歡迎關注“干貨研報”，每天為您的頭條，貢獻精選干貨研報。

上市首日股價暴漲163%的Beyond Meat是何方神圣?

2019年5月2日，發行價為25美元的Beyond Meat首日上市，開盤價為46美元，較發行價上漲84%；收盤價為65.75美元，較發行價暴漲163%。被媒體稱為美國金融危機以來表現最佳的IPO。

Beyond Meat是人造肉生產公司，產品可分為牛肉、豬肉和家禽三大品類。公司從植物中提取成分制造植物性肉類，提供給消費者與動物肉類相同的口感和質地，且人造肉比動物肉類更健康、節能及保護動物。Beyond Meat的關鍵競爭優勢為研究、開發和創新，因此研發費用高昂，雖然收入增長強勁，但受研發支出影響，仍處于虧損狀態。

1、Beyond Meat：備受矚目的人造肉生產者

Beyond Meat于2009年成立，在短短十年時間內已成為美國增長最快的食品公司之一。公司主要經營“人造肉”這一備受矚目卻又惹人爭議的創新類型產品。

人造肉是什么？

“人造肉”是以從植物中提取的成分為基礎所制造出的肉類。消費者在享用人造肉時，既能享受植物性產品的營養益處，同時也能夠體驗到動物肉類產品的口味、質地和其他特性。公司的品牌承諾為“Eat What You Love”，鼓勵消費者多吃使用公司產品的人造肉菜肴，并希望通過人造肉這一創新產品類型，幫助解決與人類健康、氣候變化、資源保護和動物福利有關的問題。

消費者對人造肉需求亟增，市場空間廣闊。

Beyond Meat認為其產品在全球各地的零售和餐飲服務渠道都存在巨大的需求，原因是消費者意識到以動物為基礎的肉類消費對健康、環境和動物福利存在負面影響，因此消費者對植物性蛋白質替代品的需求激增。盡管對植物性肉類的需求不斷增長，但目前植物性肉類約占美國肉類行業銷量的2%，顯示出美國肉類市場上仍缺乏令人滿意且規模較大的植物性肉類商家。

此外，Beyond Meat的招股說明書顯示，根據惠譽宏觀研究機構(Fitch Solutions Macro Research)的數據，肉類行業是食品行業中最大的類別，2017年美國零售和餐飲服務渠道的肉類銷售額約為2700億美元，全球約為1.4萬億美元。而根據經濟合作與發展組織(OECD)的數據，美國是全球人均動物性肉類消費量最高的國家。

Beyond Meat正是看中了這一發展機遇，對基礎設施和生產能力進行了大幅投資，通過實施戰略擴張計劃對廣闊的市場空間進行開發，試圖建立未來可持續的市場領先地位。在巨額投資下，公司產能急劇提升，2019年第一季度末的月生產能力達到2018年第二季度末的三倍。

Beyond Meat的關鍵競爭優勢：研究、開發和創新

Beyond Meat在創新能力上投入了大量資源，例如耗費巨資在加利福尼亞州開設了占地3萬平方英尺的曼哈頓海灘項目創新中心。由科學家、工程師、研究人員、技術人員和廚師組成的團隊不斷改進現有產品配方，使人造肉的質地更逼真、口味更完美。此外團隊還不斷創造新產品以加強產品供應，目標是每年至少開發一種新產品。

積極的渠道建設

人造肉的銷售渠道分為三部分：零售、餐廳和餐飲服務以及國際渠道。2017年，零售渠道占比約77%，餐廳和餐飲服務渠道占比約22%，國際渠道占比約1%。

在增加現有銷售點的銷售以及增加新產品的銷售外，公司積極進行渠道開發，希望通過與新客戶建立商業關系來擴大在美國的零售。此外，還計劃繼續積極擴大餐廳和餐飲服務合作伙伴網絡和國際經銷商網絡。公司預計未來國際渠道將大幅增長，并相信它將在未來一段時間內為凈收入貢獻更多份額。

由于Beyond Meat引人矚目的發展前景，投資者紛紛入股。

風險投資機構Kleiner Perkins Caufield & Byers是公司第一大股東，持股比例為15.90%；風險投資機構Obvious Ventures持有公司9.16%的股份，為公司第二大股東。

個人投資者方面，公司CEO Ethan Brown持股6.24%；麥當勞前任CEO Donald Thompson持股5.36%；Twitter聯合創始人Christopher Isaac Stone持股18,519股。由于Beyond Meat的投資者中眾星云集，公司也受到了媒體的高度關注。

2、牛肉、豬肉和家禽三大品類提供更多人造肉選擇

Beyond Meat打造了以植物為基礎的牛肉、豬肉和家禽三個核心品類的人造肉，產品以即食或加熱即食的形式提供，稱為“新鮮”或“冷凍”的產品，在新鮮肉類柜臺或冷凍肉柜臺出售。

Beyond Meat從分子和結構層面分析動物性肉類的組成和設計。動物性肉類的主要成分是氨基酸、脂類、礦物質和維生素，這些成分在植物中也大量存在，并可從植物中獲取。公司主要使用從黃豆、豆類和其他植物中提取的蛋白質，分離蛋白質和纖維，用加熱、冷卻和壓力等方法編織蛋白成纖維結構，從而創造編織蛋白，在編織好的蛋白質上添加水、脂類、味道、顏色、微量礦物質和維生素等成分。

Beyond Meat共有四種產品：The Beyond Burger、Beyond Sausage、Beyond Beef Crumbles和Beyond Chicken Strips。

Beyond Meat的旗艦產品是The Beyond Burger，該款產品是世界上第一家100％以植物為基礎的漢堡，在雜貨店的肉類柜臺出售。Beyond漢堡的外觀、烹飪方式和味道都與傳統的碎牛肉別無二致。The Beyond Burger的主要蛋白質來源是黃豆，每份含有20克蛋白質和3克纖維，不含大豆、麩質和轉基因作物。

此外，公司的產品還有Beyond Sausage，它是一款即食香腸，外觀、烹飪方式和味道與豬肉香腸一樣。 Beyond Sausage的主要蛋白質同樣來源于黃豆，每份含有16克蛋白質和3克纖維，同樣不含大豆、麩質和轉基因作物。Beyond Sausage目前有三種口味：Brat Original、Hot Italian和Sweet Italian。

Beyond Beef Crumbles是碎牛肉的植物性肉類替代產品，蛋白質的主要來源是黃豌豆，每份含約13克蛋白質和1克纖維，不含大豆、麩質和轉基因作物。Beyond Beef Crumbles目前有兩種口味供零售：Beefy和Feisty；目前有四種口味用于餐飲渠道：Plain、Beefy、Feisty和Sausage。

Beyond Chicken Strips是雞肉的植物性肉類替代產品，蛋白質來源于大豆和黃豆，每份提供約22克蛋白質和3克纖維，不含麩質和轉基因作物。 Beyond Chicken Strips目前有兩種口味供零售：Beefy和Feisty；目前有四種口味用于餐飲渠道：Plain、Beefy、Feisty和Sausage。

Beyond Meat認為，健康問題是消費者尋求以植物為基礎的肉類替代品的關鍵原因。公司的四分之一磅零售漢堡含零膽固醇，且飽和脂肪比四分之一磅標準牛肉漢堡低40%。此外，人造肉可以在不犧牲口感和質地的前提下重新定義肉類，在沒有動物的情況下制造肉類需要更少的資源，這使人造肉產品更有效、可持續。

公司官網顯示，食用動物肉類將增加16%患癌風險，并且全球51%的溫室氣體排放是由飼養和加工牲畜造成的。

3、收入增長強勁，但研發支出過高，公司仍處于虧損狀態

Beyond Meat的收入增長較為強勁，收入從2015年的880萬美元增加到2018年的8793萬美元，復合年增長率為215.4％。2018年Beyond Meat的收入增幅達到169.9%。

雖然Beyond Meat收入增長強勁，但由于過高的研發和業務增長方面的投資，公司成立以來連年虧損，2017及2018年，公司分別虧損3040與2989萬美元。

雖然處于虧損狀態，但Beyond Meat的收入激增使得毛利情況有所改善，2016年，營業收入為1618萬美元，營業成本為2249萬美元，毛利為-631萬美元；2017年，營業收入為3258萬美元，營業成本為3477萬美元，毛利上升至-219萬美元；而2018年，營業收入為8793萬美元，營業成本僅為7036萬美元，毛利為1757萬美元，首次實現毛利的扭虧為盈。

Beyond Meat在創新能力、基礎設施建設、生產能力提升及渠道搭建上投入了大量資源，不僅體現在高昂的營業成本上，也體現在研發費用及銷售費用上。2018年，Beyond Meat的研發費用為959萬美元，同比增長67.55%；銷售、行政及一般費用為3446萬美元，同比增長101.02%。

公司預計將繼續投資于創新、供應鏈能力、制造和營銷計劃，增加客戶群、供應商網絡和制造合作伙伴，擴大營銷渠道，提升技術和生產能力，以期在零售、餐飲服務、國際等渠道上繼續加速。因此，公司未來營業費用和資本支出還將大幅增加，

Beyond Meat的創新產品理念、廣闊的市場空間、強勁的收入增長速度以及公司成長速度使投資者對公司前景大為看好。在5月2日上市首日Beyond Meat股價大漲163%后，5月3日股價繼續上漲，報收66.79美元，小幅上漲1.58%。

投資策略

目前，人造肉的大體思路有兩條：

一是從豆類、小麥等植物中提取蛋白，模擬肉的口感，加工成和肉類纖維口感相近的“素肉”；

二是從動物身上提取干細胞，在容器中加入氧氣、糖和其他營養物質進行培育。Beyond Meat屬于前者。

建議關注：雙塔食品、維維股份、哈高科漲停，天寶食品、晨光生物、海欣食品等

風險因素：宏觀經濟下滑風險；企業經營風險；食品安全問題