中國資本市場自1990年滬深交易所相繼成立至2019年7月科創板注冊制落地前，近三十年的...

中國資本市場自1990年滬深交易所相繼成立至2019年7月科創板注冊制落地前，近三十年的時間并未實現“雙循環”的良性發展。

首先，在資產端，大量的優秀企業流失海外，如早年的阿里、騰訊、百度、京東，以及近幾年的美團、小米、拼多多等。并且，中國的A股市場資產端“怪象頻發”，像大家熟知的獐子島的扇貝可以無數次的跑路，康美藥業300億財務造假頂格處罰60萬等等。

其次，在資金端，具備深度研究與長期價值判斷能力的機構投資者占比不到15%，而慣性“炒短、炒小”的散戶投資者占比達到85%，這一點與資本市場長期價值化發展邏輯極度不符，成熟的資本市場，如美股，長線機構投資者占比高于60%。

散戶占比高的市場必然會產生交易的短期頻繁性與投機性。像近期被證監會立案調查連續虧損三年，卻實現了12個交易日500%漲幅的天山生物，散戶投資者將機構投資者成功“洗出”市場，最終被“埋”。上述一系列問題背后的根本性原因，在于其核心制度上長期以來存在一定的缺陷。