解密基金匯添富｜一個選股專家的勵志故事

作者｜胡昌偉 編輯｜過江鯽

匯添富成立時在基金界已完全不是新聞，1998年首第一家公司成立到2005年匯添富成立中間已經有46家基金公司了。

匯添富隨后的“黑馬表現”卻實實在在地成為業界佳話。成立第二年規模突破100億元，用時15年做到中國規模第三基金公司。

匯添富的創始團隊帶頭人林利軍給匯添富留下了“中國證券市場的選股專家”的定位和“把事情做到極致”的基因，繼任人也是創業團隊核心成員張暉卓有成效地執行，讓這家公司幾乎稱得上基金業內的一股“清流”。

成功實現員工團隊25%持股的匯添富會把一個理想主義完美故事演繹到何種程度令人著迷，甚至有著資本圈生態的方向標意義。

林利軍時代：艱難起步，快速追趕

匯添富基金2005年2月在上海成立，公司注冊資本10000萬元，由東方證券股份有限公司、文匯新民聯合報業集團、東航金控有限責任公司聯合發起設立。

那時上海最大的基金公司華安基金，以270億元的管理資產規模排名上海第一，位列全國第三。時任總經理的韓方河怎么也想不到，十年之后取代他就是這家剛成立不久、默默無聞的基金公司。

匯添富創始團隊由“隊長”林利軍和李文、張暉等人組成，李文在林利軍離開公司后擔任董事長，總經理的接任者正是張暉。三人兩代的交接班保持了領導層穩定和理念文化繼承。

林利軍，32歲時出任匯添富總經理，在業內享有最年輕總經理的聲譽。林利軍不僅學歷高，哈佛大學工商管理碩士，還有著豐富的體制內外經歷。他歷任上海證券交易所辦公室主任助理、上市部總監助理，曾于1998年在上證所參與過中國第一只基金發行上市，并在中國證監會創業板籌備工作組及上市公司監管部工作。他的海外經歷則是美國最大基金公司之一的道富金融集團投資和風險管理工作。

亮麗履歷中匯添富起步仍然困難。林利軍在十年后的辭職信中回憶道，“我們是業內第47家公司，競爭嚴峻，市場低迷，我們沒有品牌，沒有團隊，沒有渠道，沒有外資股東，沒有業績記錄，有的只是純粹的夢想和燃燒的創業激情”。【1】

外部環境更為煎熬，2005年已是熊市的第5年了。6月6日，上證指數跌破1000點，最低探至998.22點，是千禧年以來到目前為止的最低點。在此背景下，匯添富基金旗下第一只基金產品——匯添富優勢精選混合型證券投資基金發行成立，首募規模10.3億元，創下同期基金發行的新高。

在市場如此低位發行、建倉可以說是匯添富的幸運，讓幾位理想主義青年的“價值投資、長期主義”落地生根。“幸運”還體現在這一輪市場低點后開啟的大牛市，在“股權分置”改革的推動下，上證指數用兩年時間創出了至今沒有超越的歷史高點。

匯添富管理的資產規模迅速增長，成立第二年規模破百億，第三年達到760億元。

低點進入時正確理念主導下的選股，不但讓匯添富獲取大牛市的紅利，也讓它在牛市后長達7年的熊市中生存下來。這期間，匯添富在管規模徘徊在400億-600億之間，足以保證初創公司磨煉內功。

林利軍和他的團隊對內對外高調宣傳“做中國證券市場的選股專家”，視權益投資能力為公司最核心、最根本的競爭力。他們堅持以深入的企業基本面分析為立足點，挑選高質量的證券，把握市場脈絡，做中長期投資布局，相信這樣做不但可以收益持續穩定，而且增長可觀。

張暉作為創始團隊成員分工投研。與其他基金公司一個研究員覆蓋一個行業不同，張暉幫助林利軍在公司內建立了垂直一體化的投研組織架構。正如匯添富內部所言：“我們打造了一個垂直一體化的投研體系，即橫向來看，我們的研究團隊是統一管理的，但縱向來看，我們形成了多個優勢行業、成長和價值風格小組，各小組垂直管理，從行業總監、到基金經理、再到研究員，內部充分討論和分享、整個投研團隊高效協同，把一些長期持續增長的行業，如醫藥、消費、TMT等，做成主動權益特色，并在此基礎上構筑起橫跨海內外和一二級市場的完整產品線，形成獨一無二的競爭力。”【2】

匯添富的投資業績領跑市場，根據銀河證券基金研究中心統計，截至2015年年末，在過去1年、3年及5年間，匯添富基金旗下權益類基金的平均投資業績在前十五大基金公司中均位居前列。

高收益吸引投資者大量買入，匯添富在管規模在2014年首次突破千億，并在林利軍離職前接近2000億。10年里，匯添富基金穩坐上海基金業頭把椅。

2015年4月，總經理林利軍辭職奔私。離職時他總結說，到了“該兌現自己承諾的時候了，為匯添富工作十年，將她打造成中國最優秀的資產管理公司之一，現在的匯添富需要減少人格化色彩，走更加職業化的道路”。【3】

張暉時代：完善治理，堅持“理想”

接替林利軍總經理職位的正是初創合伙人、投資總監張暉。張1997年從上海財經大學經濟學畢業后，分別在申銀萬國研究所擔任分析師、富國基金研究主管及基金經理。2005年，在林利軍做一家“選股不炒股”的理想主義感召下參與創辦匯添富基金。【4】

張暉接班后首先完成了利林軍想做沒有做完的事情——現代化公司治理機制進一步完善，讓員工參與共建、共治、共享。

2015年12月，匯添富實施股權激勵計劃，匯添富注冊資本由1億元變更為1.176億元，新增注冊資本由員工持股平臺——上海菁聚投資管理合伙企業以4.15億元認購，持股比例14.98%。增資入股價為23.57元每股，基本相當于當年底的每股凈資產價格。

2016年匯添富基金再次實施股權激勵計劃，再度擴大了持股比例，員工持股比例升至24.65%，上海菁聚投資成為公司第二大股東。第三大股東則為承接發起股東股權的上海上報資產管理有限公司和東航金控。

張暉接棒最初兩年匯添富管理資產規模繼續保持高速增長，2017年年末，匯添富基金總管理規模為3233億元，2018年年末增至4644億元，2019年末為5193億元，2020末管理規模達到了8339億元，匯添富用了整整15年時間從零到中國規模第三大的基金。

之后，匯添富管理規模出現波動，維持8500億附近，排名退至當前第9名。

產品結構來看，匯添富基金股票型基金規模1006億元，占比11.78%，混合型基金規模2143億元，占比25.10.%，債券型基金規模1991億元，占比23.32%，貨幣基金規模3224億元，占比37.76%。

從投資業績來看，匯添富的選股能力正在經受考驗，近五年匯添富股票型基金收益率22.31%，跑輸行業平均13.86個百分點；混合型基金近五年收益率38.40%，跑輸行業平均13.77個百分點。

對此，張暉在今年年初他第5封給全體員工的信中要求公司上下和他一起進行反思——如何正確認識理解這些變化，如何做正確的事情，如何充實自己的“體能”，如何積累長期有價值的東西。

他在信中說，在資金相對過剩的中國證券市場來說，優質股票從長期來看真的是稀缺資源，優質股票從長期來看會有溢價，但是估值仍然是非常重要的標尺。另外一種現象是基于一些宏大的敘事，諸如 “能源革新”、“自主核心可控”等來找投資機會，但經常會忽視公司長期的基本面邏輯及盈利前景，忽視了真正的估值判斷。投資理念中“把握市場脈絡”是要求大家重視中長期的投資主線，這本身是非常重要的。但是在市場出現行業估值較高的時候，更要注意公司分層，更要注意公司的真實估值。【5】

繼續強調權益能力的同時，匯添富也在積極布局被動投資。張暉在匯添富指數品牌“指能添富”發布會表示，當前市場環境投資的可復制性難度大幅度增加，市場的有效性大幅提升，獲取超額收益率的難度在加大，指數產品的可投資性持續增強。

機構派的研究已經注意到匯添富在消費、醫藥、TMT、高端制造等多個具備長期發展潛力的方向上布局了細分的行業主題指數產品，也布局了一些特色的區域主題類指數產品，如“上海國企ETF”和“長三角一體化ETF”。但機構派更愿意關心匯添富如何把本已十分精彩的成長故事繼續講下去。

參考與注解：

【1】《匯添富總經理林利軍辭職信：我將踏上新的創業之路》，來源：中國證券網

【2】《匯添富基金總經理張暉：做選股專家，更以“選股專家”的視角管理公司》，來源：每日經濟新聞

【3】《匯添富總經理林利軍辭職信：我將踏上新的創業之路》，來源：中國證券網

【4】《匯添富基金總經理張暉：做選股專家，更以“選股專家”的視角管理公司》，來源：每日經濟新聞

【5】《張暉致全體員工的信》，來源：匯添富

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來源：機構派（ID：jgpai666）