艾德生物是比較有特色的IVD企業之一，在癌癥臨床診斷和精準醫療領域是國內比較領先的企業，其分子診斷技術已經走在國內前列甚至國際領先，其銷售收入也有相當一部分是國外市場貢獻，在國內IVD企業中是非常難能可貴的。從企業各項指標看也幾乎是神一樣的存在：凈利潤率達到29%，凈資產收益率17%（剛IP不久），這是在研發費用率18%和營銷費用率39%的情況下取得的，這主要得益于其高達92%的毛利率。唯一不盡如人意的是其不太理想的現金流，這個下文會分析。本文只關注個股投資的風險分析。
品質風險：管理機制、現金流與收入缺口分析
管理機制方面，董事長是歸國專家，帶著比較牛的技術創立艾德，這種技術專家型的創始人是九十三比較喜歡的，技術人員占比達到37%，研發費用達到營收的18%，是明顯的技術驅動型企業。副總經理也是技術人員出身。公司員工擁有持股平臺，平臺持有3.7%的公司股份，激勵機制非常不錯。唯一比較不足的是董事長已經高達65歲，而且持股只有24%，其他股份大部分被多家投資公司瓜分，企業的長遠發展的人為動力方面好像略顯不足。
現金流和收入的匹配分析顯示，艾德生物的收入與現金流匹配不佳，我們檢核了2017年和2018年營業現金流、應收賬款、主營業務收入和凈經營現金流，發現2018年約5000萬的營業收入和營業現金流不匹配，占其當年營業收入11%，占當年凈利潤近40%；2017年約有3700萬收入與現金流不匹配，占當年營業收入和凈利潤同樣是約11%和近40%。
這種收入和現金流不匹配現象，很可能潛藏著道德風險，當然，是否存在事實的風險還需要更深度的調查核實。我們暫且把它視為艾德現金流之謎吧！
流動性風險分析：現金消耗與信用風險
艾德生物的現金消耗并不大，2017年和2018年兩年的資本性支出只有6100萬，占其兩年利潤比例為28%，其保有約70%的自由現金流。但是，非常奇怪的是，艾德的現金儲備并不好，或者并沒有明顯改善，2017年現金和理財產品合計3.6億，而2018年的現金和理財產品同樣是3.6億。需要說明的是，艾德在2018年追加海外子公司投資5200萬，消耗了部分資金。
應收賬款2017年超過1年賬期1千萬，2018年為1300萬，占凈利潤比里在10%左右，風險不是很大，但如此技術牛的企業會有如此長賬期的應收賬款卻是不多見的。
因為其資產負債率只有8%，所以我們認為他基本沒有信用風險。
未來發展風險分析（市場、研發、營銷）
艾德生物的技術領先型性是比較明顯的，癌癥基本上是基因疾病，任何一種癌癥都會有自己特點的基因突變，在治療之前對基因突變類型的診斷就成為靶向治療的必須步驟。所以艾德生物產品的市場需求潛力很大，未來的分子診斷市場前景廣闊已是共識。但是，靶向治療的發展進度并非像人們想象的那樣快，而且每種癌癥治療藥物的靶向性也未必如此清楚，艾德生物的診斷技術的普及性有待考驗。另外，基因技術發展迅猛，是否有更好的技術替代也不好說，這對艾德的研發能力提出很高的要求，而研發又是最有隨機性的事件之一。因為艾德的診斷技術比較前衛，營銷費用很大部分是培訓和推廣費用，這筆費用的下降是不太可能的。
艾德生物2017年每股收益增長23%，2018年每股收益0.88元，增長16%，2019年半年每股收益0.54元，增長12.5%，對應51元股價，市盈率在50倍左右，但每股收益的增長率逐年下降，營業收入2017年、2018年和2019年上半年分別增長30%、33%和31%，營業收入快速增長卻帶來每股收益增長率逐年降低，說明成本增長速度更快。假定每年理想的每股收益年增長15%，5年后每股收益增長2倍，達到2元左右，市盈率大約為25倍，基本處于公允價格。
所以，現在的價格基本上透支了未來4-5年的增長。
（作者聲明：本文不形成投資建議，也不對其中的分析與結論的正確性負責，只作為個人投資者的投資參考。）