河北首富遇險：股票大跌身家縮水 旗下公司負債超2000億

作者：郭儒逸

來源：商業人物（ID：biz-leaders）

壹

2016年底，海南三亞。

一家知名的房地產公司，據稱花費數千萬元在當地辦了場盛大的年會。現場氣氛十分熱烈，臺上有大牌歌星獻唱助興，臺下員工們觥籌交錯、大快朵頤，一派快活景象。

這家公司就是發跡于河北廊坊的華夏幸福。這一年，華夏幸福銷售規模突破1200億元，不僅進入全國房企前十，也站到了成立以來的頂點。于是老板大手一揮，豪爽地把年會現場從寒冷北國搬到了海邊的度假勝地。

這也是當時年屆五十的王文學，所經歷的一個人生高峰——在當年的胡潤富豪榜上，他以485億元身家成為河北首富。這個干過司機、開過火鍋店、當過裝修“包工頭”的普通人，最終憑借創立華夏幸福，用了十幾年時間從底層爬至巨富。

不過遺憾的是，這樣的年會之后再沒有過。

今年一月份，華夏幸福因債務危機在債券和股票市場連遭重擊。雖然王文學的名字仍高高掛在富豪榜單上，但他的公司已不得不進行緊急自救。陽光和沙灘變得越來越奢侈，首富也被迫進入了寒冬。

在中國房地產業界，王文學是一個“非典型”的地產老板。和出生于上世紀五十年代、靠賣樓發家的幾位著名“大佬”不同，他在業內一直以發展產業地產著稱。在不少人看來，華夏幸福的產業新城模式就是一種另類，因此王文學所走的也是一條不同的路。

1998年，華夏幸福的前身在廊坊成立。在此之前，中專學歷的王文學在廊坊交通局運輸公司當過司機，后來又在市區繁華地段開了家火鍋店，并承攬了一些當地政府辦公樓的裝修生意。頭腦靈活、“情商很高”的王文學從此開始他的經商生涯，并且胃口一步步變大。

華夏幸福成立時，正趕上國內房地產業進行市場化的大潮，住房分配制由此進入歷史。在當時眾多的房地產公司中，華夏幸福默默無聞，毫不起眼。彼時王文學對地產行業還不得要領，不過雖然學歷不高，但這位“好學”的新手四處求教，當時已創辦萬科十余年的王石，就是他曾請教的業內前輩之一。

王文學的發跡史，還要與一個人有關——那就是當時在業界頗為知名的策劃顧問王志綱。記者出身的王志綱能量巨大，不少日后一飛沖天的地產老板都得到過他的“提點”，其中包括星河灣的黃文仔、碧桂園的楊國強，而萬達的王健林也曾在長白山文旅項目的決策上，特意向他做過咨詢。盛名之下，當年剛開始做地產生意的王文學，便決定遠赴深圳向對方討教。

王志綱在后來接受采訪時，曾隱晦地談到過與這些合作者的關系，儼然有一種“可共患難，但難共富貴”的感慨。他的指向并不明確，無法猜測究竟是誰讓他生發這種情緒。不過他對王文學的評價，就包括了一條“好學”。于是在反復的溝通交流中，王文學放棄了起初要做住宅市場的想法——在王志綱看來，華夏幸福在這方面毫無優勢——而是準備趟入“產業地產”這條完全未知的賽道。

湊巧的是，2002年廊坊市政府邀請幾家河北房企討論在下轄的固安縣建設產業園區，看到機會的王文學，便押上幾乎全部身家出手了。

貳

華夏幸福的產業新城模式，大致分為“產業園區+地產銷售”兩部分業務，通過低成本拿到土地并銷售住宅，獲取資金后用以支持園區的建設。而園區建成之后，還能獲得政府財政支付的部分費用。

固安位于天安門廣場正南五十公里處，在華夏幸福最初進入時，這并不是一塊房地產開發的熱門區域，甚至被人避之唯恐不及。但華夏幸福在當地建設的產業新城，如今已成為一張城市名片（甚至是華夏幸福自己最好的名片），一度接納著一波又一波的各地人士前來“觀摩取經”。

去年10月份，王文學在上交所的一檔公開課欄目上，回憶了他的創業歷史。他說，自己起初完全不知道該怎么定義華夏幸福的模式，后來偶然在一位北大老師所寫的一本書上才接觸到專業的叫法，即“PPP（政府和社會資本合作）”。站在講臺上的王文學毫不掩飾，他自稱“當時學問不高，那個單詞很長，也不會念”，但就是從那才知道華夏幸福做的是什么事。

從書本上找到理論支撐的王文學，很快在整個環京地區建起各種產業新城。河北省環繞北京的十幾個縣，順理成章地成為華夏幸福長期重倉的區域。而王文學和他的公司，也一度成為廊坊固安和環京區域“最大的地主。”

那本名為《資本市場理論與運作》的書，受到這位文化程度不高的地產老板的推崇。實際上，書中教給王文學的不僅有專業的英文單詞，還有后來運用嫻熟的各種“融資術”。

2011年，華夏幸福在上交所借殼上市，并在截至2016年的幾年中高速增長。那是王文學和華夏幸福的一段高光時期，不僅公司頻頻登上各種行業評選榜單，王文學的身家也水漲船高。就像他在上述公開課上向聽眾“樸實無華”地承認：“我個人的財富，也在資本市場的發展中得到加強。”

華夏幸福在通往產業地產“一哥”的道路上，其實并不缺少爭議。總結起來有兩點：一是王文學身上的政商關系色彩，二是產業新城模式的實質。

與如今外表看上去的儒雅不相類似，王文學在“政治”上的敏銳很早就有所顯露。

一個不為人熟知的例子是，早年在做廊坊當地政府的裝修生意時，受到政策變動的影響，王文學一度無法收回政府應支付的款項。結果，他一把火燒掉了那些合同，并向對方表示這些費用由自己承擔。無論王文學是否承認，至少在外人看來，贏得信任之后他所獲得的“回報”是豐厚的。據他自己講述，華夏幸福在當地完成的每個項目或招商，市領導都會慨然前來為其站臺。不僅如此，當項目遭遇重大政策障礙時，當地政府還會親自協助以疏通關節。

此外，華夏幸福在獲取土地指標、拿地價格等方面，在廊坊一地稱得上是“綠燈全開”。而這一優勢，其他競爭對手除了眼熱一番，始終無可奈何。

這些似乎都讓王文學意識到保持政治敏感的重要性。據《財經》此前報道稱，華夏幸福內部不乏有政府從業背景的員工，其中包括副市長、司局級干部等。而對黨建的格外重視，也讓華夏幸福這家民企顯得格外另類。

產業新城的模式，則是華夏幸福擴張進程中，另一個常被提起的話題。

有研究者稱，與通常意義上的“土地財政”相比，華夏幸福的模式并無實質區別。這一模式中，華夏幸福只是代替了以往政府擔任的融資平臺角色，在產業新城建成之后，核心盈利模式仍是由賣地收入去支付華夏幸福的各項支出。

不過，雖然飽受爭議，但華夏幸福仍然獲得了更高層面的肯定。2015年7月，其在固安的產業園區成為唯一一個產業新城項目入選國家發改委首批PPP項目庫。一時間，不僅固安成為各地政府的“朝圣之地”，王文學和他的華夏幸福，也迅速被推上了這一領域的頭把交椅。

叁

轉折在2017年突然出現。

當年環京樓市遭遇一場嚴苛的調控——規劃限批，土地限供，住房限購。雖然華夏幸福當時在非京津冀地區的銷售占比已有所提升，但大本營遭遇重創，仍帶來最直接的沖擊。

用王文學自己的話說，那就是“我們受到的非常精準的打擊”。整個2017年，華夏幸福的經營現金流在近三年來首次為負。2018年4月，已數年不再出席年度股東大會的王文學罕見露面，似乎不得不親自來安撫外界的不安情緒。

但事情并沒有朝著預期發展。

這可能與王文學“沉迷”于書中描述的資本市場魔力有關。在那幾年中，為了籌集迅速擴張的資金，華夏幸福成為一個業內聞名的“融資高手”。有統計顯示，自2012年之后的四年多期間，華夏幸福從銀行貸款之外融得的資金就將近三千億元，而涉及到的眼花繚亂的融資方式就多達十幾種。不過，錢多了會燙手，債多了也會發愁。當調控引發現金流受限，風光一時的華夏幸福撞上了冰川。

就在上述上交所的公開課上，王文學一句話帶過了華夏幸福遭遇的這場危機。不過不夠厚道的是，他認為是“媒體的炒作”，才使得公司的現金流出現緊張狀況。看來在甩鍋這個課題上，王文學似乎還學得不是很到位。

2018年7月，平安資管成為把王文學暫時拉出泥潭的“白衣騎士”。當時平安資管以138億元入股華夏幸福，持股比例為19.7%；2019年初，平安方面再度以42億對價受讓5.69%股權，至此成為華夏幸福除王文學外的第二大股東。

平安的錢并不好拿。不僅有平安系的一眾高管進駐，而且按照雙方簽署的對賭協議，華夏幸福2018年、2019年、2020年凈利潤增長率應分別不低于30%、65%、105%，如果業績不達標，華夏幸福將向對方進行現金補償。從目前來看，前兩年的業績對賭華夏幸福勉強“擦線”完成，但去年的目標大概率將無法完成（2020年年報尚未出爐）。來自資本市場的朋友，會不會留給王文學一個冷面孔？

據財報數據顯示，截止去年三季度末，華夏幸福有息負債規模超過2100億元，其中短期負債940億。當王文學在講臺上侃侃而談時，可能沒有料到兩三個月之后，華夏幸福的資金鏈危機會公開暴發。他當時留著一頭短發，戴著一副黑框眼鏡，西裝革履地站在偌大的講臺上，一頁一頁地回顧著華夏幸福的光輝過去，仿佛沒有任何險情。

如今，紓困的最終解決方案仍未出爐。“地主”家能不能扛過這個寒冬，可能很快就知道了。

參考資料：

1.方帥，華夏幸福：環北京之后的路怎么走？《中國房地產業》雜志，2014年11月

2.孫春芳，吳向東空降華夏幸福幕后，騰訊棱鏡，2019年2月

3.凌永昌，華夏幸福產業新城的“煉金術”，中建政研PPP 研究中心，2016年7月

4.張珍珍，華夏幸福巨量融資之謎解析，安徽財經大學，2018年6月

6.董文艷，吳向東跳槽華夏幸福的連鎖反應，《財經》，2019年3月

7.董文艷，地產另類華夏幸福，《財經》，2017年6月

8.侯雯 黃榮 于寧等，造城者：神話與陰影，財新，2017年3月

*題圖為華夏幸福業績會截圖