西部證券：2021年A股樂觀6200點，誰給的勇氣？

每年底，券商年底策略成為投資者津津樂道的話題，特別是在市場具有一定賺錢效應的背景下，券商的策略一個比一個大膽，一個比一個扯眼球。

今年也不例外。周末，我瀏覽了各大券商2021年策略報告，幾乎清一色的基調為謹慎樂觀，唯一的區別是有的券商給出了目標點位，有的券商則是模糊的大概。

其中，最扯眼球就是西部證券，其研究團隊認為“估值”上修和“企業盈利改善”疊加下，2021年上證指數在保守、中性、樂觀的三種情況下，其目標價位分別為4700、5800和6200點。

券商

主要邏輯是：

（1）杜邦三因子同步回升或將開啟時長一年半以上的新一輪ROE上行周期；

（2）2021E市場流動性“增量”或接近4萬億，將助推成交額“增量”同比上升77%；ERP下行趨勢或難被撼動，將進一步打開A股估值上修空間；

（3）新一輪資本市場改革或令更多優質企業在市場定價中享有“永續增長率”及回購所帶來的Alpha估值加成。

同時認為，目前滬深市場PE和PB均處于合理范疇。

我們知道，推動一輪行情上漲的主要是因子是企業盈利改善和流動性階段性寬松，在不同的時間段，市場對這兩個因子喜好。

A股歷史證明，只要其中一個因子被市場達成一致認知，市場都會走牛。比如2004年到2007年牛市，周期類板塊和個股業績達到歷史峰值，再比如2015年杠桿牛市和今年結構性牛市，則屬于流動性帶來估值的擴張。

上證指數

進一步分析。

企業業績改善方面，今年遭受疫情沖擊，一季度GDP同比降6.8%，二季度同比增3.2%，三季度年化同比轉正，全年增速有望達到2%上下。

顯然，宏觀基本面的確處于上行周期，企業盈利快速修復，這點毋庸置疑，但是其增速不足以推升上證指數至6200點。

道理很簡單，目前滬指3400點，要達到6200點，滬指需要上漲（6200-3400）/3400*100%=82.35%。換言之，如果是盈利改善推動，那所有上市公司的盈利增速至少在50%以上。

另一方面，根據咱程度本地券商某西證券分析顯示，2021年即使考慮2020年低基數的情況下，2021年全A上市公司應增速也僅約18%。

稍微想想，銀行，保險，煤炭，鋼鐵，石油、地產這些權重股，可能有這么高的增速嗎？

降準降息

再說流動性方面：從2019年開始，央行進行了三次降準降息，今年上班超常規寬松，但這時特殊時期的特殊所為，不具有持續性。

而且，下半年7月初的央行例行報告中就提出了，整個經濟體的流動性總量足夠，重點是疏通貨幣傳導機制和精準滴灌，不會有大水漫灌。

最近的工作會議也提出了，保持貨幣政策對實體經濟的必要支撐，但是強調貨幣增速和GDP保持一致。

今年全年社融數據增速為13%，2021年只可能低于這個量級。另一方面，特別債也退出。

一句話：企業盈利增速不可能超預期，貨幣政策回歸常態，驅動市場走牛的因子都不超預期，何來6200呢？

對于2021年行情，溯源認為謹慎樂觀，無系統機會，也不會多大跌幅，全年大概率維持震蕩，重心略微上移，結構性機會較大。

僅此！

（文章系溯源投資思路整理，僅供參考）

我是溯源歸一，極簡投資踐行者！

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