本文首發公眾號-眾研會-，關注后回復“1”，可獲取各板塊精選個股！作者丨研究組。

今天是2020年最后一個交易日，市場表現牛氣沖天，三大指數均錄得大幅上漲，全年A股表現也是領先全球，以滬深300為代表，錄得了27.21%的漲幅。

但如果從更長維度看，還是美股更強（如下圖）。究竟為何美股能夠長期走牛，A股哪個板塊也具備了美股長期走牛的底層基因，今日我們就為大家揭曉謎底。

1、為什么美股長期來看比A股更賺錢？

毋庸置疑，美股是一個長牛的市場，賺錢能力是要優于A股的。如下圖所示，09年以來美股道瓊斯和標普500年化收益率均在11%+，納斯達克指數更是達到了16.6%，而我們A股年化收益率最高的中證500也才只有8.7%，是大幅跑輸美股的。

首先我們知道商業模式決定著一個公司長期的增長能力、分紅能力與回購能力。一千個人心中有一千個哈姆雷特，每個公司也都擁有屬于自己獨特的商業模式。不同的商業模式會導致公司所處的維度及未來發展空間出現巨大的差別，從而影響到長期的增長能力、分紅能力與回購能力。投資具有優秀商業模式的公司理所當然也會獲得更高的回報。

而中美股票市場中的公司最為顯著的商業模式差異就是：A股市場中的絕大部分公司賺的都是本土的錢，而美股市場中存在大量的跨國巨頭，賺取的是全球的錢。本土市場的天花板相比全球而言自然相差甚遠，這也就使得美股市場的公司長期成長能力更為優秀。

從下圖中可知，標普500指數的500個成分股中，以數據可得且注冊地在美國本土的272個公司為樣本，其海外收入占比平均值為43%，中位數為43%。而在滬深300指數的300個成分股中，海外收入占比平均值僅為11%，中位數僅為1%，大幅落后美股上市公司。造成這一現象的原因是由于目前A股中的上市公司參與全球競爭的能力較弱。

在我們A股市場上，也有少部分海外市場收入占比超過40%的龍頭公司， 但是從整體上來，數量與質量均處于較低水平。

滬深300中海外收入占比超過40%的僅有25家，主要集中在電子、家電等制造類行業中，同時其中能夠稱得上是跨國公司巨頭也寥寥無幾。

再從整個全A來看，海外收入占比超過40%的，接近500家，但其平均市值在108億人民幣，以某一細分領域的單一供應商的小體量公司為主。

所以長期來看，我們需要尋找并投資那些在科技賦能下能夠參與全球競爭的、走出國門的優質企業，使得未來較長一段時間能夠持續獲得超越市場的投資收益。

2、我國家電企業是走出國門的代表

疫情爆發以來，我國制造企業受益于國內疫情率先控制，使得復工復產有序進行，疊加海外疫情又出現了第二波爆發，海外市場供給不足，產業鏈開始向我國集中，海外訂單加速回流，這里面尤以家電行業為代表。

據了解，我國部分優秀的家電制造企業海外訂單呈現井噴式增長，目前部分企業訂單已經排到明年一二月份。這使得我國家電企業加速海外市場布局，從而打開全球市場獲得更大的發展空間。

我們以海關總署數據為例，我國2020年三季度、10月和11月的家用電器出口金額同比增長40%/40%/62%，其中冰箱出口出貨量同比增長37%/37%/63%，洗衣機10月/11月出口出貨量同比增長23%/12%，空調10月/11月出口出貨量同比增長27%/12%，同時2020年12月和2021年1月空調的出口排產量同比增長了38%/40%。

同時明年海外市場主動補庫存需求仍將繼續刺激我國出口增長，具體可以描述為：國外市場消費不斷復蘇，生產復蘇受疫情影響恢復較慢，供需不匹配，被動去庫存，對于進口需求不斷增加。

根據張文宏醫生12月12日《全球啟動一面接種計劃，疫苗控制關鍵節點何時出現》的觀點，美國疫苗接種可能出現兩種情景：

（1）拜登的百天疫苗計劃順利實施，即發放1億疫苗并在100天內接種完成，那么最早在2021年6月底以后，疫情才能得到控制。

（2）拜登的計劃目標只能達到50%，即發放5000萬疫苗并在100天內接種完成，那么最早在2021年8月底以后，疫情才能得到控制。若目標達成只有25%，則至少延遲至2022年春季。

雖然疫苗在不斷普及，但是疫苗數量有限，即使是全球資源最充足的美國也至少需要半年以上的時間才能完全控制疫情，而在這期間，我國作為全球疫情控制最好的國家，至少還有半年以上時間享受海外訂單大幅轉移的紅利。在此期間，整個海外市場可能呈現以下趨勢：

（1）美國等發達國家逐步恢復生產，但供需缺口仍然存在，在疫情完全控制之前，對于消費品依然具有較高的進口需求；

（2）發展中國家由于疫苗資源的限制，接種時間與疫情控制時間都要晚于發達國家。發展中國家的需求繼續轉移至國內，持續時間至少在半年以上甚至能夠達到1年以上。

短期來看，訂單轉移帶來的出口增加是我國家電行業業績快速增長的契機。

長期來看，我國家電制造業優勢突出，疫情作為推動我國家電制造業加速參與全球競爭的催化劑，加速了我國家電制造業走出國門的進程。隨著我國家電產品質量的不斷提升，性價比越來越高，我國產品將會越來越受海外市場歡迎，進一步加強參與全球競爭的能力，成長為跨國公司巨頭。

綜上所述，家電行業已經率先走出國門，具備長牛基因，擁有高出口占比的優秀家電公司將會在此過程大幅受益。