作者：張雨娜

沒有一絲絲防備，順周期板塊今日繼續起舞！

截至收盤，無論是港股還是A股，有色、稀土等板塊表現強勢。比如，中國鋁業今日再升10%，兩日大漲近25%。中國稀土收漲7.14%。

站在當下，順周期行情還能持續多久？下一階段順周期風格該關注哪些細分領域？現在還能上車嗎？

針對上述問題，多家頭部公募機構發表了最新看法。

廣發基金表示，看好化工、煤炭、有色金屬的細分行業。此外，消費行業中飲料制造和紡織服裝的庫存去化情況較好，同樣值得關注。

融通基金表示，大金融板塊估值低、機構持倉低，下一階段有望成為周期風格關注的焦點。市場對軍用飛機、導彈、無人機等未來的增長有著2-3倍的預期空間，因此建議關注。

機構還說了啥？我們來看看。

順周期繼續「起舞」

近兩個交易日，市場交投活躍，金融、周期股等聯袂拉升，成交額明顯放大。

截至收盤，恒指漲0.39%報26588點，順周期板塊繼續大漲！

盤面上，有色板塊延續昨日強勢表現。具體標的而言，中國鋁業再升10%，兩日大漲近25%。稀土概念股走強，中國稀土漲7.14%。

A股方面，指數全天震蕩整理，整體賺錢效應較差。板塊個股分化較為嚴重，煤炭、鋼鐵等順周期板塊整體企穩，稀有金屬、金屬和非金屬新材料漲幅靠前。

附圖：截至11月24日收盤，A股漲幅靠前的行業板塊

順周期下一站或是大金融

那么，站在當下，接下來順周期的機會在哪？

展望后市，融通逆向策略基金經理劉安坤認為，順周期風格擴散的下一站或將聚焦在后周期的大金融；成長風格中，軍工股值得重視。

劉安坤表示，順周期風格逐漸成為市場的一致預期。

他回顧，我們從8月初開始建議在風格中，加大對順周期資產的配置，并且將順周期區分為周期成長和周期彈性。

從市場看，也大體沿著經濟逐步復蘇、流動性預期偏緊的思路，在逐步選擇順周期風格，演繹的順序也大致跟經濟活動的恢復順序正相關，從最早基建地產投資受益的工程機械重卡等，到受益于出口明顯超預期的中游制造行業（如：工控、化工龍頭、家具、航運等），再到受益于國內消費快速恢復的可選消費（如：家電、汽車），最近到受益于新冠疫苗即將問世，從而引導全球總需求回升的工業金屬、石化、玻纖等上游資源品、酒店航空等高社交場景要求的可選消費品.

而銀行保險等后周期品種在這一過程中表現為震蕩向上，原因在于市場對周期風格持續性的分歧和彈性的降低。但結合目前市場對周期風格的一致認可，且金融板塊估值低、機構持倉低，下一階段有望成為周期風格關注的焦點。

軍用飛機、導彈值得關注

劉安坤研判，若作為后周期的金融板塊估值也修復到一定水平，則可能意味著周期風格已演繹到尾聲。類似2018年初的銀行股行情直接結束了2016中-2018年初的經濟復蘇周期行情，屆時市場將選擇新的方向，從過去看市場猶豫不決的時候，消費風格會相對占優。

成長風格中，目前軍工股的關注度相當高，短期有軍工訂單支撐，業績在明年第一個季度有望大幅超預期，中長期來看，「十四五規劃」對安全極度重視，市場對軍用飛機、導彈、無人機等未來的增長有著2-3倍的預期空間，因此建議關注。

要關注低庫存品種

在廣發基金看來，順周期行情繼續演繹，要關注低庫存品種。

廣發基金宏觀策略部表示，下半年以來，隨著經濟數據的修復，A股周期風格相對于成長風格以及A股整體都跑出了明顯的超額收益。8月至今，周期風格累計實現8.3%的絕對收益，相對于成長風格實現了15.6%的相對收益。

建議關注產成品庫存增速顯著下行，且當前行業產成品庫存水平比較低的行業，這類行業預計在存貨下降到一定程度后有望看到價格的上行。

從庫存周期的邏輯看，這類行業在經濟修復的背景下可能正在經歷的是「被動去庫存」階段，往后看大概率會進入到「主動補庫存」階段。符合上述特征的行業包括化工、煤炭、有色金屬的細分行業。此外，消費行業中飲料制造和紡織服裝的庫存去化情況較好，同樣值得關注。

編輯：sabrina