這是亨通光電投研筆記的最后一篇，前面兩篇的討論中得出了公司目前處在一個業績滯漲狀態下的真空期，為了尋求業務新增長點，公司需要通過定增獲取資金的結論，這一篇主要著眼點在主要業務的行業需求以及公司產能準備上，試圖尋找業績向好拐點的具體時間。
一：光通信行業
光通信業務占公司主營業務收入的70%左右，所以公司收入的增長速度主要依賴于各大運營商的前期投資，運營商投資的周期性決定了公司營收增長的周期性。
中國的寬帶業務和移動4G通信業務，在過去數年已經獲得了極大的覆蓋率，后續發展空間主要是在室內4G覆蓋和低線城市滲透。據數據，截至2018年12月底，三家基礎電信企業的固定互聯網寬帶接入用戶總數達4.07億戶，全年凈增5884萬戶。其中，光纖接入用戶3.68億戶，占總數的90.4%，100Mbps及以上接入速率的用戶達2.86億戶，占總數的70.3%，同比提高31.4個百分點。移動寬帶用戶（即3G和4G用戶）總數達13.1億戶，全年凈增1.74億戶，占移動電話用戶的83.4%。4G用戶總數達到11.7億戶，全年凈增1.69億戶。
由下圖4G，5G發展重大事件及運營商投資開支可以看出，13年中國移動，15年中國電信及聯通分別獲得牌照正式商用帶動了當年運營商投資開支的大幅增長。而2018 年處于國內 4G 建設周期尾聲，運營商資本開支合計為 2869 億， 較17 年下滑 6.9%，反應在公司報表上就是光通信業務收入同比只有10%的增長。由于5G規格不再存有差異，所以按照預計進度，在2019年下半年展開5G試商用后，2020年會迎來三大運營商投資的集中期。
3G-5G發展路線圖
三大運營商投資開支推移表
公司產能方面，2018年公司光纖預制棒的產能達到2300噸，行業占比20%，隨著2019年3月轉債籌資進行建設新一代綠色光棒（二期）800噸產能，建設期18個月，隨著新產能逐步投產，預計2020年H1投產后形成3100噸總體產能。在產能利用率方面，2018年1-9月公司光棒產能利用率已經提升至91.36%，隨著5G投資加速，后期產能利用率仍有提升空間。
二：能源互聯行業
2013-2016 年，受特高壓建設和配網改造等投資規劃逐步出臺影響，我國電網投資整體保持穩健增長趨勢，2017-2018H1，特高壓投資增速放緩。2018 年 9 月，國家能源局印發《關于加快推進一批輸變電重點工程規劃建設工作的通知》，共批準 9 項輸變電工程和"五直七交"共計 12 條特高壓線路的規劃，從預計核準時間可以看出，新一輪特高壓建設會在2019年起進入加速發展階段。
從公司電纜業務產能看，大部分產能集中在低毛利的中低電壓電纜領域，高毛利的特高壓特種電纜占比較少，該領域主要被國外供應商和國內龍頭占據，公司目前致力于結構優化，從中低端往高端特種電纜升級產品線。從收入增長看，2018 年高壓電纜的增速遠高于中低壓電纜， 高壓電纜僅上半年的收入就接近于 2017 年全年收入，并且高壓電纜的產銷率也出現明顯提升。可以預期市場需求會帶動公司特種電纜產能的提升，增厚公司業績。
電纜單價，收入，產銷率情況
三：海洋裝備行業
海洋光纜電纜業務是近年亨通光電在電纜光纜優勢業務上的延伸，從下圖可以發現2018年同比業務獲得了接近翻倍的增長，憑借著高達38.51%的毛利率迅速成為公司業務增長的第三極。
海洋裝備收入，毛利率及市占率情況
由于該類工程業務都會在公司中標后進行公告，所以比較公司獲取訂單總量和公司營收可以粗略地得出公司后續還有多少業務在手，等產品或工程交付后，收入就會獲得確認。根據公司公告，2017年獲得訂單10億元，2018年獲得訂單28億元，2019年截至4月獲得訂單7億元，對比2017-2018年營收17億，未來還有28億收入待完工后確認，可以滿足2019年的業務增長空間。
以上對公司各主要業務的分析，可以推測出公司大概會在19年年報至2020年半年報開始釋放業績，重返增長軌道。同時52億元的定增通過后，會顯著降低公司融資成本，降低公司財務費用，增厚公司利潤，要知道2018年光是財務費用公司就付出了5億元（當然定增和轉債也會攤薄公司股本）。
相信大家看完了3篇分析后對亨通光電目前的問題和未來發展有了大致的了解，任何股票都不是完美無缺的，總是在某一個方面有所欠缺，個人認為市場已經針對亨通光電遇到的問題給了一個較為合理的估值，有繼續跟蹤的價值。不知道各位如何看的呢？如果有不同意見，歡迎在評論區留言。
PS：后面我會開始研究新的標的，可能需要多一些時間收集資料，有興趣的朋友可以關注我，方便獲取后續的研究分析內容。