產業升級，旭升股份將受益。
臨近國慶市場行情波動幅度逐步變小，在目前來說，資金偏好依舊在于優質標的，之前我們講到的震安科技，今天在尾盤15分鐘有主力掃貨615萬左右，景嘉微今日漲停，也印證我們之前對于資金流向的預期，績優股，優質成長股是主力的首選，尤其國慶的到來，我們比國外少了一周的交易時間，所以在現階段，基于避險原則，主力干活的動力會逐步減少直到國慶結束。今天我們想談的股票為：旭升股份。
旭升股份主要業務在于鋁合金壓鑄，是鋁合金壓鑄的龍頭，這類技術廣泛應用在航天，家電，汽車，精密器件制造領域。公司產品主要應用于新能源和傳統汽車行業及其他機械制造行業。已成為特斯拉、長城、采埃孚、寧德時代、北極星、江淮、蔚來、麥格納等國際知名整車廠及一級供應商合作伙伴。主要提供汽車變速系統，傳動系統，電池系統的精密零部件。
在現在的汽車零部件行業，由于全球經濟的發展，對石油需求的增加，以及能源矛盾的逐步惡化，汽車工業受到了不利影響，據《中國油氣產業發展分析與展望報告藍皮書（2018—2019）》顯示，我國原油加工量和石油表觀消費量雙超6億噸，石油對外依存度逼近70%。同時，在全球變暖以及空氣質量不斷惡化的大環境下，環境保護成為了世界性的熱點問題，《中國機動車環境管理年報(2018)》顯示，中國國已連續九年成為世界機動車產銷第一大國，機動車污染已成為我國空氣污染的重要來源，是造成環境空氣污染的重要原因，機動車污染防治的緊迫性日益凸顯。汽車的環保問題也成為了限制汽車工業可持續發展的重要因素。汽車輕量化就是在保證汽車的強度和安全性能的前提下，能有效地降低汽車的整備質量，從而提高汽車的動力性，減少燃料消耗，降低排氣污染。
而且在新能源領域，汽車輕量化問題，也是解決續航問題的主要切入點之一，裝更多的電池固然會延長汽車的續航里程，但是更多電池產生的重量也會加大能耗。根據《汽車輕量化技術的應用現狀及主要途徑分析》得知，如果通過輕量化技術能將重要減輕500kg，在搭載同樣電量的情況下，續航里程將可以提升125km，因此電動汽車對輕量化技術的渴望是非常迫切的。
汽車輕量化主要目標是輕質材料代替鋼鐵，鋁的密度只有鋼的三分之一，減重效果明顯，鋁合金性價比高，技術成熟，應用范圍廣，是平衡輕量化收益與成本的最優解；上游供應穩定，配套產業完善，鋁合金零部件廠商議價能力有保障。且鋁合金作為汽車輕量化材料具備優勢明顯。根據汽車工程學會的《節能與新能源汽車技術路線圖》預計，2020 年、2025 年、2030 年車輛整備質量減少10%/20%/35%，單車用鋁量分別達到190kg/250kg/350kg，即使在汽車銷量保持不變的情況下，未來十年行業年平均復合增長率約為6%。新能源汽車行業也將保持高速增長。
未來，領先企業將憑借其全方位優勢更多分享行業成長紅利。公司過去5年營收和凈利潤年化復合增長率分別為47.93%和66.4%，成長性遠高于行業平均水平。
公司自2013 年開始與特斯拉開展合作，在同步研發能力、產品設計能力、產品質量和良品率、反應速度、性價比等各方面得到了特斯拉的高度認可，是特斯拉一級供應商。特斯拉是全球電動汽車領域的領軍企業。根據特斯拉發布的公告，2014年至2019年一季度汽車交付量分別為31655輛、50574輛、76230輛，101312輛，245240輛和158246輛，今年二季度，特斯拉共交付汽車95,200 輛，季度交付創歷史新高。預計2019和2020年分別交付36萬輛和50萬輛。汽車多種需鋁合金壓鑄的產品將由旭升股份獨家供應。且提供給特斯拉的產品由特斯拉公司承擔關稅，且公司積極開拓開拓寶馬、奔馳、奧迪、保時捷、采埃孚等歐洲區域傳統大型整車廠或其一級供應商的新能源零部件需求。因此自500 億美元清單實施以來，公司經營未受到重大影響，公司營業收入仍保持一定幅度的增長。
一般來說，汽車整車廠商對零部件供應商在研發和生產能力、產品質量水平、響應速度等方面的要求較高，確定零部件供應商的流程較長，汽車整車廠商更換零部件供應商的時間、研發、溝通成本都較高。公司主要客戶特斯拉等整車廠一般不會因為關稅政策的調整輕易更換核心供應商。
未來美國客戶如將對應加征關稅的成本通過降低采購價格的方式轉嫁給公司承擔，在極端情況下，如果美國加征25%的關稅全部轉移由公司承擔，將導致公司營業收入和凈利潤分別下降10.23%和35.63%。考慮到公司產品的競爭力、可替代性、雙方合作關系等因素，公司美國客戶將加征關稅全部或大部分轉移至公司承擔的可能性較小。截至目前，加征關稅政策對公司的整體影響可控。
公司受益于輕量化和新能源汽車持續增長，特斯拉上海項目和募投項目陸續投產為公司帶來業績增量，雖然短期因素擾動盈利增長放緩，公司長期成長空間依然巨大。
我們預計公司2019-2021 年公司實現的營業收入分別為12.1億元、16.2億元和24.9億元；實現的歸屬母公司凈利潤分別為2.7億元、3.3億元和4.3億元，實現的EPS 分別為0.68元、0.83元和1.06元。公司2019/2020/2021 年動態市盈率分別為39/32/25倍。其合理估值區間為34--36元附近。
未來影響公司股價的主要因素在于由于貿易摩擦升級，導致美國客戶將加征關稅全部或大部分轉移至公司承擔，而導致公司營業收入和凈利潤大幅下降的風險。特斯拉產品銷量低于預期，或特斯拉上海項目進度低于預期，導致公司營收增速低于預期的風險，以及客戶開拓或汽車市場需求低迷導致新業務增長低于預期的風險。
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