靴子落地！美聯儲鴿派加息符合預期，隔夜美股先跌后漲

#美聯儲加息25個基點#

事件：

昨夜美聯儲3月FOMC召開，宣布加息25bp；點陣圖顯示全年加息7次，加50bp需要根據數據；縮表可能在5月開啟；點陣圖“滯脹”，調高通脹預期、調低經濟預期。

隔夜美股先跌后漲，收盤標普500指數漲2.24%、道指漲1.55%、納指漲3.77%；美債收益率整體上行，10Y高點突破2.2%后回落至2.19%，曲線較會前再次趨于扁平（2Y10Y從會前重新走闊的40bp再度縮至20bp，5Y10Y已接近倒掛）；美元指數先漲后跌。

中郵基金宏觀研究員王歡點評：

1、加息：3月+25bp、全年+7次已被定價；市場對Q2一次+50bp看淡，不確定性緩解。

會議聲明宣布3月加息25bp，點陣圖中位數預期今年加息7次，這一水平的預測有5人，1人預測加息5次，1人預測加息12次（50bp一加，估計是布拉德）；明年加息3次，加息可能在2023年終止（2024年基本不變，相當于提速不提量），對2023年/2024年的利率預測中值水平已經超越了美聯儲的長期利率水平預測。

鮑威爾記者會說今年7次會議將有7次加息，是否50bps加息要看數據。

會前市場已經定價3月+25bp、全年+7次情形，不確定在是否會暗示在5月加息50bp（鮑威爾此前聽證會“保留大幅加息選項”，會前CME對5月加50bp的概率為60%+）。

此次記者會給出了清晰的加息路徑（即7次每次25bp，表述為“持續的加息、更快的加息”），會后CME隱含6月加息次數回落至3次，基本上否定上半年一次50bps的加息可能。

2、縮表：5月開啟縮表符合預期，關注3周后紀要的縮表細節（大概率已經有完備的方案）。

會議聲明中委員會預計在即將召開的（at a coming meeting，即可能是5月）會議上開始減少其持有的國債、機構債務以及MBS。

鮑威爾記者會說縮表討論已取得卓越進展，開啟縮表的時間受金融環境影響（當前因俄羅斯外儲被凍結融出受限，美元流動性緊張）、縮表會更快/幅度更大、紀要里面有更多細節。

此前鮑威爾聽證會已經說過“在首次加息后開啟縮表”，市場已將原本Q3開啟縮表（“在數次加息后縮表”）的預期提前至Q2，會前不確定性在于是5月公布細節開啟縮表還是3月公布細節開啟縮表。

目前情況符合預期，美聯儲不著急縮表原因可能是當前美元流動性環境趨緊，等待市場消化俄烏局勢（目前看局勢確已緩和，若美元流動性改善，則縮表無阻礙，關注此后聯儲關于對縮表細節的講話、以及最重要的3周后會議紀要中的縮表細節）。

3、經濟預測：下調經濟預測、上調通脹預期、維持失業率預測。

大砍2022年GDP預期，從4.0%砍到2.8%；大抬2022年PCE預期，從2.6%抬到4.3%，核心PCE從2.7%抬到4.1%；失業率預期維持3.5%。

或許是10Y美債收益率和美元指數沖高回落的原因之一，另一個原因可能是點陣圖預計2024年加息終止。

4、市場展望：不確定性定價或結束（從1月FOMC鮑威爾記者會開始），會前10Y美債兩周內拉升超50bp說明市場已提前準備；路徑基本清晰后高波動率或將緩和，美債收益率上行最陡階段或已過去；后續風險首要關注3周后紀要中的細節。

ONRRP目前存量1.6萬億美元“冗余”，如果后續緊縮路徑可預測，準備金+ONRRP或將攜手承接縮表影響。目前已看到ONRRP規模正在壓減（此前最高1.9萬億美元）。

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