技術的幫助下將會如虎添翼；而天智航和邁瑞醫療則可能通過骨科機器人技術和資本注入，實現后來居上，在競爭激烈的骨科器械領域分一杯羹。
評論 1
冷寞颯 2020-10-10 11:52
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